saber422

07/25 下跌▼3點，收在9740點，成交值2565億

[昨日國際]
■美股：
●全美最大房貸供應商Countrywide Financial上季獲利衰退，並表示因貸款者延遲還款問題增加，本季將提撥較往常近五倍的呆帳準備因應，股價重挫10%，並引發房市低迷與次等級房貸風險的疑慮擴散，史坦普500十大類股全盤盡墨，營建類股應聲挫跌4.1%，金融類股連五日收黑，寫下2月以來最長頹勢。此外，上季財報欠佳的杜邦與德州儀器同步收黑，券商表示過去十日iPhone需求明顯降溫，衝擊蘋果電腦回檔逾6%，能源股隨油價回落也同步收低2.95%。終場道瓊工業指數下跌1.62%至13716.95點，史坦普500指數下跌1.98%至1511.04點，乃四個月來最大跌幅；那斯達克指數下跌1.89%至2639.86點，費城半導體指數下跌1.91%至523.74點。

■歐股：
●歐股下跌至四週來低點。美國最大房貸供應商Countrywide Financial 第二季淨收入下滑33%，受到房貸戶延遲繳款者增加影響，已連續三季出現盈餘衰退，拖累金融類股走勢低迷。英國出現60 年來最嚴重水患，英格蘭南部與中部部分地帶仍積水不退，分析師預期風雨天候將影響民眾出門購物意願，零售類股首當其衝，歐洲最大家庭修繕品零售商Kingfisher、英國第三大服飾零售業者Next 股價均下挫逾2%。終場英國金融時報指數下跌1.90%、法國CAC 指數下跌1.69%、德國DAX 指數下跌1.73%。

■亞股：
●市場預期新加坡股市交易量放大將提高獲利可能，股市再創歷史新高；外資買盤強勁，馬幣強勁升值並推升馬來西亞股市寫下歷史新頁；報載印尼政府下個月起將調高高速公路收費價格，平均調漲幅度達20%，主要業者Astra International 領漲大盤；印度最大電力設備商Bharat Heavy 預期淨收
入將增長38%，激勵類股走揚並推升印度股市連四天創新紀錄；台灣六月份失業率下跌，投資人預期強勁就業市場將有助於國內消費與投資，台股以上漲1.27%居冠。惟菲律賓股市收黑，惠譽評等表示菲律賓財政收支不如預期，借貸成本將可能揚升，菲律賓股市下跌0.84%。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2007-07-25 16:30:00)
大勢分析： 美股週二出現重挫，但今日台股卻在資金買盤的帶領下，表現相對強勢，盤中指數一度重回平盤之上，終場也僅以小跌3.93點作收，成交量為2573億元，整體而言，單論價量結構大盤仍處在健康的多頭架構中，短線來看未來指數應仍有高點可期。而目前除外資持續加碼外，本土資金的不斷湧入加上政策持續作多，使得進場投資意願攀升，資金動能明顯強勁，因此在大盤不斷創新高的過程當中，現階段在操作上應儘量保持『不預設立場，善立停損點』的策略進行，畢竟在多頭格局中，除了追求獲利之外仍不能忽視風險的控管。另一方面就選股而言，應儘量以有業績題材個股為最主要操作依據，畢竟在時序進入半年報公佈階段，業績的好壞才是股價調整最重要的因素，最後近期強勢股持續以噴出姿態拉升，投資上避免再過度追高，建議以低接或型態已完成個股進行介入可能是較好策略。
 
[法人動態]

外資 投信 自營商
-128.08 20.11 15.89
總計(億) -92.08
累計本月至今日止
843.69 493.93 126.39

外資再度賣超。

[今日走勢]

[觀察心得]
昨日美股大跌，費半重挫，台股自然開低，但指數逐步墊高，盤中再創新高，尾盤收回平盤，仍然具有成交量，資增券減。期貨逆價差急速收斂，又是一次順利的軋空行情，另外OI又創下新高，有機會用期貨帶領現貨走出噴出貪婪的一段。法人進出表中，就屬外資最反反覆覆，只要美股漲就買超，美股跌就賣超，這種屬於被動式調整的操盤法，的確不大適合做台股。不過也因為有這樣的調整讓人氣回籠的台股有不斷上漲的條件。融資單日增加到80億，籌碼穩定性越來越差，但仍然未到馬上扭轉的臨界點。政府真的有夠非常積極作多，民不與官鬥，選好股票、好股價慎重進場吧!

[其他訊息]
韓國第二季GDP增幅優於預期,央行再次升息機率濃厚
路透首爾電---韓國周三公布,受出口強勁拉抬,第二季經濟較上季成長1.7%,增幅高於預期,市場因而愈發認為韓國即將升息.路透調查中值原預估第二季經季節調整經濟成長率為1.3%,2005年第四季成長率亦為1.7%.與第一季成長率0.9%相比,第二季幾近倍增.韓國金融市場對此數據反應冷淡,反而較為關注美股及美元挫跌消息.但經濟分析師指出,這項數據使韓國隔夜拆款利率目標今年再調升至5.0%的可能性升高.

"消費者支出有進一步成長的空間,在來自中國的需求支撐下,出口可以持續其力道,"CJ投資證券首席經濟分析師Park Sang-hyun稱."這個數據提高了再升息的可能性.韓國央行在觀察流動性一段時間後,可能在9月或10月左右再次升息."韓國綜合股價指數周二曾短暫觸及紀錄新高,周三盤初則下跌0.7%.韓圜兌美元則無甚變動,但守在周二觸及的七個月新高附近;9月公債期約升1個跳動點.

**經濟連續第17季成長**
韓國央行數據顯示,第二季GDP較上年同期成長4.9%,路透調查預估中值為年增4.5%;第一季則為成長4.0%.韓國經濟已連續第17季成長,為1997年第三季以來連續較上季成長的最長紀錄.估計數據顯示,第二季經季節調整後出口較1-3月增加5.2%,幅度為2006年第二季以來最高,促使企業提高生產設備支出3.5%.韓國央行經濟統計部門負責官員Lee Kwang-june向記者表示,本季經濟較上季增幅可能會低於1.7%,但這不代表成長動能趨緩.

兩周前,韓國央行調升利率0.25個百分點至六年高點,為11個月來首次升息,藉以抑制快速成長的流動性.該次升息也是2005年10月以來第六次調高隔拆利率目標.韓國央行下次將在8月9日檢討利率.分析師原本便已預期韓國央行今年至少會再升息一次,因央行對經濟持樂觀看法,同時憂心貨幣供給的快速成長情況.央行本月稍早調升2007年GDP成長率預估,由4.4%調高至4.5%,韓國2006年全年成長率初值為5.0%

[庫存持股]
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07/24 上漲▲122點，收在9744點，成交值2847億

[昨日國際]
■美股：
●企業財報與併購利多頻傳，激勵美股重啟漲勢。默克製藥上季每股獲利82美分、擊敗預估的72美分，股價大漲6.75%，投資人看好iPhone獨家銷售將挹注獲利前景，鼓舞即將公佈財報的AT&T收高2.48%，漲幅紛居道瓊成分股前兩名。此外，近350億美元併購消息傳出，累計今年來併購金額已達1.49兆美元，包括兩大鑽油商GlobalSantaFe與Transocean決定換股合併，兩者股價連袂收高4%以上，以及同意被併購的營建設備出租公司United Rentals、醫療設備製造商Arrow Int’l及軟體商Opsware，股價均有不俗表現。終場道瓊工業指數上漲0.67%至13943.42點，史坦普500指數上漲0.49%至1541.57點，那斯達克指數上漲0.11%至2690.58點，費城半導體指數下跌0.55%至533.94點。

■歐股：
●金融與科技類股併購案柴火不斷，歐股買氣暢旺。英國第三大銀行巴克萊集團獲中國與新加坡政府奧援，調高收購荷蘭銀行金額4.3%；Friends Provident 與Resolution 表示正進行談判，可能創造英國第五大保險公司；Hypo Real Estate 將以57 億歐元收購德國銀行Depfa，後者股價跳升12%。全球最大汽車導航系統公司TomTom 則提議以現金20 億歐元併購全球第二大地圖繪製商Tele Atlas，利多消息推升歐股走揚，終場英國金融時報指數上漲0.60%、法國CAC 指數上漲0.87%、德國DAX 指數收紅0.88%。

■亞股：
●鎳錫等金屬價格走揚，印尼最大與第二大鎳廠International Nickel 與Aneka Tambang 推升印尼股市再創新高；受外資大舉買超激勵，台股漲至七年高點；印度財政部長表示將有足夠的資金來推動基礎建設，電機大廠Larsen & Toubro 領漲，印度股市以上漲1.07%居冠。受美國景氣可能趨緩疑慮，以及投資人風險意識再升影響，菲律賓與馬來西亞股市收黑；新加坡政府可能出手遏止房市投機風氣，嘉德置地等房地產類股走疲，新加坡股市以下跌0.44%墊底。

[今日券商報告整理]
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元富投顧研究部  提供  (2007-07-24 16:15:00)
大勢分析： 在權值股的拉抬下，指數再創波段新高，市場買氣相當暢旺，惟不少個股似乎有炒過頭的現象，主要就是基金不斷發行，投信就持續加碼手上的持股，一路炒到公佈半年報為止，就看誰接到最後一棒，所以現在小型電子股飆的很過癮，但是也不知什麼時候反轉，所以現階段建議應該提高風險意識，最起碼也要有資金的控管動作，雖然是多頭市場，但也要小心回檔的修正走勢，原則上現階段的選股應以半年報較佳者為宜，因為股價炒高若無基本面支撐，其股價就是怎麼漲也會怎麼跌，雖然目前市場不太能夠接受這論調，但股市還是會有其漲跌機制，但無論如何穩健操作還是比較安全，營建股半年報佳者股價將具有揚升空間，金融也正加溫中，故仍建議以資產、營建、中概及金融為選股標的，而電子股原則上仍需以半年報較無疑慮的個股較為安全。

[法人動態]

外資 投信 自營商
151.52 33.64 -5.84
總計(億) 179.32
累計本月至今日止
971.77 473.82 110.50

外資又恢復買超。

[今日走勢]

[觀察心得]
台股亞洲獨強，美股回升台股馬上跟進表態，走勢跟六年以來完全不同，很像2005年的南韓走勢，不管外資怎麼賣，南韓內資回流買到指數創新高。今天又創下新高量，台股人氣回籠，但卻資券小增，當沖又創下新量。創下高價就要觀察日後走勢，也沒有必要過度興奮，短線上成交量擴增太快，台股就算回檔也合理。目前美股拉回，這就是創新高會發生的走勢，台股可以比照辦理。KD鈍化，量能創高，期貨逆價差持續，OI持續遞增，這些都是高檔的風險訊號，真的假設是多頭，也要等有出現拉回才能夠介入。

最好不要直接攻萬點，走勢還是往下1000點測試9000支撐並且築出底部過了九月，這樣台股年底的行情將更令人期待。

[其他訊息]
OPEC官員談話後 原油跌破每桶74美元 2007/07/24 21:51 鉅亨網
【鉅亨網編譯郭照青／綜合紐約外電．7月24日】 原油期貨周二早場擴大跌幅，OPEC官員談話及預期 汽油庫存上升，為市場帶來壓力。電子盤交易中，9月原油下跌94美分，或1.3%，至每 桶73.94美元。分析師說，OPEC官員的談話開啟了原油市場的跌勢 。此外，因夏季開車高峰已過，預期汽油庫存上升，亦 為市場帶來壓力。周一，原油下跌90美分，或1.2%，收於每桶74.89美 元。

OPEC研究主管Hasan Qabazard周一說，原油合理價 格是每桶60至65美元。目前的溢價是因煉油廠遭遇瓶頸 ，及投機熱錢導致。OPEC主席亦說，該集團擔憂高油價，若有必要，準備增加供給。分析師說，原油可能下跌至每桶70美元，甚至67美 元。但即使回檔，長期的多頭趨勢仍未改變。紐約8月汽油下跌2.84美分至每加侖2.0760美元。

[庫存持股]
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07/23 上漲▲35點，收在9621點，成交值2126億

[昨日國際]
■美股：
●企業財報利空來襲，美股帶量下跌，三大指數跌幅均逾1%，道瓊失守14000點大關。全球最大搜尋網站Google上季獲利未達預期，股價重挫5.19%，因xBox維修成本削減獲利成長的微軟收低1.11%，拖累史坦普500科技類股滑落1%。此外，全球最大挖土機製造商開拓重工因原物料成本上漲衝擊獲利，且北美上季銷售衰退，股價挫跌4.35%，創九個月來最大跌幅，花旗集團表示消金業務縮水並計畫增提壞帳準備，次等級房貸陰影籠罩衝擊金融類股滑落1.8%，擴大指數跌幅。終場道瓊工業指數下跌1.07%至13851.08點，史坦普500指數下跌1.22%至1534.10點，那斯達克指數下跌1.19%至2687.60點，費城半導體指數下跌1.23%至536.87點。

■歐股：
●世界最大無線網路製造商易利信第二季獲利與銷售均低於預期，加上北歐地區最大電腦服務供應商Tietoenator 獲利意外減少71%，科技類股重挫2.22%。此外，次等級房貸危機餘波盪漾，德意志銀行、瑞銀、瑞士信貸等金融類股收黑。歐洲第三大藥廠諾華製藥的新產品糖尿病藥丸Galvus 獲歐洲藥政當局許可，瑞士製藥商Meda 繼去年買入3M 歐洲製藥部門後，最近同意收購Medpoine，兩者股價逆勢收紅。終場英國金融時報指數下跌0.83%、法國CAC 指數下跌1.79%、德國DAX 指數下跌1.46%。

