saber422

05/20 下跌▼226點，收在9068點，成交值1777億

[昨日國際]
■美股：
●四月領先指標上揚0.1%，為連續二個月上升，投資人因而看好下半年經濟可能不會持續疲弱，美股道瓊指數一度上漲逾百點。科技股則獲得連番調升評等消息，花旗集團上修德州儀器獲利預期，並建議買進，高盛證券也表示半導體類股因庫存可望降低，而調升投資評等，在利多激勵下，科技股早盤率先展開攻擊，但後續遭逢年線賣壓，並且快閃記憶體大廠Sandisk 表示四月營收疲軟，加上微軟因計劃重啟議購雅虎等利空因素下，科技股反帶領大盤衝高後回落。另外，紐約六月原油期貨價格再創歷史新高至每桶127.05 美元，推升能源類股走勢續強，不過高漲的油價令市場擔憂可能影響消費者支出，而且全美第二大房屋修繕業者羅威第一季財報不佳，衝擊消費耐久財類股回落。而花旗集團也因為股票發行和交易服務費減退，下修華爾街大型券商獲利，摩根士丹利和李曼兄弟帶領金融股同步走軟。終場道瓊工業指數上揚0.32%至13028.16 點；史坦普500 指數上揚0.09%至1426.63 點；那斯達克指數下跌0.5%至2516.09 點；費城半導體指數下跌0.79%至418.35 點。

●企業回補先前因規避利率上升的公債部位，提振公債市場買氣，然四月領先指標連續第二個月上升，使公債漲幅稍減弱。

■歐股：
●投資人預期油價與電費調升將提高相關類股獲利前景、購併案件可能持續增加，在利多因素推升下歐股震盪走高，連四日收紅，殼牌石油、E.ON 等相關個股表現亮眼。高盛證券表示半導體廠商將因庫存降低而受惠，英飛凌科技、ASML Holding 等股價應聲走揚，激勵科技類股是漲2.60 居類股之冠。此外，美國四月份經濟領先指標上升0.1%，為第兩個月上揚，正面消息亦帶動歐股進一步揚升。終場英國金融時報指數上漲1.15%、法國CAC 指數走揚1.26%、德國DAX 指數收紅0.97%。

■亞股：
●原油價格飆高、高盛證券調高中國神華評等，激勵能源與煤炭類股上揚領漲港股；在新總統即將就職、市場期望整體經濟政策改善下，營建、鋼鐵、觀光、油電等傳產股勁揚帶動台股收高；油價飆漲同步帶動商品類股走勢，激勵印尼股市上揚1.71%居冠；菲律賓投資人持續憂慮油價接近歷史高峰與該國通貨膨脹問題，菲股終場下跌0.09%。新加坡與馬來西亞股市休市。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧盤後
大勢分析：
持續520魔咒，台股重挫226點，在技術面上明顯出 現了量價、指標同時雙度背離的走勢，代表指數將進入 修正的走勢，由於醞釀的能量不輕，故修正的時間與空 間將是觀察指標，原則上有測試季線的壓力，惟端視拉 回的速度而定，以週線角度來看有五波段的上升走勢， 在中多架構下，近期將以a-b-c波的修正走勢為主，所 以操作上應是逢高先行減碼，等待c波修正後再行積極 佈局，而在市場對520的利多出盡反應後，宜回歸基本 面與技術面的操作，原則上在基本面上，第2季仍屬淡 季效應 (對電子而言)，加上新台幣又有走升的趨勢下 ，嚴選第三季較佳的族群為宜，兩岸概念進入修正走勢 下，金融股反而是可以留意的族群，而盤面上仍以川震 重建股及農業概念相對強勢，前者的商機不宜小覷，後 者仍需留意國際大廠的走勢，原則上大盤進入修正，頂多只有個股表現而已，故操作上仍宜謹慎。

[法人動態]

外資 投信 自營商
-149.27 5.55 -1.82
總計(億) -145.54
累計本月至今日止
-319.75 -2.84 23.21

外資開始賣超。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股上漲，台股開平，