■亞股：
●南韓樂金電子獲利優於預期，帶動鴻海等科技類股獲利轉趨樂觀，台股走揚；國際油價來到11 個月高點，吉寶等石油類股推升新加坡股市上漲；市場預期馬來西亞幣將持續走強，海外投資人買盤熱絡，馬來西亞股市收紅；印度最大手機服務業者Bharti Airtel 預期將賣出旗下公共建設部門5%的股權，帶領印度股市再創新高；菲律賓資產最大銀行Metropolitan Bank 將發行新債以償還舊有債務，菲律賓股市收高；印尼企業獲利優於預期，加上金屬價格走揚，印尼股市以上漲1.40%居冠。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧
大勢分析：美股明顯拉回，但台股資金動能強勁下，依然逆勢收紅，雖然成交量已有萎縮現象，但代表本土資金螞蟻搬象的企圖心相當強烈，尤其以投信為主的中小型電子股，更是拉升至相當高的本益比狀況，雖然走勢相對強勢，但其風險卻是不斷的在增高當中，站在投資的立場，其實不會建議再去追逐大漲的中小型電子股，前半年稅前5毛錢，股價70幾元，就算下半年倍數成長，本益比也高達近50倍，但市場依然樂此不彼，而美股財報似乎不佳的情況下，台股之電子股能撐多久實在有待商榷？所以現階段在人氣可用下，應是選擇基期低，未來成長空間大的族群，其中金融股最壞情況已經過去下，加上央行擬升息動下，將會擴大利差，以及政策面偏多下，應是直接的受惠族群，故逢低可佈局金融股。

[法人動態]

外資 投信 自營商
-12.60 24.94 5.46
總計(億) 17.79
累計本月至今日止
820.25 440.18 116.35

外資再度賣超。

[今日走勢]

[觀察心得]
周五美股創新高後押回，台股盤前也受到亞股拉回影響，開盤壓低，但很快就再度往上挑戰，創下新高站上9600點，成交量繼續萎縮。增增券減，空方連續三天認輸，期貨部分OI再創新高，逆價差擴大，看來現貨的空方停損並沒有影響期貨空方的決心，但兩邊不同調就象徵力量不夠強大到足以扭轉多頭趨勢。

等國際股市回穩，台股將有外資繼續回補，可以化解量能背離的疑慮，另外，目前國際股市都創下新高，市場上也都認同台股最好不要直攻萬點，要是能在9000點之上，緩慢走高並且逐底更久的時間，對於台股上萬點的走勢將提供更穩健的市場氛圍。

最近聽說，有人從30萬玩選擇權玩到3000萬，確讓我羨慕了一下，只是我實在不喜歡大起大落，而且可以凹到大起的操盤方式，只要判斷錯誤，本來就更容易大落；用現股慢慢獲利是我目前比較喜歡的方式。

[其他訊息]
次優抵押貸款風波攪局,外匯期權波動加劇
路透紐約電---美國樓市和信貸市場的低迷境況,正令外匯期權 (選擇權)的波動性加劇,這或許預示著匯價長久以來的沉寂走勢將要結束.過去的大約一年間,外匯市場上這個技術性較強的領域很少引人注意,因為匯價處在區間波動.但近幾周以來,外匯期權密切追隨美國次優債市場的一舉一動."我們開始看到美國信貸問題滲透到期權市場,影響程度之大,讓期權市場風險加劇,"瑞士信貸負責外匯衍生品業務的副總裁Tim Graf表示.

路透數據顯示,某種貨幣匯率的隱含波動率,會隨著ABX指數的下降而上升.ABX指數用以衡量次優抵押貸款債券活動.隱含波動率則預測某種貨幣匯率在一段時間內的可能波幅,這也是期權的定價基礎.隱含波動率上升,期權價格也會隨之升高.

利差交易相關貨幣的走勢較為突出."ABX指數與利差交易貨幣之間的(負)關聯性明顯加大.投資者厭惡風險的情緒升溫,會導致利差交易貨幣波動率上升."舉例說來,以三個月歷史期限為基礎,ABX指數與利差交易貨幣對(新西蘭元/日圓、美元/巴西雷亞爾、美元/土耳其裡拉)期權波動率的關聯度周五升至73%左右,而三周前大約是50%.

瑞士信貸數據顯示,新西蘭元/日圓一個月期權隱含波動率周五升至12.75%左右,而2006年底時約為8.3%.高利率的巴西雷亞爾、土耳其裡拉隱含波動率也均上升.與此同時,與去年下半年發放次優貸款掛鉤的ABX "BBB-" 07-1指數下降.據指數匯編者Markit.com,該指數周五跌至約42.5的紀錄低點,今年以來累計跌幅超過50%.

**波動率上升始自美元/日圓漲勢**
對於房地產市場成長放慢以及借款人信用素質惡化的擔憂,在2006年末期開始影響到ABX指數及貨幣波動率.不過波動率延續多年來的下滑之勢,使得兩者之間的關聯度持于低位,直到今年次優抵押貸款危機爆發.

波動率最近一波升勢始于美元/日圓上月升破123日圓,至124上方的四年半高位."美元/日圓突破123,去除了一些新型期權結構,鼓動市場回補空頭期權對沖部位,賣出多頭現貨部位.市場因此覺醒,當次優抵押貸款問題卷土重來之時,(日圓/美元)匯價從底部拉升,"東方匯理資深外匯期權策略師Simon Smollett表示.

一個月日圓隱含波動率由6月初的低點5.5%升至7.9%。隱含波動率指標之外,用以衡量匯市多空人氣的"風險逆轉"指標,也顯示日圓/美元人氣好轉.一些市場人士押注,近期日圓/美元匯價攀升,可能預示匯市超低波動性局面將要結束.瑞信的Graf預測,如果可以參照目前利率波動性的升勢,匯市波動率今年將保持在較高水平.從利率互換期權可以看出,美元利率波動性也呈上升.

美元利率互換期權價格上升,反映出美國公債收益率曲線再次變陡,即較長期債收益率升幅大于較短期債."利率波動性一直穩居較高水準,在我看來這意味著匯市波動率應還會進一步攀升."

DailyFX.com外匯期權分析師Antonio Sousa發現歷史波動率和隱含波動率之差擴大的現象.他說,目前來看,歷史波動率低於隱含波動率,表明夏季過後會有一些大的市場波動."這可能是波動率上升趨勢的開始."

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07/20 上漲▲112點，收在9585點，成交值2219億

[昨日國際]
■美股：
●科技股財報利多鼓舞，美股三大指數再創新高，道瓊收盤首度站上14000點大關。IBM樂觀期待全年獲利可望成長14-15%，股價勁揚4.30%至五年高點，提振科技股買氣加溫，市調公司IDC指出惠普在個人電腦市佔率已連續四個季度超越戴爾，激勵惠普揚升2.67%，財報告捷的全球第二大網路設備製造商Juniper大漲12%，共同引領史坦普500科技類股收高1.3%，能源股隨油價逼近每桶76美元而上漲0.9%，惟金融股在次等級房貸陰影籠罩下黯然滑落0.3%，收斂指數漲幅。終場道瓊工業指數上漲0.59%至14000.41點，史坦普500指數上漲0.45%至1553.08點，那斯達克指數上漲0.76%至2720.04點，再創2001年2月以來高點；費城半導體指數上漲0.79%至543.54點。盤後Google公佈上季每股獲利3.56美元、略遜於預估，盤後下跌7%；因Xbox維修成本逾10億美元侵蝕，微軟上季獲利僅成長7.3%，盤後下跌1.94%。

■歐股：
●歐股止跌回升，類股齊揚。全球最大企業管理軟體製造商恩愛普獲利與營收均打敗分析師預期，推升道瓊歐洲科技指數寫下新高。此外，羅氏藥廠上半年淨利成長24%，瑞士生化公司Actelion 第二季獲利成長89%，醫療生技類股表現亮眼。在銅價走揚推升下，礦脈類股如必和必拓、英美公司股價攜手上揚。雖雀巢及百事可樂不願證實，然華爾街日報報載兩者正討論一項合併提議，食品類股併購題材持續升溫。終場英國金融時報指數上漲1.11%、法國CAC 指數上漲1.16%、德國DAX 指數收紅1.24%。

■亞股：
●新加坡股市跌深反彈，銀行類股領漲大盤；馬來西亞通膨維持三年來低點，延後央行升息時點，股市氣氛熱絡；市場預估印度企業財報將優於預期，推升印度股市再創新高；國際油價飆漲，替代能源等需求同步上揚，印尼最大煤礦出口商Bumi Resources 領漲，印尼股市以上漲1.70%居冠。然國際油價漲至一年來高峰則牽動台灣航運類股走勢，華航與長榮海運拖累台股收黑；由於稅負短缺，菲律賓財政赤字持續擴大，加上美國景氣趨緩疑慮未除，菲律賓股市下跌0.85%墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2007-07-20 18:00:00)
大勢分析： 台股今日再度震盪走高，終場大漲112點，成交量維持在2219億元，整體週量維持在1.1兆元附近，K線上也拉出第六根的紅K棒，台股多頭氣氛仍相當強勁，推估近期可能形成健康的類股輪動格局，在震盪的過程中，可留意強勢股的壓回買點。目前盤面上仍聚焦在兩大重點，包括籌碼面融資餘額增加的情形，當浮額增加對大盤造成不再創高的同時，要留意融資餘額和法人籌碼歸宿問題，另一重點在價的方面，只要大盤價未有效跌破10日線，基本上盤面仍以「盤整和盤堅」來看待，現階段還是選股的問題。類股而言，目前電子成交比重稍有增溫，配合近期美國超級財報週，和國內法說會的效應下，業績電子應是現階段的操作重點。而非電子的部份，特別在生技和資產部份，屬於漲多後的壓回整理，可留意強勢股壓回的第一買點。
 
[法人動態]

外資 投信 自營商
105.34 22.02 11.68
總計(億) 139.03
累計本月至今日止
832.85 415.24 110.89

外資買超增加。

[今日走勢]

[觀察心得]
週四道瓊創新高，台股與亞洲股市紛紛創下新高，台股在度帶量上攻，又變成多頭攻擊了。期貨維持逆價差，OI增加，多頭趨勢尚未扭轉。大致上國際局勢沒有問題，台股多頭與資金動能還沒有衰減，指數維持上漲格局不變，拔了檔最好不要追高，轉進電子起漲股比較安全。

[其他訊息]
美國次優抵押貸款損失可達1,000億美元,恐威脅消費者支出
路透華盛頓電---美國聯邦儲備理事會(FED)主席貝南克周四稱,次優抵押貸款相關損失可能達1,000億美元,並對消費者支出構成威脅,但為安撫議員,他表示央行正盡快進行加強貸款監管的工作."與次優貸款相關的信貸損失已暴露出來,損失規模相當大,"貝南克對參議院金融委員會進行其第二天的證詞陳述時說道."有人估計與次優貸款問題相關損失料介於500億至1,000億美元之間,"他在提及次優抵押貸款市場時說道.

這個數字可能看上去很大,但在規模達56.2兆(萬億)美元的美國家庭凈資產中,僅占很小一部分.盡管如此,很多投資者仍擔心次優貸款部門問題恐會擴散至其他信用市場.貝南克在其講話中承認存在上述擔憂,但他指出,雖然低質量公司債較可比公債利差有所擴大,但仍接近歷史區間的低端.他還稱,通膨仍是FED最關心的問題.貝南克對參議院金融委員會表示,最可靠的經濟指標顯示房價尚未出現全國性下跌.迄今為止,樓市疲勢還未令美國消費者減少支出.

**關注通膨**
FED在報告中承認,房屋營建活動疲弱一直在拖累經濟成長.鑒於樓市對經濟成長的負面影響,FED決策者下調了對今明兩年美國經濟成長的預估,不過他們相信隨著時間推移,樓市對經濟的打壓將會緩解.雖然貝南克稱樓市陷入較預期更深的疲勢,對FED經濟成長預估構成下檔風險,但周四公布的FED 6月底利率會議紀錄顯示,央行對樓市拖累經濟的擔憂程度,已不如5月會議紀錄中那般深切.

在貝南克發表證詞陳述且FED公布會議紀錄後,股市溫和上漲,公債價格則幾近持平,因證詞和會議紀錄傳達的訊息大致與之前一天的差不多."債市已在消化這樣的觀點,即美國經濟更可能以較小的步伐復甦,而非根本不反彈,"RBS Greenwich Capital首席國際策略師Alan Ruskin說道.

**人民幣匯率問題**
貝南克羅列了FED已採取以及計劃將推出的確保次優貸款問題不再發生的措施,但來自金融委員會委員犀利的提問顯示,部分立法者認為FED採取對策的速度還不夠快,因抵押貸款提前止贖率仍在上升.貝南克對此的回應是,央行已近可能快地採取對策了.

除此之外,貝南克還面臨委員會提出對中國外匯政策問題的質疑.貝南克稱,對於中國在允許人民幣升值問題上的緩慢進展,他本人亦感沮喪,但他補充稱,僅靠匯率這一點,是無法彌補美中巨額貿易逆差的.貝南克指出,人民幣匯率疲弱令中國經濟在出口領域處於有利地位,但他稱,人民幣當前的匯率並不構成法律意義上的"補貼".去年12月,貝南克稱估值偏低的人民幣事實上使中國出口商得到補貼,這一觀點當時引起軒然大波.他在2月接受國會質詢時依然堅持這一觀點.

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07/19 下跌▼12點，收在9473點，成交值2322億

[昨日國際]
■美股：
●利空雜陳中斷道瓊連四日改寫歷史新高漲勢，美股全面收黑。貝爾史坦證券表示旗下兩檔對沖基金資產價值所剩無幾，加上六月建築許可下滑7.5%至年率140.6 萬棟，乃十年來低位，衝擊金融與營建類股不支倒地，聯準會主席柏南克預期美國明年經濟將轉強，核心通膨亦將舒緩，但略為調降今明兩年的經濟成長率預估值，也壓抑投資信心。上季毛利率跌破50%關卡的英特爾重挫逾4.8%，領跌史坦普500晶片類股收低3.5%，財報或財測不佳的輝瑞製藥、Yahoo 與EBay 連袂收黑，跌幅均超過3%，僅有少數如IBM 挾調高全年財測利多逆勢收高0.28%。終場道瓊工業指數下跌0.38%至13918.22 點，史坦普500指數下跌0.21%至1546.17 點，那斯達克指數下跌0.47%至2699.49 點，費城半導體指數下跌1.34%至539.27點。

■歐股：
●貝爾史坦證券旗下對沖基金風波再起，加上美元對歐元貶至歷史低點1.3833，歐股連續第二天下跌。貝爾史坦證券表示兩檔對沖基金嚴重虧損，殘餘價值所剩無幾，拖累瑞士銀行、安聯集團等金融類股不支倒地。此警訊進一步引發投資人對美國經濟走緩疑慮，以美國為主要銷售對象的製造業大廠如寶馬汽車、德國最大鋼鐵廠ThyssenKrupp 應聲下挫。受到英特爾及雅虎財報不如預期影響，歐洲最大半導體商意法半導體與德國英凌飛科技走勢疲弱。終場英國金融時報指數下跌1.38%、法國CAC 指數下跌1.69%、德國DAX 指數下跌1.80%。

■亞股：
●印度最大手機服務商Bharti Airtel 名列美林證券最看好名單，帶動印度股市收紅；菲律賓First Philippine Holdings 同意溢價收購Manila Electric 股權，兩者股價上揚推升菲律賓股市以上漲0.14%居冠。印尼股市獲利了結賣盤壓力沉重，權值股Telekomunikasi Indonesia 領跌大盤；市場擔憂貝爾史坦證券旗下對沖基金風波將減低投資人擁有高風險資產意願，馬來西亞股市收黑；受英特爾第二季毛利率不如預期影響，晶片類股領跌台股；新加坡政府調高建商土地再開發賦稅，加上原油價格上漲至近11 個月高點，地產類股與航空運輸類股走勢疲軟，拖累新加坡股市以下跌1.84%墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
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元富投顧研究部  提供  (2007-07-19 16:20:00)
大勢分析： 指數今日再度震盪整理，震盪幅度在近百點左右，成交量維持在2322億元，整體而言大盤仍在健康的多頭架構中，但指數近期可能在9500點附近震盪整理，屬於類股股價調整的階段。近兩週不斷提醒的四大重點，兩日來有些許的變化，包括外資出現小幅度賣超，加上融資餘額持續增加前題下，目前指數進入橫向整理的機會相當大，因為畢竟以籌碼的角度來看，浮額似乎有越來越沈重的態勢，中線而言台股依然向上格局不變，但短線在漲多和籌碼結構改變前題下，9500點附近震盪機率高。而近期操作上，可能先行降低持股為第一要務，因為指數進入整理後，操作難度自然提高，另一方面選股而言儘量以業績為最主要依據，因為畢竟進入半年報階段，業績的好壞才是股價調整最重要的因素，以業績好壞慎選個股應是重點，最後近期避免再過度追高，以低接或型態完成個股，再進行介入可能是較好策略。
 
[法人動態]

外資 投信 自營商
-40.87 10.32 3.40
總計(億) -27.15
累計本月至今日止
727.51 393.23 99.21

外資繼續賣超。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股昨日開低，尾盤收下影線。今日期貨結算，台股開低震盪走高，挑戰9500兩次未果，尾盤金融、資產下跌指數收跌。今天新的期貨合約開始佈單，空方居多，逆價差達54點，第一天OI就很大，看來多頭趨勢尚未扭轉。台股量能稍減，融資增加，但融券減少，融券部分應該漸漸受到除權強制回補而減少，如果明日融券繼續增加而台股帶量收紅，就還有機會軋空走高。

[其他訊息]
LG電子第二季獲利創三年來新高,然電漿事業恐難回春
路透首爾電---韓國LG電子第二季轉虧為盈,出現三年來最高淨利,主要拜液晶顯示器(LCD)合資事業和手機銷售所賜,但前景仍受電漿(等離子)顯示器業務不佳所累.LG為全球第五大手機製造商.該公司的LCD合資事業--樂金飛利浦可望延續復甦表現.但分析師警告稱,手機的利潤率可能因低價機種銷售成長而下滑,且虧損的電漿顯示器業務恐難回春."對於如何確保電漿事業獲利能力的問題,LG沒有明確的答案,"大信證券分析師John Park表示.

"在手機事業方面,第三季和第四季獲利可能少一些,但只要公司在這個領域維持逾7%的營業利潤率,看來就會沒問題."LG電子與本地對手三星電子在手機、電視和家電業務上相互競爭.該公司周四表示,4-6月當季淨利為3,846億韓圜(4.201億美元),遠優於路透調查預估的獲利2,150億韓圜.這也是LG繼2004年第二季獲利4,930億韓圜以來,最高的季度獲利.LG上年同期虧損97億韓圜,前季則為虧損1,226億.LG營收為5.9兆(萬億)韓圜,上年同期為5.8兆.LG電子市值近120億美元,其股價收升1.65%,報73,800韓圜,優於大盤綜合股價指數的上漲0.37%.在業績強勁的預期下,股價一度勁升2.6%.

**電漿事業雪上加霜**
LG電漿事業前景依舊黯淡,其營收較第一季下滑了16%."下半年電漿事業回春無望,"三星投資信託管理基金經理人Lim Chang-gue表示."賣掉可能是最好的解決之道,如果不賣掉,可以關掉生產線."LG是全球第二大電漿顯示器面板廠.該公司正為面板業供過於求、LCD在大尺寸電視則漸受青睞等因素所苦.樂金飛利浦上周公佈季度獲利優於預期.以母公司來看,包括電漿事業在內的顯示器部門營運虧損率,已從第一季的16%,惡化為24.2%.LG第二季賣出1,910萬支手機,高於第一季的1,580萬支,其母公司手機利潤率從1-3月的6.6%升至11.3%.

LG電子業績受到高檔手機之助,包括熱銷的滑蓋型"巧克力機"與金屬包覆的Shine等機種.據Reuters Estimates,展望2007年全年,LG料將實現獲利6,400億韓圜,優於2006年修正後的2,130億.LG股價第二季漲升19%,和大盤綜合股價指數20%的升幅大致相同.

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07/18 下跌▼24點，收在9485點，成交值2472億

[昨日國際]
■美股：
●六月生產者物價指數意外下滑0.2%，同期工業生產成長0.5%，提供股市上漲動能。工業類股收高0.7%，晶片設備製造商Novellus Systems 挾上季獲利成長8.8%之利多大漲11.2%，帶動史坦普500 科技類股揚升0.7%，共同引領道瓊工業指數盤中觸及14021.95 點高位，惟全球最大醫療用品業者嬌生調降今年營收成長預估，股價挫跌1.66%，能源類股隨油價下跌而走疲，以及七月NAHB 房屋市場指數滑落至24、乃1991 年1 月以來最低，拖累營建類股表現，收斂道瓊指數漲幅。終場道瓊工業指數上漲0.15%至13971.55 點，再創歷史新高；史坦普500 指數下跌0.01%至1549.37 點，那斯達克指數上漲0.55%至2712.29點，費城半導體指數上漲2.95%至546.59 點。盤後英特爾上季獲利年增率達44%，但毛利率滑落至46.9%，盤後下跌4.4%；雅虎上季獲利下滑2.3%，盤後下挫3.9%。

■歐股：
●受券商調降油廠投資評等與次等級房貸可能減緩美國經濟成長影響，歐股結束連四日漲勢。ING 調降英國石油與天然氣供應商BG 集團、挪威最大油廠Statoil 投資評等至「賣出」，能源類股表現黯淡，金融業則受美國次等級房貸陰霾連累，加上英國六月份通膨減緩低於預期，再度引發升息揣測，金融類股下跌1.40%居末。此外，銅鎳等金屬價格下挫，礦脈類股走疲，加上德國七月經濟信心指數滑落至十個月來低點，進一步加深歐股跌勢，終場英國金融時報指數下跌0.58%、法國CAC 指數下跌0.43%、德國DAX指數下跌0.83%。

■亞股：
●印尼Astra Internatinal 集團旗下棕櫚油部門Astra Agro Lestari 上半年獲利增長65%，股價雙雙上揚推升印尼股市收紅；瑞銀證券調高台股12 個月目標價至12000 點，激勵台股漲至七年新高，以上漲0.98%居冠。新加坡調降今年出口成長預期目標，海皇輪船領跌大盤；漲多回檔賣壓拖累馬來西亞與印度股市收黑，主要權值股如IOI、State Bank 表現疲軟；借貸成本上揚，菲律賓央行表示五月份借貸僅成長3.6%，乃2006 年6 月來最低成長幅度，菲律賓股市下跌0.63%墊底。

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元富投顧研究部  提供  (2007-07-18 16:00:00)
大勢分析： 道瓊指數再次衝高，盤中一度站上14000點關卡，唯受到英特爾盤後下跌5%影響，使得今日台股開盤氣氛略為低迷，但盤中買盤持續湧入，加權指數也繼續創下近期波段新高紀錄，雖尾盤因獲利回吐賣壓出籠大盤以下跌24點作收，但指數仍舊維持本波的慣性守穩5日線未破，成交量擴增至2479億元。整體來說，近期也一再強調，大盤無論就量價、融資水位、本益比等等多項指標都尚未看到明顯的反轉跡象，對於現階段資金行情的走勢，應盡量不去預設立場，因此目前對大盤的想法依然是維持震盪盤堅格局的看法不變，操作上逢回仍是建議站多方思考。另以選股的角度，在個類股皆呈現漲多的走勢後，就投資選擇上可聚焦在尚未發酵的題材股身上，例如政策扶植的RFID族群、新資產概念族群、公共工程概念等，皆是近期可留意的標的。

[法人動態]

外資 投信 自營商
-33.20 36.00 7.46
總計(億) 10.26
累計本月至今日止
768.38 382.90 95.81

外資繼續賣超。

[今日走勢]

[觀察心得]
台股今日走高後回檔，再度創下近期高量，而亞股同步回檔，台股算是相對抗跌。這種沒有利空的下跌是重要的警訊。依照之前經驗，也有過外資持續賣但指數仍上漲的局面，例如2005~2006年的南韓。KD值回落，收盤上漲的動能逐漸衰退，融資增加速度減緩，倒是融券又開始加速，期貨OI大減，指數維持小額逆價差，多頭上漲力道漸漸走弱，不過就算走弱也不代表台股就要馬上走空，但手上持股就減少一些吧。

目前台股高檔震盪多空看法分歧，外資相對於內資比較謹慎且理性，就像今日的相關新聞，台灣通貨膨脹持續蔓延，終究要傷害到民間消費力，只是雪崩與泡沫何時要發生，這就是大家都不知道的事情。指數比較擔心的事情是明後天開始量縮價跌，這樣新高點的套牢區間就很難突破，我原本預期9500之後回落1000點的假設就很可能要發生了。

今天在麥當勞吃漢堡的時候，旁邊兩個歐巴桑討論股票討論得很起勁，一個談現股一個說期指，還講到智邦、合晶、旺宏...等股票，這些被菜籃族點名的股票要很小心才是。

[其他訊息]
巴菲特會投中國鐵路股嗎?
路透香港電---從19世紀的鐵路熱後,鐵路從來沒有像今天這樣受到美國投資人的關注.不管是尋覓價值股的巴菲特,還是一些尋求高回報的對沖基金,近來都加大了對鐵路公司的投資.最近四年內美國鐵路股股價漲了2倍.近來巴菲特旗下投資公司追加買入美國大鐵路公司Burlington Northern Santa Fe的股份,並在另外兩家美國鐵路公司分別投資近7億美元.巴菲特說,30年前看來是一個糟透了的行業,現在變好了.

美國80年代開始撤銷了對鐵路的管制規定,引發行業20年的重組和合併,只有七家最大的公司倖存.鐵路被認為是夕陽行業,但近來國際石油價格大漲,汽油成本大幅提高,柴油驅動的列車顯得更為吸引.油價上漲還使得乙醇出口擴大,美國列車忙著把玉米從內陸運到各大港口.

來自中國的製造品,透過美國西海灣港口進入美國市場,也使美國運輸量持續增加.鐵路不僅是貨運的首選,還在從空運和公路搶短程客.運量加大,而運輸能力沒有大的變化.票價上升,而固定成本不變,難怪鐵路股最近受到青睞.鐵路公司手頭現金多了,也吸引了一些私募基金和對沖基金,它們考慮大量借貸,再把鐵路私有化.

**中國鐵路前景更好**
相對美國鐵路,中國鐵路行業其實更有機會.欠帳多年的中國鐵路正進入前所未有的投資高潮,第11個五年計劃中留給鐵路的投資高達1.56萬億(兆)元人民幣,是前一個五年計劃的3倍.這筆資金相當於北京奧運投資的5倍,和中國國內生產總值(GDP)的7%之多.中國鐵道部今年擬發行600億元人民幣鐵路建設債券,較去年增加五成.

雖然中國近年來在基礎設施上花了不少錢,但還是跟不上出口的增速,運輸已經成為中國經濟發展的瓶頸.根據世界銀行的數據,中國公路網佔總國土的比例只是OECD國家的10%,而鐵路的密度只是發達國家的11%.

在和中國地形類似的俄羅斯和印度,鐵路是主要的運輸工具.考慮到中國世界工廠的地位,還有多山的地形特徵,國內完全有潛力增加10倍現有的設施.在中國鐵路第六次大面積提速推動下,全國鐵路上半年客貨運量實現大幅增長,其中旅客發送量同比增長5.4%;貨物發送量增長10.5%.

**鐵路資源值錢**
鐵路股的投資價值還體現在它資產的快速升值.中國大型煤炭企業--中國神華主要依賴大秦鐵路往外運煤.一位基金經理考察神華後獲悉,神華五年前原來準備造一條自己的鐵路運煤,當時覺得價格太高作罷,現在後悔莫及.因為隨著土地的大幅升值,新的鐵路已經造不起了.鐵路股票目前的市帳率(PB)因為沒有按照市場價值重估,還不能完全反映它的替代價值.鐵路公司進入壁壘高,是相對壟斷的行業.

賣鏟子的獲利往往快過淘金的,鐵路設備商可能比鐵路更早從新增投資獲益.提供鐵路設備的製造商包括柳州柳工機械,三一重工,徐工科技.提供機車部件的企業包括湘電股份,時代新材等.鐵路建設的企業包括中鐵二局,中國交通建設等.其中和鐵道部有直接關係的企業機會更大一些.

包括摩根斯坦利在內的外資大行近來紛紛推薦鐵路有關股份.周一美林給株洲南車時代電氣股份有限公司"買入"的初始評級,預計該公司於2007-2010年度的每股盈利年增長逾30%.株洲南車是同類公司中唯一在香港上市的.

不過,在投資者大舉買入鐵路股之前,還是再聽一聽巴菲特怎麼說.股神認為,鐵路是一個相當資本密集型的行業,因此不要指望鐵路股有太激動人心的回報.巴菲特是長期投資者,有的是耐心.考慮中國基本上還是鐵老大說了算,設備製造商的邊際利潤短期內難以進一步提高,投資中國鐵路股也要有一放幾年甚至幾十年的耐心.

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07/17 上漲▲92點，收在9509點，成交值1970億

[昨日國際]
■美股：
●六月通膨報告出爐前，投資人態度謹慎，美股量縮整理、終場漲跌互見。投資人擔心氣象預報顯示天氣較涼將減少用電需求，加上天然氣價格滑落至六個月低點，能源與公用事業類股連袂挫跌逾1%，次等級房貸違約風險陰影拖累金融類股收低0.3%。但七月紐約製造業指數上升至26.5，大幅優於預估值18.0，激勵工業類股收高0.7%，摩根大通證券樂觀期待本週將公佈財報的聯合科技將調高財測，該股應聲上漲2.23%至歷史新高，金融時報報導英國伏得風擬以1600 億美元收購威瑞森通訊，雖遭伏得風否認，但鼓舞威瑞森通訊勁揚2.39%，表現居道瓊成分股最佳，引領道瓊連三日改寫歷史新高。終場道瓊工業指數上漲0.31%至13950.98 點，史坦普500 指數下跌0.19%至1549.52 點，那斯達克指數下跌0.36%至2697.33 點，費城半導體指數上漲0.19%至530.91 點。

■歐股：
●荷蘭銀行併購案持續昇溫，由蘇格蘭皇家銀行領軍的銀行集團將提高收購價的現金比重，預計將由原本的79%大幅增加至93%，較對手巴克萊銀行的收購條件更為優渥，荷蘭銀行股價大漲3.6%，推升金融類股以上漲0.79%居冠。醫藥大廠葛蘭素史克獲摩根大通調高投資評等至「中立」，帶動醫療類股收紅。然受到銅價下滑至兩週來低點，以及瑞士銀行調降油田服務公司Saipem 與Technip 評等，能源與原物料類股走勢低迷，縮減大盤漲勢，終場英國金融時報指數下跌0.28%、法國CAC 指數漲0.12%、德國DAX指數收紅0.16%。

■亞股：
●亞洲主要股市近日漲勢強勁，投資人獲利了結賣壓出籠，加上煤、棕櫚油等原物料價格下滑，台灣鴻海、聯發科技，新加坡中遠投資與飲料商Fraser & Neave，印尼Bank Danamon Indonesia 與Kawasan Industri Jababeka，馬來西亞Tenaga Nasional 與IOI，菲律賓Ayala 與Philippine Kong DistanceTelephone 等主要權值股領跌，以菲律賓股市下跌0.87%墊底。惟印度水泥類股受惠建材價格走揚，預期獲利將大幅增長，推升印度股市收紅，上漲0.25%。

[今日券商報告整理]
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元富投顧研究部  提供  (2007-07-17 17:00:00)
大勢分析： 台股今日震盪幅度加大，盤中最低曾下跌近80點，但中盤過後指數一路向上盤堅，終場上揚92點，指數收在9509位置，成交量稍微縮到1970億元。近期曾討論過指數到底如何看待？還有觀察的幾大重點，而最近市場也開始用總市值和成交量比值，還有總市值和融資水位的比值來討論指數是否過熱的問題，上週即已開始說明幾個重要大盤反轉的觀察點，但至目前為止包括移動平均線、量能角度、融資水位、外資進出和台股本益比來看，台股都未達反轉訊號，況且以總市值角度而言，台股此波段想像空間還蠻大的，多頭市場不必過度預設立場，只要緊盯幾個觀察點，應該會更有利操作，原則上指數震盪盤堅格局未變，仍是多方思考看待。現階段仍以選股為最主要關鍵，已經噴出的個股不必過度追價，包括生技和證券股等，未來可留意政策作多的公共工程概念，加上質優的資產股仍較具短線利基，可順勢留意。

[法人動態]

外資 投信 自營商
15.22 14.22 8.52
總計(億) 37.97
累計本月至今日止
801.58 346.90 88.36

外資買超縮減，而投信仍持續加碼。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股上漲，台股開盤下跌70多點，隨後指數反彈越漲越強，尾盤強漲到97點，是一個邪惡的洗盤上漲。期貨空方單日被軋空，逆價差收斂轉為正價殺，OI減少空方認輸回補讓指數越走越高，以指數來說今日的上漲化解下跌的危機，但是以期貨來說今日是空方回補的力道，如果大部分空方認輸，未來上漲走勢將獲得多空雙方一致認同，但只要等量能縮減追價力消失，反而多頭將會產生危險。內資卡位明顯，目前要預期回檔1000點的走勢這樣的機率就降低了。KD死亡交叉未被確認，量能略縮，只要補量再攻，多頭將持續表現。

[其他訊息]
多頭氣氛瀰漫 紐約原油上漲至每桶75美元
【鉅亨網編譯郭照青／綜合紐約外電．7月17日】 原油期貨周二大幅上漲，一度突破每桶75美元。多 頭氣氛主導了市場走勢。最近交易中，8月原油上漲85美分，或1.1%，至每桶 75美元。電子盤交易中，8月原油觸及盤中高點每桶 75.05美元，為自2006年8月31日以來最高水準。分析師說，昨日的後繼買盤推升了原油價格走高。 大型基金與投機客持續作多，原油也持續強勁的漲勢。

周一，原油期貨收高22美分至每桶74.15美元。市場正順著技術性的強勢，未來動力可能持續增加 。昨日高盛公司的消息與能源部供給吃緊的報告，影響 著市場走勢，商品基金的買盤推動了原油上揚。

高盛公司周一說，如果OPEC不增產，今年秋天，原 油可能突破每桶90美元，年底更可能上漲至每桶95美元 。能源部報告指出，夏季結束前，沙烏地阿拉伯，科 威特與阿拉伯聮合大公國增產，是避免油價於今秋突破 每桶90美元的關鍵。紐約8月汽油上漲1.38美分至每加侖2.14美元。

[庫存持股]
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07/16 下跌▼53點，收在9417點，成交值2294億

[昨日國際]
■美股：
●七月密西根大學消費者信心指數上升至92.4，乃十月以來最高水位，沖淡六月零售銷售下滑0.9%、創近兩年來最大跌幅的利空影響，企業買回庫藏股與併購利多帶動美股收紅，道瓊及史坦普500指數連袂改寫歷史新高。全球第二大市值公司奇異電器宣布將倍增買回股份金額至140 億美元，其中120 億美元將於年底前執行，股價上漲1.28%至五年高點，亦將買回50 億美元股票的全球最大生技公司美國基因收高1.75%。此外，市場傳言巴菲特將投資營建業，史坦普500 指數16 檔營建類股應聲勁揚4%，能源股隨油價逼近每桶74 美元而走揚。終場道瓊工業指數上漲0.33%至13907.25 點，史坦普500 指數上漲0.31%至1552.50 點，那斯達克指數上漲0.20%至2707.00 點，費城半導體指數下跌0.20%至529.89 點。

■歐股：
●歐股連續第二天收紅，韓國三星電子公佈的第二季財報數字優於分析師預期，帶動有業務往來的ASML半導體設備廠股價領漲、諾基亞手機也跟著收高。Saab 汽車集團公佈第二季獲利大幅躍進，股價勁升6.3%。另外，瑞士銀行及安聯保險等金融股則反應近期債券價格上漲的利多而收紅。終場英國金融時報指數上揚0.28%、法國CAC 指數漲0.24%、德國DAX 指數收紅0.49%

■亞股：
●美國威名百貨六月份銷售優於預期，帶動亞股全面收紅。台灣鴻海率出口類股上揚，瑞銀證券調高台塑目標股價，激勵股市上揚。市場樂觀展望新加坡經濟強勁成長將刺激銀行放款，星展集團帶領銀行股上漲。菲律賓股市反應央行降息利多、印尼手機用戶增長，電信類股領漲、力拓併購案激勵印度金屬類股收高，大盤紛紛上揚。其中投資人預期權值股獲利成長可持續，電力輸送商Tenaga Nasional 公佈季獲利幾乎增長三倍，馬來西亞股市上漲1.37%居冠。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2007-07-16 17:00:00)
大勢分析： 本週台股的第一個交易日，大盤並未受到上週五美股收紅的激勵，加權指數開高後震盪收黑，盤中震盪幅度超過百點，其中漲多的電子族群紛紛出現較嚴重的獲利回吐情況，顯示短多已有鬆動的現象，反觀傳產類股表現則顯得相對穩健。整體而言，近兩日指數震盪的幅度開始加劇，各類股走勢也出現明顯分歧，但就量價的角度來看，短線指數仍屬於高檔震盪的格局，因此只要在量能未失控的前提下，指數震盪的過程中，「類股操作」應是現階段主要的重點。至於在類股選擇方面，就分類指數即可窺之ㄧ二，其中電子指數今日率先跌破所有短天期均線，股價型態也呈現出小頭部的跡象，搭配電子成交比重逐步萎縮，操作上頗有出現高檔了結獲利及資金轉向的味道，而至於非電子指數則是呈現持續多頭的強攻走勢，因此短線而言，就選股的角度依然是以『重傳產、輕電子』為原則，投資上則建議以題材持續發酵的資產、營建、金融族群等擇優作多。

[法人動態]

外資 投信 自營商
-85.74 28.20 -19.98
總計(億) -77.53
累計本月至今日止
786.36 332.68 79.83

法人賣超僅投信持續加碼。

[今日走勢]

[觀察心得]
台股今日開高走低，盤中站上9500，電子股轉弱由金融股與傳產撐盤，尾盤指數帶量下跌53點，資券續增。今天盤中減碼不少股票，然後又轉進一些尚未發動的個股。期貨接近結算日OI減少，逆價差又擴大，目前可以懷疑指數可能作頭，就算沒有做頭短線也要陷入整理。既然可能要陷入整理，除非資金轉進證券或是某些傳產類股，否則最好要減碼應對。我不知道市場到底還要不要創新高，但是今天的走勢不管是不是洗盤或是還要再攻新高，我相信要減碼較高檔的個股來應對比較合理。

指數測試5MA與藍色上升趨勢線，KD死亡交叉第二日，若跌破9400，可以合理懷疑即將陷入整理，除非明天又帶量過新高，就算是多頭非常積極的扭轉。但最好是往下測試1000點尋找融資殺出的底部，再來攻萬點，這樣我就要猜它要攻過12000點唷!

又上市了新的ETF，0053~0055，真的是很不錯的理財工具，可以補足我不玩期貨又沒有金融指數的投資工具的煩惱，可以用來撘配現貨或是期貨做一些多空配置上的策略，以第一天走勢來看，0055可能有得搞呢!

[其他訊息]
紐約製造業報捷 美股期指走強
（中央社台北2007年7月16日電）在公布紐約州製造業成長創1年來最高後，美股期指轉強。全球最大連鎖餐廳，麥當勞（McDonald Corp.US-MCD）在公布獲利超越分析師預期後，股價上漲，全球第二大水利設備製造商伊頓公司 (Eaton Corp.US-ETN）在上修全年盈利預測後，股價上漲。

全球最大快閃記憶卡製造商，新帝科技（SanDiskCorporation US-SNDK）在被瑞銀調降股票評等後，股價下跌，道瓊公司（Dow Jones & Co US-DJ）在華爾街日報報導其發行公司的控股家族正設法抵制梅鐸的新聞公司收購後股價下跌。

嘉信理財歐洲股價下跌，玩具製造商美泰兒公布盈利符合預期但股票並未在歐洲上市，全球第二大手機製造商，摩托羅拉（Motorola US-MOT）在被德意志銀行推薦投資人買進後股價上漲。

台北時間晚上9:26，道瓊期指漲2點，報13975點，標準普爾500期指跌0.5點，報1559.60點，Nasdaq-100期指漲0.5點，報2047.25點。

[庫存持股]
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有停有保佑~~請自行在買進成本10%以下停損

07/13 上漲▲116點，收在9471點，成交值2381億

[昨日國際]
■美股：
●五月份出口值增加2.2%創下歷史新高紀錄，加上主要百貨零售業者如沃爾瑪、好市多、J.C.Penney等六月份營收均優於預期，消弭房市低迷與油價攀揚將影響民生消費的疑慮，推升道瓊工業指數與史坦普500指數雙雙寫下歷史新頁，牛氣沖天。石油業者艾克森美孚成為史上第一家市值突破5000億美元的上市公司，股價勁揚2.33美元，帶領史坦普500指數能源類股上漲2.19%。美銀證券看好微處理器需求，而瑞銀證券看好個人電腦需求，分別調升英特爾與超微第二季獲利預測，加上力拓與美國鋁業競爭併購Alcan題材持續發酵，引領史坦普500指數原物料類股上漲2.69%，表現居各類股之冠。終場道瓊工業指數上漲2.09%至13861.73點，史坦普500指數上漲1.91%至1547.70點，那斯達克指數上漲1.88%至2701.73點，費城半導體指數上漲2.90%至530.96點。

■歐股：
●力拓集團以381億美元併購加拿大鋁業，併購風潮再起狂瀾，必和必拓與Xstrata Plc等礦脈股領漲，歐股三個交易日首見回升。受惠到六月底為止銷售擴增為40.5億歐元，並較去年同期水準增長27%，全球第三大電廠阿爾斯通攀至2002年以來高點，單日漲幅8.45%乃道瓊歐洲600指數成分中最勁；全球第二大手機製造商摩托羅拉因客戶流失給主要競爭對手，銷售下降至86至87億美元間，諾基亞股價順勢大漲。終場英國金融時報指數漲1.25%、法國CAC指數漲1.70%、德國DAX指數漲1.96%。

■亞股：
●台股在摩根士丹利有意入股中信金控，以及花旗建議買進國泰金控與新光金控下走揚；新加坡報業控股旗下出版與地產事業佳音頻傳，領漲新加坡股市；報載印尼最大電信業者TelekomunikasiIndonesia 上半年用戶人數增加21%，帶動印尼股市再創新高；馬來西亞股市則跌深反彈，馬來西亞最大電力供應商Tenaga 領漲；市場看好印度企業獲利成長，資金動能充沛推升印度股市收在歷史高點；在美國聯準會官員表示經濟將安然度過房貸危機下，菲律賓股市收紅，以上漲1.63%居冠。

[今日券商報告整理]
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元富投顧研究部  提供  (2007-07-13 16:50:00)
大勢分析： 國際股市大漲，台股攻上9500點，以價而言，90年到92年構築的W底型態之滿足區，就大約在9500多點，所以短線上已經到了實質壓力區的位置，不過就量而言，則仍未有失控現象，因此，短線上偏向是指數震盪，個股表現的走勢；而在類股方面，OTC指數出現難得的長黑K棒，而電子指數亦出現連續的四根黑K棒，所以這也是近期一再提示的，當時間進入七月中下旬後，面對半年報壓力較大的就是電子股，更何況此波電子股的積極拉抬，不少個股已經脫離基本面，屆時修正的壓力不容小覷；所以從現階段開始，仍會建議將資金轉進非電子為宜，而從資金的流向來看，電子成交比重一直無法站上七成以上，其實已經透露出資金的轉出方向，所以趁現在還不是很明顯的狀況下，應該提早應對才是。原則上指數短線不易再出現大漲的格局，所以當指數進入修正時，資金將轉往傳產、金融的身上，雖然其還未全面的表態，但已出現不少的指標股強勢表現，如資產股的農林、台肥，營建股的鄉林、基泰，金融股的國泰金等，都是創波段新高的強勢代表，同時族群上也出現加溫現象，所以自然是操作上宜注意的方向指標；故建議電子逢高減碼，轉進傳產及金融。

[法人動態]

外資 投信 自營商
173.07 38.92 11.37
總計(億) 223.36
累計本月至今日止
872.11 304.49 99.81

法人積極加碼。

[今日走勢]

[觀察心得]
台股開盤帶量開高176點，直接衝破9500點，散戶的期貨空單應該早就被軋平了，量能再創新高。KD高檔鈍化，只要均量仍維持在2000億的範圍，台股多頭氣勢仍然不減，不要自行預期高點。期指逆價差再度收歛，OI略減，預期仍有上漲空間。多頭的盤勢，最好能在9000點之上形成盤整區間，要是拉回整理守在9000點之上一段時間，未來行情可以更大更穩，不過盤整區間要是落在萬點附近，多頭的力道會更強。

[其他訊息]
油價上漲削弱消費者支出,恐拖累經濟增長步伐
路透華盛頓電---面對汽油價格上漲、借貸成本上升和房屋價值下滑的合力打擊,美國消費者削減支出,而這可能進一步導致美國經濟增長步伐較預期更為放緩.第一季消費者支出的年率為增長4.2%.分析師認為到第二季時該增速會放緩至不及第一季的一半,而且這一疲弱趨勢料將持續一段時間.消費支出構成美國國內生產總值(GDP)的約三分之二.在今年經濟已經降至低於趨勢增長率之際,消費者支出的回落料令經濟大為承壓.

"消費確實大大放緩,這可以歸咎於房價停滯,而且現在的借貸成本確實很高,"喬治亞州立大學經濟預測中心主管Rajeev Dhawan說.分析師稱,第二季頭兩個月的消費者支出增長年率僅為1.6%,不及第一季增長率的一半.分析師說,汽油價格的上漲是導致其他商品支出減少的罪魁禍首,而在夏季駕車出遊高峰期結束之前,情況不大可能出現緩解.周五將公布的政府數據料顯示,6月零售銷售僅略增0.1%,5月時增長了1.4%.

"你看到了高昂油價的影響.在汽油上的支出越多,在其他商品上的消費就越少,"紐約摩根大通的資深分析師James Glassman說.他預期如果油價不出現一次"大的修正",消費者支出步伐將繼續放緩.

**油價上漲侵蝕消費者其它支出**
追蹤消費者支出趨勢的America's Research Group的一項調查顯示,近五分之二的美國消費者稱其在6月因油價上漲而減少了支出."油價對美國消費者心理的影響揮之不去,"該機構主席Britt Beemer說,"數據顯示零售商將經歷一段艱難時期,消費者不願支出,要一直捱到返校以及秋季購物這一重要消費時節的到來."於7月5-8日進行的針對1000名消費者的調查還發現,21.7%的消費者推遲了對價格在599美元或以上的較大宗商品的支出.一年前,僅有13.7%的消費者稱其延遲了此類支出.

美國主要零售商周四宣布其6月銷售溫和增長.沃爾瑪和Abercrombie & Fitch業績都優於華爾街的保守預期,但一些百貨商店和女裝專賣店受挫.全球最大零售商沃爾瑪稱,消費者將更多的家庭預算花在加油站而不是商店裡.6月通常是零售商進行清貨的一個月份,因他們要為返校節的時尚商品騰出空間.一些連鎖店預期未來幾周的銷售將更大幅的增長.Target稱7月銷售增長料約為6月的兩倍.

雖然消費者支出尚未完全疲弱,分析師警告稱如果持續放緩的經濟引起就業市場的疲軟,可能會導致很多美國人在支出時更趨謹慎."我所害怕的是這種緩慢增長模式將持續較長時間,這對消費者而言可不是一個多美好的前景,"智庫--美國發展中心(Center for American Progress)的首席分析師Christian Weller說.雖然美國聯邦儲備委員會(FED)目前出於對通膨的擔憂而維持利率不變,很多分析師稱其最終可能還是得考慮降息."年末料將出現轉機,而這將需要FED通過降息來助一臂之力,"喬治亞州立大學的Dhawan說.

[庫存持股]
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07/12 上漲▲63點，收在9354點，成交值2330億

[昨日國際]
■美股：
●聯準會官員表示次等級抵押貸款違約率並不會造成金融體系之系統性風險，美國經濟將可安然度過此風暴，加上金屬業併購消息紛飛，美股止跌回揚。鋼鐵大廠諾可與美國鋁業率領史坦普500指數上揚，十大類股全面收紅，美國鋁業原計劃以280億美元收購Alcan，但礦業大廠力拓集團傳出將以340億美元競購，推升股價走揚，而拉丁美洲最大鋼鐵業者美國子公司Gerdau Ameristeel將以42億美元收購位於德州的鋼鐵公司Chaparral，激勵史坦普500指數中鋼鐵類股大漲2.7%。此外，瑞銀看好經營肯德基與必勝客的百勝餐飲集團在中國大陸的業績，調高其投資評等至「買進」，加上金融類股亦反彈收高，終場道瓊工業指數上漲0.56%至13577.87點，史坦普500指數上漲0.57%至1518.76點，那斯達克指數上漲0.48%至2651.79點，費城半導體指數下跌0.11%至516.00點。

■歐股：
●次等級房貸問題恐將影響美國經濟成長，進而拖累全球景氣擴張，利空籠罩銀行與出口類股，瑞士銀行與西門子同步收黑；高盛證券調降歐洲最大石油公司殼牌石油的評等，自「中立」降為「賣出」，股價跌1.2%；市場傳出高露潔-棕欖公司可能有意併購聯合利華，全球第二大工業瓦斯生產商Air Liquide亦成為KKR私募基金購併目標，因而拖勾大盤演出，股價逆勢上漲。終場英國金融時報指數跌0.24%、法國CAC指數跌0.30%、德國DAX指數跌0.83%

■亞股：
●印尼股市獲利了結賣壓沉重，Astra International 與Bumi Resources 等權值股領跌；印度軟體大廠Infosys Technologies 因盧比兌美元強勁升值，調降獲利預期，印度股市下跌；受美國房貸違約率可能上揚，與全美最大百貨公司Sears 第二季獲利可能縮減影響，市場擔憂美國消費力道減緩將衝擊亞洲出口市場，台灣、新加坡、馬來西亞與菲律賓股市連袂收黑，台灣股市下跌1.00%墊底。

[今日券商報告整理]
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元富投顧研究部  提供  (2007-07-12 17:30:00)
大勢分析： 指數持續震盪之走勢，而先前提示9500點附近將有實質賣壓下，短線還要續強之攻擊走勢，似乎不太容易，所以當指數震盪之際，已出現族群強弱分明的走勢，而近日提示電子股原則上要小心應對，電子指數的確也有轉弱的跡象，雖然OTC指數仍強勢，但即將而來的半年報必需小心應對，所以電子股的操作難度愈來愈高，反觀非電子族群，明顯有擴延現象，包括金融、資產、營建、生技、散裝、塑化等，走勢相對穩健，所以在9300點的位置上，震盪將會持續下去，而類股表現也將開始分道揚鑣，所以現階段的操作重點是選股重於指數，以政策面作多最明顯的族群，係以生技、資產、營建及金融為主，而以歷史經驗來看，前幾次大盤上萬點時，資產股都有機會參與飆漲的盛況，所以資產股自然是操作組合的重點標的，另外上述族群中亦可擇優佈局，特別是BPI大漲下的散裝航運股。
 
[法人動態]

外資 投信 自營商
15.81 21.77 1.37
總計(億) 38.95
累計本月至今日止
699.03 265.57 88.44

外資開始買超。

[今日走勢]

[觀察心得]
美國官員表態，美股昨日反彈收紅，怪事，次級房貸又不是問題了!!市場一直有這樣敏感的特性，第一次有房貸疑慮的時候造成全球股市震盪，想退場的也都退了，再來一次相同的消息，並且並沒有比NC當時搞得問題還大，這樣就引發市場下跌，我實在覺得不理性。現在證明可能是誤會一場，一堆法人又開始回補部位，這樣會不會太累了一點?

台股開盤直接開高，成交量再創新高，融資單日增加58億，市場投機氣氛越來越濃。如果明日再度收漲，KD就進入鈍化。逆價差稍微收斂，期貨OI減少，可以繼續觀察，但現貨金融類股動了起來，如果連金融期都要軋空，那指數往上還有一些空間。但要是攻上9500，我認為必需要再減碼應對。

[其他訊息]
《韓國利率焦點》央行調升利率,市場開始反映另一波升息預期
路透首爾電---韓國央行周四調升利率至六年高點,並針對經濟發表樂觀評論,但亦摻雜了對通膨的警告,使投資者相信利率可能再度調升,引發債市一波賣壓.韓國一如普遍預期調高利率0.25個基點,起初對市場並未造成什麼影響,但央行總裁李成太隨後的評論,導致債市價格下跌,韓圜走升,因投資人開始反映另一波升息預期.

韓國央行將隔夜拆款利率目標調高至4.75%,為11個月來首度升息,也是2005年10月以來第六次緊縮銀根."高流動性成長正在持續."李成太告訴記者."消費者物價成長此時看似穩定,但正顯示出逐步上揚的趨勢."李成太還表示,升息之後,借貸成本仍位在支持經濟成長的水準.

本周稍早,韓國央行和財政經濟部雙雙微幅調升今年經濟成長預估,央行目前預期韓國經濟今年將成長4.5%.9月公債期約跌幅多達19個跳動點,至日低106.91,韓圜兌美元則上漲0.15%.

**流動性為主要關切**
"他的談話絕對是清楚表明了流動性是韓國央行的主要關切,我們現在預期接近年底或明年初時會再升息一次,"大宇證券分析師Goh You-sun稱.韓股綜合股價指數上漲逾1%,投資人預期雖然資金成本上揚,但經濟成長加速,將支撐韓股屢創紀錄的升勢.李成太先前已透過談話,讓市場對本周升息之舉有所準備,他指出,雖然目前通膨水準低,但因放款及貨幣供給快速成長,消費者物價終會上揚.

在一項路透調查中,14位分析師有10人事前預測隔拆利率目標將調升0.25個百分點.但分析師對於央行是否及何時繼續升息,則呈現看法分歧.雖然韓國6月通膨率仍落在央行目標區間2.5-3.5%的低檔,但貨幣供給及信貸成長強勁,加上生產者物價上揚,對升息的預期構成支撐.

貨幣供給增幅繼4月短暫放緩後,5月呈現反彈,6月生產者物價年增率創九個月高點,6月對中小型企業的放款成長幅度,創近七年新高.財政經濟部長官權五奎周四亦指出,當局應持續密切注意流動性趨勢.

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07/11 下跌▼93點，收在9290點，成交值2202億

[昨日國際]
■美股：
●利空消息重挫美股，美國第二大營建商D.R. Horton訂單衰退四成將導致連續第三季虧損，而最大房屋修繕用品零售商家庭大賣廠調降財測，營收恐衰減2%，營建類股氣氛低迷。受到標準普爾指出房貸違約率可能上揚影響，貝爾史登證券與李曼兄弟證券分別重跌5.93美元與3.67美元，金融類股大跌2.20%，拖累史坦普500指數近三成跌勢。美國最大百貨公司Sears預期第二季獲利下滑，股價重挫10%，加上國際油價升破每桶73美元，零售類股收黑2.4%。此外，聯準會主席柏南克表示通膨預期仍不穩定，進一步加深美股跌勢，終場道瓊工業指數下跌1.09%至13501.70點，史坦普500指數下跌1.42%至1510.12點，那斯達克指數下跌1.16%至2639.16點，費城半導體指數下跌0.76%至516.55點。

■歐股：
●美國房市問題恐將形成下半年消費支出壓力，加上美國家庭大賣場Home Depot調降獲利預估，美國營收將近六成的全球最大管線設備經銷商Wolseley及1/3營收來自美國的營建商Taylor Wimpey跌幅超過2%，西門子與福斯汽車亦同步下挫；此外，銅價下挫、美元兌歐元貶至歷史低點，更加深市場回檔壓力，道瓊歐洲600指數創近一個月來最大跌幅，拜GroupeDanone提出將以123億歐元收購Royal Numico利多之賜，食品飲料煙草類股為18種產業唯一上漲的類股。終場英國金融時報指數跌1.22%、法國CAC指數跌1.40%、德國DAX指數跌1.39%

■亞股：
●台灣六月份出口較前年成長11%，乃預估值之兩倍，出口類股帶領台股第七天上揚；印尼第二大電信公司Indosat 之美國存託憑證勁揚4.8%，加上該股獲花旗證券調升投資評等至「買進」，推升印尼股市上漲0.49%居冠。新加坡與印度股市獲利了結賣壓拖累股市收黑；馬來西亞政府計劃調漲天然氣價格，加上棕櫚油庫存增長、出口減緩，馬來西亞股市疲弱；GMA Network 預定本月將發行77.6 億披索新股，市場擔憂資金流動性將下滑，菲律賓股市以下跌0.62%墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2007-07-11 16:40:00)
大勢分析： 在週二歐美股市全面走低的影響下，今日台股也出現較大幅度的回檔，指數終場以下跌93點作收，成交量持續維持在2200億元的水位。整體而言，台股短線乖離過大加上國際股市出現同步壓回，自然回檔壓力不小，只是在經過適當整理後，是否能夠繼續守穩持強關鍵乃後續觀察的重點。以現階段來看，國際股市應是首要觀察目標，畢竟台股目前的位階已不可同日而語，若國際股市能夠回穩將有利台股繼續盤堅的走勢。另外就線型上，指數在7/6的跳空缺口以及10日線之間可視為短線的重要關卡，原則上只要持強關卡不破，台股仍有機會回到盤堅的貫性走勢，因此短線在資金充沛的前提下，操作上仍是建議逢低擇優佈局。而選股仍是首要重點，由於指數漲幅驚人，多數漲多的個股則不建議追高，原則上現階段佈局可著重在具題材或者股價位置相對低且落後補漲的族群，例如具合併題材的金融股、高油價所引申出來的資產股，以及低PBR的個股應是目前較佳的投資標的。

[法人動態]

外資 投信 自營商
-52.17 19.14 2.20
總計(億) -30.83
累計本月至今日止
683.22 243.80 87.08

外資首日賣超。

[今日走勢]

[觀察心得]
昨日美股消息不好，果然還是房地產的問題。台股出量下跌，之前的高價股將近跌停。KD死亡交叉，量能增加。期貨逆價差繼續擴大，但OI減少，趨勢有點改變。今日是出貨盤，隨手可以減碼一些，雖然是出量下跌，但是多頭不會那麼快就結束，可以觀察接下來兩三天的走勢吧。

又是次級房貸的老問題，之前大約三、四月的時候已經讓全球股市受到驚嚇，再用相同的消息威力一定會遞減；就像之前傳出禽流感一樣，媒體越報料越多，市場反而越有強心針，到最後連爆發中國、泰國境內發生人傳人事件，全球股市也都毫不受影響。我個人猜測如果多頭還打算要再攻，應該會利用明日早盤短線殺出的籌碼，接走後拉抬。如果不是這樣，就要開始懷疑趨勢的扭轉。

[其他訊息]
中國海外投資,從小做起
路透香港電---中國周二公布的6月份外貿順差再創新高.路透調查預測,二季度中國外匯儲備每日增速高達10億美元,6月底可能已經達到1.3萬億(兆)美元.中國龐大的外匯儲備需要泄洪,因此鼓勵企業海外投資.但走出去的道路並不那麼平坦,有了幾個失敗的例子後,中國企業面對找上門來的外國公司也不敢要.有銀行家透露,近來有美國華爾街中小規模的金融機構來到中國融資,主動提出願意將51%的股權讓給中方.一般來說,兼併者都希望能夠得到控制,但讓外方感到意外的是,中方不僅不要控股權,還希望對方管理層全部留任.

採取如此審慎的態度,並不是中國企業沒有國際化的雄心,而是因為中國在海外擴張已經吃了不少苦頭.走出去首先要面對外國保護的壓力,當初中海油試圖購併優尼科(Unocal),沒有吃到魚卻惹了一身腥.就算能夠越過保護主義的門檻,中國企業的海外購併也交了不少學費.

比如TCL多媒體購併湯姆森(Thomson)和TCL通訊購併阿爾卡特,還有聯想購買IBM電腦部門的資產,都曾經承受了海外巨虧的壓力.海外人力成本高,市場增長速度不如國內,中外企業融合中更是出現各種各樣的矛盾,難怪中國企業躊躇不前. 但被動管理也不是個辦法.這些企業之所以主動找上門來,希望獲得中國人的投資,往往是因為它們本身經營出現問題.留任原來的班子不能幫助它重振旗鼓.

管理是中國企業的軟肋,中國企業缺乏能夠跨文化的管理人才,有自知之明總比沒有好.中國政府也知道,國有企業中不少是靠天吃飯,大多數管理者還沒有能力掌管跨國公司的能力.真正有能力在海外大擴張的企業,可能只有百來家.

**從股權投資做起**
中國企業走向海外不能指望一口吃成一個胖子,而應該從小做起.海外投資應該先從股權投資開始,再搞小的兼併,最後才考慮大的併購案.股權投資對中國企業其實並不陌生.中國1,000多家上市公司中,絕大部分以這樣或者那樣的形式參股其它公司,並獲得了相當可觀的投資收益.它們也完全可以參股其國際同行,和與之有上下游關係的海外企業,作為國際化的第一步.

股權投資在世界上也是一個通用的辦法.比如美國汽車巨頭通用汽車北美和歐洲業務大走下坡路的時候,它在亞洲的投資結出碩果.面對日本車的激烈競爭,通用選擇和五十鈴汽車和鈴木汽車等結盟,就算比不過豐田,起碼可以從對其它日本車商的投資中獲得收益.通用在韓國大宇汽車的投資還幫助它降低成本.大宇的工程師收入只是底特律同行的一小半,他們在通用新車設計方面發揮了愈來愈大的作用.

再看日本和歐洲鋼鐵製造商,在鐵礦石的其他主要產地巴西、加拿大、智利乃至印度,都有直接或間接的權益.鐵礦石漲價的損失,從他們在鐵礦石生產商的投資中獲得補償,實則是左口袋出右口袋進.中國雖然是世界上最大的鐵礦石消費者,但由於在海外礦石商中沒有多少股權,在進行進口鐵礦石價格談判時一直處於下風.

有報道顯示,在中國鐵礦石完全自足的時候,為了籠絡中國鋼企購買鐵礦,國外鐵礦石供應商除了給回扣,還有按購買量給一定比例的返利,甚至願意轉讓礦山的股份,但許多鋼企往往因擔心承擔虧損而拒絕.過去一兩年中國鋼鐵商嚐夠了漲價的苦,不免對當初的短視後悔不迭.

中國熱席捲全國,全世界的企業都紛至沓來,希望能夠和中國的企業合作,邀請中國企業去投資.現在中國市場發展很快,加上人民幣升值的因素,很多企業不願意走出去.但從分散投資,和長遠發展的角度出發,國際化又是必然之路.未雨綢繆,走出去中國企業既要有自知之明,也要珍惜機會.

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07/10 上漲▲14點，收在9384點，成交值2270億

[昨日國際]
■美股：
●股票買回計劃頻傳，加上第二季企業獲利可望超越預期，史坦普500指數企業獲利連續19季超過10%，市場樂觀氣氛洋溢。嬌生公司表示將購回100億美元庫藏股，美國第三大石油公司ConocoPhillips宣佈計劃在明年底前買回150億美元股票，帶領史坦普500指數能源類股上漲1.19%居冠。瑞銀證券看好英特爾毛利率提昇，調高其股價目標，激勵股價連五日上漲，而美國鋁業盤後公佈之每股獲利優於分析師預期，率領道瓊工業指數上揚，距離歷史高點僅27點。此外，國際油價下跌與公債殖利率下滑，均進一步帶動美股漲勢，終場道瓊工業指數上漲0.28%至13649.97點，史坦普500指數上漲0.09%至1531.85點，那斯達克指數上漲0.13%至2670.02點，費城半導體指數上漲1.14%至520.53點。

■歐股：
●歐股連續兩天上漲。歐洲最大嬰兒食品製造商Royal Numico傳出併購消息，帶動食品及飲料類股上揚。奧地利最大電信公司Telekom Austria樂觀預期未來獲利增長，成本有效控制，調高至2010年的獲利展望，推升股價上漲3.1%，同時嘉惠電信類股表現。此外，銅價漲至兩個月高點激勵全球最大礦脈公司必和必拓上漲1.8%，德意志銀行將全球最大鋼鐵製造商Arcelor Mittal的投資評等調高至「加碼」，後者股價收高2.6%。終場英國金融時報指數上揚0.34%、法國CAC指數漲0.03%、德國DAX指數收紅0.36%。

■亞股：
●台灣六月份出口預估將較去年同期成長5.5%，加上晶片業者七月份來漲價幅度達20%，聯發科技、群創光電領漲台股；市場預期新加坡第一季經濟成長率將達7.7%，星展集團等銀行類股領漲大盤；瑞士信貸表示強勁企業獲利與借貸回揚將支撐馬來西亞企業股價走高，激勵馬來西亞股市收紅；市場看好印度企業獲利將優於預期，電機設備商領漲；印尼央行表示下半年銀行借貸將穩定成長，銀行類股應聲上揚，帶動大盤以上漲1.99%居冠。惟菲律賓股市漲多回檔賣壓湧現，下跌0.39%。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2007-07-10 17:00:00)
大勢分析： 指數進入震盪加劇的走勢，除了短線漲幅不小，正乖離過大外，也出現了部份外資多空的看法，原則上只要不是全面性的看多，且出現量價失控的現象，目前這種現象仍屬正常的走勢，尤其量能增溫但不失控，代表市場買盤仍是相當積極的，故漲多後的震盪仍可接受，故中多架構並沒有改變，只是目前的操作難度的確有升高的現象，因為強者恆強的走勢下，敢進場追價者似乎也不多，而場外資金伺機進場者也不少，所以即使指數震盪，下檔的買盤仍不少，所以即使指數震盪，下檔的買盤仍不少，故短線操作上仍是逢低擇優作多。而選股還是重點，電子股在六月營收公佈後還有什麼題材可供炒作是必需要留意的，原則上仍以中小型個股為主，而傳產股之資產股已見全面擴延效應，應是觀察的重心所在，金融股還是以證券相關，以及低PBR的概念為選股的標的。

[法人動態]

外資 投信 自營商
106.07 36.63 3.13
總計(億) 145.84
累計本月至今日止
735.39 224.67 84.87

三大法人持續買超。

[今日走勢]

[觀察心得]
昨日美股收跌，昨日台幣升值，今天繼續震盪。台股再度出量，價格走勢較溫吞，今天資券再度增加，仍在多頭趨勢當中。翻開蘋果日報，一片樂觀的預期。期貨空方繼續加碼，轉為逆價差，OI再度增加，養空一段時間以後，又要來一波軋空了。這盤叫做量滾量的強勢盤，可以在盤中預估量量縮的時候部份停利。美股今天走弱，明天要測支撐與防守，股票部位高可以一邊減碼一邊觀察大盤的支撐。

算一算寫到八月中的話，投資報就寫滿兩年了呢!!

[其他訊息]
中國A、H股指數套利並非不可為
路透香港電---反映香港和大陸市場差價的恆生AH股溢價指數,周一正式登場.這個由恆指服務公司編制的指數,使得大陸和香港市場同一股票的價差進一步透明化.A和H股之間巨大的價差形成了世界上最大的套利機會,比如洛陽玻璃上海股價是香港的6.71倍.恆生AH股溢價指數剔除了15家規模較小,A股比H股貴得更為離譜的企業,使得這個指數不至於波動過大.該指數周一收於133.24,顯示A股要比H股貴33.24%.根據指數編制商提供的信息,上周中國股市大調整,按照歷史數據計算,該指數曾經低見128.3,即A股較H股溢價為28.3%,亦為今年2月初以來A股溢價的最低水平.

這個指數提供了一個可以一目了然的溫度計,未來有關衍生產品推出後,投資者可以獲得一個從兩地股票的價差不同中獲利的工具.該指數有利於縮窄兩地的價差,但沒有可能消除價差.兩地股票價格不同,和兩地投資者的喜好不同有關,但更主要的原因是沒有套利機制.比如上海石化在上海,香港和紐約三地交易,A股價格是H股的2.33倍,香港和紐約的投資者成分也不同,但兩地價格相差無幾.目前只有300億美元外資被允許投資內地股市,100億美元內資被允許投資境外股市,與以千億美元計算的兩地市值相比,等於從水庫裡用調羹往外舀水,對改變兩地水位沒有多少幫助.目前雖然有投資者通過地下途徑投資兩地市場,但畢竟難成大器.

**公司套利**
投資者不能套利,上市公司可以.上市公司完全可以在便宜的市場香港回購股票,然後在貴價市場大陸發行同樣數目的新股.不過監管者可能會反對.港交所不會樂意看到已經到手的鴨子飛走,即已經上市的公司退市,去國內發行股票.國內市場的監管者也會擔心擴容太快,反對海外軍團全面海歸.

畢竟兩地上市的股票重頭大多在香港,要把H股換A股,意味著兩地交易公司的A股股本要擴容好幾倍.根據瑞信資料,比如工商銀行香港市場流通股佔總股本的24.9%,而上海只佔2.7%.中國人壽H股流通股佔總股本的26.3%,而A股只佔3.2.%.中信銀行香港市場流通股佔總股本的31.8%,而上海只佔3%.

其實現在做市商已經可以通過A50基金等工具套利.A50價格4月底曾經出現16%的大幅折價,莊家買入A50,換成其追蹤的50隻A股藍籌,馬上就可以賺錢.但如此豐厚的獲利機會只留給莊家,普通投資者就沒法買A50換A股.

**政府套利**
之前香港特首曾蔭權證實,兩地正在磋商設立A、H股機制,連接兩市,加強市場良性互動.如果政府願意牽頭這件事情,它們可以設立特別投資機構,在香港買股票然後在大陸拋售.比如中國剛成立的中國外匯投資公司已經很有創意地投資了黑石(百仕通,Blackstone),在A和H之間套利,可以說是風險更小的買賣.但這麼做肯定會有更大爭議,投資者難免會指責政府操縱市場.

任何方案的出台都免不了一個問題,就如果政策有效,足以讓A和H之間的價差快速消失,它會讓有決策權的政府,內幕消息的企業和信息靈通的大投資者佔優,以犧牲信息不靈的小投資者的利益為代價.

A和H的龐大價差肯定是不合理的,但就像長期存在的A-B股價格差異一樣.但不合理的未必就一定就要傷筋動骨地改.在目前環境下,不如通過擴大合格境外機構投資者(QDII),引入更多合格境外機構投資者(QFII),讓兩地股價漸行漸近.

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07/09 上漲▲181點，收在9369點，成交值2270億

[昨日國際]
■美股：
●六月非農業就業人口新增13.2萬人，超越市場預估值12.5萬人，同期失業率則持平於4.5%，健康的就業市場鼓舞投資人對經濟前景的信心，惟平均每小時平均工資較去年同期成長3.9%，高於預估的3.7%，薪資成本蠢動上升壓力牽動十年期公債殖利率升抵5.182%，壓抑高股利色彩的公用事業與電訊類股連袂收黑。市場傳言全美第二大連鎖百貨公司Macy可能成為被併購標的，該股大漲5.58%，引領家庭大賣場等零售類股走揚，芝加哥商業交易所(CME)三度提高對芝加哥期貨交易所母公司CBOT Holdings的收購價，CBOT Holdings飆升超過11%，而油價攀至每桶72.81美元高位也推升能源類股收高1%至歷史新高。終場道瓊工業指數上漲0.34%至13611.68點，史坦普500指數上漲0.33%至1530.44點，那斯達克指數上漲
0.37%至2666.51點，費城半導體指數上漲1.04%至514.65點。

■歐股：
●受惠於國際油價攀揚，加上券商紛紛調高股價預測，能源類股表現亮眼，殼牌石油、BP、Total帶領能源類股指數創歷史新高，此外，瑞士信貸表示世界最大礦脈公司必和必拓將增加於智利之開採量，推升必和必拓股價勁揚3.7%，連續第七天收紅。汽車類股亦不惶多讓，歐洲第二大車廠標緻雪鐵龍表示今年將計劃持續提高市場佔有率，股價大漲5.8%。終場英國金融時報指數上揚0.83%、法國CAC指數漲0.71%、德國DAX指數收紅0.77%。

■亞股：
●印尼汽車協會主席預測六月份汽車銷售量將較去年成長更為強勁，汽車大廠AtraInternational 領漲股市；瑞銀證券看好新加坡房地產熱潮帶動房貸成長，調升銀行股價目標，股市收紅；花旗集團與高盛分別調高群創與連發科目標價，推升台股收七年來新高；棕櫚油價回揚，全球最大棕櫚樹種植商IOI 領漲馬來西亞股市；瑞士信貸與德意志銀行調高軟體大廠Infosys Technologies 以美元計價之營收預期，帶動印度股市以上漲0.69%居冠。惟菲律賓財政赤字意外增加，央行表示可能將影響利率走揚，菲律賓股市下跌1.14%。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
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元富投顧研究部  提供  (2007-07-09 17:00:00)
大勢分析： 資金行情積極發酵，包括國內外法人積極佈局，而本土性資金也明顯有回籠跡象，資金行情將比預設中強很多，故心態上當然仍以偏多為宜，真要看技術面的壓力，則可以90年至92年底的W底，以及以該上升軌道估算，大約是在9500點附近，所以技術面的壓力區其實很快就到了，然而現階段已出現了賺指數賠差價的窘境，也就是說雖然指數大漲，但真的賺錢的人也是相對有限，所以現階段的操作難度也明顯提高，而在良性的類股輪動下，仍宜作投資組合，包括電子、傳產及金融都必需要佈局，其中電子仍以中小型電子為主軸，IC設計、安控、IPC、零組件等，傳產仍以資產、營建及中概為觀察指標，而金融仍以證券相關個股最為強勢，另外亦可留意低股價淨值比的金融股，原則上金融股基期較低，空間較可期，故建議可以上述族群中擇優作多。

[法人動態]

外資 投信 自營商
140.00 41.00 26.76
總計(億) 207.76
累計本月至今日止
629.32 188.03 81.74

三大法人同步加碼。

[今日走勢]

[觀察心得]
昨日國際股普遍收紅，亞洲股市左鄰右舍多數上漲，台股也開高走高，再度創下近期新高，並且出現近期單日最大的上漲幅度，再度創下新高量。台幣尾盤拉升，央行穩定升值台幣意圖明顯。法人加碼，增券雙增，人氣回籠，不管看多看空，台股現在多的就是資金。回想起前年在我剛開始寫投資報的時候，台股正在一個狹幅盤整的格局，國外漲翻天，台股硬是溫吞，好不容易到了去年才不斷趕進度。台股終於出現長紅K，期貨一日就翻為正價差，空方回補力道不小，要是期貨能用正價差來帶領現貨，那每日的漲幅將超越100點，算一算只要再七天，台股就上萬點了。期貨被軋完空，明日讓指數有機會進入休息，稍微休息的話，權值股就不大會動；但現貨市場，融券不請自來，接下來將是中小型股軋空股狂飆的時刻；然後再輪權值股攻擊。這，就是多頭。

台股創下新高，價量齊揚，KD往更高水位挑戰。很多分析師都指數預期將在9500受阻，我不敢做過多的預期。

台股將要再度誕生一個千元股王，就是(8076)的伍豐。傳言他們的團隊有意爭取Wii的台灣發行權，造目前的情況來看，我猜應該不是走經銷路線，而是走直銷路線，可能會模仿Dell的直銷模式。
Wii已經從五月等到七月了，現在才在預購，到底什麼時候台灣才要正式上市呢??其實PS3的六相感應搖桿也還不賴，但是沒有內建紅外線，還是缺一個可以互動的方式，另外Wii採用兩支不同的搖桿來做互補，這也是目前PS3還要加強的地方。

跟一位同學聊天，他提到他老婆很積極操作，很勇敢，他則始終保持謹慎，他也認為他老婆沒有看過空頭市場，不知道萬一走空的下場；我就點出另一個觀點，台股的萬點行情次數不多，過去，在萬點以上每天200~400點血脈噴張的上漲，是很稀鬆平常的。簡單來說，你若不熟悉萬點行情，就不知道那種大多頭走勢的強烈程度。所以雖然我心態上也謹慎(面對任何投資本來就要謹慎)，但仍然持有一定部位，我就是打算賺錢，既然想要賺錢就不能沒有部位。只是原本提前減碼的心態轉為持有，並再尋找盤整底部起漲的標的。

朱蒙真的滿好看的!!

[其他訊息]
國泰金第二季獲利料年增10%,年底前料呈堅穩成長
路透台北電---以國泰金控為首的台灣金融業料將公佈季度獲利堅穩成長,主要係受惠於台灣股市的投資收益及壞帳大幅降低.隨著台灣擺脫消費信用危機,以及外界持續看好台股漲勢,台灣最大金融控股公司國泰金控和其他本地競爭對手,今年到年底前都可望呈現堅實的成長.國泰金控2兆(萬億)台幣(610億美元)資產中,有十分之一投資台股,使其成為市場中最大的投資者之一.國泰金控將在7月10日(周二)公佈季度財報,為台灣第二季財報季揭開序幕.

一美系證券商分析師指出,"我們認為國泰金和其他以保險為重心的金融業,為金融業中可優先考慮的標的,部分是因為它們在台股的持有部位.""隨著台灣信用卡債危機去年底走出谷底,國泰金被認為是安全的標的,"該位要求不具名的分析師稱.據路透查訪五位分析師所得的預估中值,由蔡家控制的國泰金控料將公佈,截止6月當季將出現約100億台幣的淨利.該業績將比上年同期的91億台幣高出約10%,但持平於第一季的100.6億.

台股加權股價指數第二季上揚12.7%,包括瑞銀在內等全球券商均預期台股在今年底將站上一萬點大關,周五台股收在七年高點9,188.31.但分析師表示,國泰金第二季獲利可能因對海外投資避險成本攀高而遭侵蝕,因台灣央行為了遏止資金外流,努力拉抬台幣匯率.

**股價上檔潛力遭質疑**
儘管國泰金與同業的前景正有所改善,且與區域同業相較,市場咸認其股價遭到低估,但部分分析師對這些個股股價大幅上揚的潛力存疑.國泰金股價第二季跳漲14%,表現優於大盤,金融保險類指數同時期上揚6.3%,第一季則下挫7%.

"我們的客戶對於台灣銀行類股仍然提不起興趣,沒錯,股價是較便宜,但上檔潛力也有限,"另一家美系券商分析師指出.其中有兩大顧慮,其一是台灣政府在推動激烈競爭、過度擁擠的金融業整併上,恐難有太大進展,其二則是在可預見的未來內,台灣的銀行恐怕無法獲准在大陸投資."金融股上漲是技術性反彈,唯一能讓我們調整其評等的條件,是開放大陸市場以及業界整併,"瑞銀金融業分析師李懿璇近期表示.

[庫存持股]
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攤開最近的報章雜誌，滿滿的基金理財訊息，讓人難以忽略基金投資的火熱，這陣子基金投資的熱潮，就連在公車上都可以聽到「我的基金賺了XX錢」、「我剛買了一檔XX基金」的對話，只是伴隨這股熱潮而來的陷阱也開始浮現，一些非法的境外基金銷售機構，開始打著理財規劃師、私人財富管理師、以及基金銷售平台的名義，向投資人兜售基金，更有投資人已因此蒙受財產損失、求償無門，為此，投信投顧公會要呼籲所有共同基金投資人，千萬別為了省一點手續費而賠了血汗本錢，投資境外基金請一定要透過合法的基金銷售機構。

透過非法銷售機構投資，無人監理糾紛多

在這波投資熱潮的風行下，朝九晚五的黃先生也參加了一場投資理財說明會，在主講人語燦舌花、報酬率優厚的舉證下，心動不已的他決定每月拿出500美元定期投資，投資後黃先生非常勤於諮詢自己的基金投資狀況，也因此開始發現理財人員的說詞跟自己理解的不太一樣，而且有前後不一的狀況，感到不安的黃先生決定還是把基金贖回比較好。

可是令黃先生傻眼的是理財人員竟然告訴他贖回要扣很多手續費，勸他不要中斷投資，心有不甘的黃先生一狀告到主管機關金管會證期局，可是經查證後，卻發現黃先生的投資是透過XX國際顧問管理股份有限公司，並不是合法的境外基金銷售管道，不屬於金管會監管範圍，金管會無「法」可管，也無從了解理財人員的銷售是否涉有虛偽不實的情況，能幫黃先生的也只有移送檢調偵辦，黃先生這時才了解自己的投資管道是非法的銷售機構，後悔在投資前沒先查證一下投資公司的合法性卻為時已晚。相較於黃先生的手續費損失，小芳的情況更慘，在好友的介紹下，就在喝咖啡、聊是非中買了一檔未核備的境外基金，沒想到投入的資金竟然沒消沒息，就這樣石沉大海。

還有晏美的第一個工作狀況也值得社會新鮮人借鏡，剛踏出校園的晏美對基金行業非常有興趣，也很快的在畢業後找到了一份從事境外基金銷售顧問的工作，在一次家庭聚餐裏，晏美跟也在基金公司工作的表姊聊起，新工作還算順利，只是有個疑問一直困擾她，就是公司告訴她不用考任何證照也可以賣基金，這跟她先前的認知不太一樣，察覺有異的表姊，在細問之下才知道晏美是在XX投資顧問公司工作，這類公司根本不是合法的基金銷售機構，而且公司訓練晏美的銷售技巧竟是如何跟親朋好友推銷、以及如何透過同學在校園賣基金，表姊提醒晏美，這家公司經營方式非常不正派，更重要的是非法銷售境外基金，若被查獲負責人是會被起訴的，而有非法銷售基金行為的晏美也有可能會被當成共犯，還是趕快離職的好。

像這一類的案例在共同基金熱銷的近兩年來層出不窮，XX財務顧問公司、XX資產管理公司、XX基金銷售平台、XX國際顧問公司、XX國際投資人信託…等各式各樣的非法銷售機構試圖以相似的公司名稱魚目混珠，用電話行銷、親友推薦一個拉一個老鼠會方式、甚至是明目張膽的舉辦說明會向投資人兜售境外基金。

向不合法的銷售機構買基金可能蒙受損失

投信投顧公會提醒投資人，透過非法基金銷售投資境外基金不但糾紛多，還隱含下列五大風險，投資人千萬別為了一點手續費，而賠了大半生積蓄。

我的境外基金銷售機構合法嗎？

要如何判斷或查詢境外基金銷售機構的合法性？投信投顧公會表示，目前境外基金的合法銷售機構只有證券投資信託公司、證券投資顧問公司、證券經紀商、銀行(或信託業)等管道，投資人可以從公司的名稱初步判斷銷售機構的合法性，因為所有境外基金的銷售機構中除了銀行以外，其他銷售機構的公司全名中都必需含有〝證券〞兩個字才是合法的。

此外，投資人也可至投信投顧公會網站：產業現況分析\境外基金\其他資訊，或是境外基金資訊觀測站查詢你的境外基金銷售機構是否合法，以及您投資的境外基金是否有通過主管機關的核備。

最後還要提醒想進入共同基金產業的社會新鮮人，基本上所有從事共同基金業務的公司，在開業前是必須先加入投信投顧公會的，新鮮人求職時可以到投信投顧公會網站：會員資料裏，查詢該公司是否為合法經營的公司。此外，投信投顧公會網站也設有「投信投顧徵才」區，由各會員公司提供徵才資訊，有志加入共同基金行業者可多加利用。

本文由中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會提供

07/06 上漲▲39點，收在9188點，成交值2107億

[昨日國際]
■美股：
●六月ISM服務業指數意外上升至60.7、創14個月來高位，顯示約佔美國經濟產值九成的服務業景氣持續擴張，提供股市漲升動能，iPhone銷售告捷激勵蘋果電腦勁揚4.39%至歷史新高，帶動科技類股走強，全美第二大連鎖飯店希爾頓同意以200億美元出售給Blackstone私募基金，將中斷六十多年的掛牌歷史，股價飆漲26%、漲幅居史坦普500指數成分股最大。惟民間市調公司ADP六月新增15萬個工作機會，乃七個月來最大增幅，帶動十年期公債殖利率升抵5.14%，壓抑金融類股滑落0.7%，通用汽車六月汽車銷售疲弱，接連遭貝爾史坦與德意志證券調降投資等級及獲利預估，股價挫跌逾3%，壓抑三大指數終場狹幅漲跌。終場道瓊工業指數下跌0.08%至13565.84點，史坦普500指數上漲0.03%至1525.40點，那斯達克指數上漲0.44%至2656.65點，費城半導體指數上漲0.76%至509.36點。

■歐股：
●歐股漲升暫歇，受到歐洲央行與英國央行暗示年底前將可能進一步升息影響，高利率敏感度的公用事業類股應聲下挫，公用事業大廠E.ON與西班牙第二大電力公司Iberdrola跌幅均逾2%，此外，高利率亦衝擊配發高股息的電信類股吸引力，手機大廠伏得風與英國最大手機業者BT Group走勢疲弱。國際油價回跌，殼牌石油、BP等能源類股收低，而礦脈類股則在銅價上揚至七周來高點激勵下收紅，縮減歐股跌勢，終場英國金融時報指數跌0.57%、法國CAC指數跌0.63%、德國DAX指數跌1.09%。

■亞股：
●DRAM 價格上揚，南亞科技與華亞科技等晶片類股領漲台灣股市；高盛認為煤礦需求將持續上揚，加上印尼央行連續第十三次降息利多推升印尼股市收紅；菲律賓通膨意外趨緩，央行降息空間增加激勵股市再創新高，以上漲1.89%居冠。新加坡政府表示考慮釋出土地以遏止租金漲勢，不動產
類股買氣疲弱；印度股市漲多回檔賣壓出籠；荷銀建議降低馬來西亞與新加坡股市佈局比重，轉向股價具吸引力的泰國，賣壓沉重拖累馬來西亞股市收黑，以下跌0.57%墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2007-07-06 17:10:00)
大勢分析： 台股再度演出「價量齊揚」戲碼，不僅價創新高，量能部份達2107億元也創下波段大量，如同最近所提示的，大盤現階段仍是全面多頭排列，在未跌破5日線之前仍以多方思考為主，短線不要預設指數高點，目前仍是強勢的「高檔盤堅」架構來看待。近期幾個重要指標，中期未發生反轉訊號前，台股波段應相對安全，包括融資水位是一大重點，目前融資逐漸增加，波段應以正面態度看待，除非融資短線增加過快，或是波段增加幅度大於指數漲幅才需要提高警覺。另外國際股市的走勢也是重點，畢竟台股本波段定位在補漲前提，在國際股市未明顯回檔前，台股仍以盤堅的格局來看待。最後新台幣的走勢是另一個先行指標，本波段台幣走勢和台股方面相當一致，升值的過程中台股持續維持漲勢，未來新台幣中期方向可視為台股多方的重要指標，總合來看，台股仍在漲勢的格局，現階段均可擇優操作。

[法人動態]

外資 投信 自營商
85.23 34.40 0.75
總計(億) 120.38
累計本月至今日止
489.32 147.03 54.98

外資買超，投信投資台股加速。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股收漲，台股再度帶量過高，創下近期量能新高；資券雙增，市場再度加入不怕死的空頭新兵。期貨逆價差再度擴大，OI持平，留倉空頭部位漸漸降低。我最喜歡一個多頭趨勢中，多空訊息交雜，因為尚未出現一致性的看法這表示行情還有得走，多頭只要一用力，空頭就會被軋得吱吱叫然後回補，看不順眼台股的人又繼續放空，這樣一來一往指數就上萬點了。這也印證一句話"空頭不死，多頭不止"。KD高檔黃金交叉又被確認，多頭趨勢明顯，未來觀察鈍化。

看法一樣，既然政府一週一利多，可以注意有業績的電子股；另外，還沒有用到的大陸人來台議題，可以刺激航運、觀光、資產、食品類股；量增已經可以注意證券股，還有政府可以宣佈提高股市漲跌幅，這樣對於目前量增多頭的市場環境有更大的吸引力，為什麼呢?因為漲跌幅擴大，可以讓大家看到一堆中小型籌碼被鎖定的股票，天天上漲15%鎖漲停的超級飆股，在利多的多頭趨勢下，這只會讓人更貪婪，總之，我是不受引響的，反正漲停不是我要去拉的，跟我有啥麼關係?

[其他訊息]
美元近期重挫,但5中東海灣多數國家央行料不急於匯改
路透迪拜電---中東海灣國家多數央行看來將泰然面對美元最近跌勢,不過科威特今年可能加快進行第二次本幣升值,以遏制輸入型通膨.對其他採行固定匯率制的海灣產油國而言,進口成本並非通膨的主要推動力量.盡管美元兌歐元下滑至近紀錄低位,但尚不足以令這些央行甘冒可信度受損的風險,去改變匯率制度.而科威特特立獨行,在5月時決定放棄釘住美元的匯率制度,以遏制進口成本上升對通膨的影響.

其他海灣國家自上世紀80年代以來一直保持釘住美元的匯率制度,但變革壓力越來越大.盡管這些國家坐擁龐大經常帳盈餘,且經濟成長率達到兩位數,其本幣匯率卻走軟.但畢竟本周美元跌勢對這些國家的經濟影響有限,且美元尚未進一步深跌,海灣國家目前尚不願對美元疲勢作出回應,因其認為這可能只是短期波動."他們希望不急於作出決定,"渣打銀行區域研究主管Steve Brice稱."鑒於美元波動幅度僅介於5-10%,他們不太可能改變匯率政策."

**美元疲勢並非通膨主要推動力**
雖然美元走軟時,從歐洲或日本的進口確實對多數海灣國家構成了物價壓力,但其通膨問題主要還是要歸結於內因.渣打銀行估計,阿聯酋(阿拉伯聯合大公國)和科威特的進口約有34%來自歐盟,隨著美元兌歐元4月跌至紀錄低位,其通膨壓力加深.油價自2002年以來上漲近兩倍,支撐了海灣經濟體的成長,而與此伴生的產能瓶頸成為了通膨的主要推動力,在截至3月的一年中卡塔爾通膨率高達15%.卡塔爾和阿聯酋均將高通膨歸咎於房租上漲,因大量外籍勞工輸入,令房屋供應趨緊.阿聯酋2006年通膨率為9.3%.

"美元下跌會令央行感到不安,但不至於驚慌失措,"匯豐控股分析師Simon Williams稱."他們知道,國內需求快速增長才是推高通膨的主要因素,而非美元疲勢."而美元走低對他們也不是全無益處,因美元走軟有助於其發展非石油出口,從而推動經濟多樣化."非石油商品和服務在阿聯酋出口中占重要比例,且是該國經濟成長策略的關鍵部分,"Williams稱."阿聯酋當然希望其本幣迪拉姆走強一些,但本幣走軟對這些經濟部門還是有益處的."另一方面,科威特石油和天然氣以外的出口僅占該國總出口的4%左右,這也就是為什麼科威特可以讓本幣升值,卻不致產生很大負面效應.

**泰然面對美元跌勢**
科威特在匯改前與投機客的交鋒,可能亦是令其他海灣國家央行不願效仿的原因之一.盡管科威特貨幣升值前通膨居於高位,科威特央行當時仍被迫大幅調低利率,以阻止投機客大舉買進其貨幣第納爾.或許一定程度上正是為了防止投機客過快牟取暴利,科威特最初僅讓本幣小幅升值約0.37%,並且此後基本未再升值.阿聯酋央行總裁阿爾蘇瓦迪上月表示,十年以來迪拉姆釘住美元的匯率制度,是該國經濟維持穩定的一個支撐.

"現在對海灣國家貨幣的關注程度相當低,但一旦這些國家讓本幣升值,情況就會發生變化,"Williams說道."市場將會推斷,只要作了一次改變,就會有其他的調整."今年1月時阿爾蘇瓦迪率先提出了海灣國家匯改的可能性,此前歐元已經突破了1.30美元.而隨著美元在4月跌至紀錄低位,對於該地區匯改的揣測升溫.由於美元尚未跌破4月創下的低位,海灣國家央行可能還認為美元匯率能夠接受.但德意志銀行經濟師Caroline Grady指出,若美元未來跌幅明顯超出預期,則可能情況發生改變,或許會推動匯改步伐.

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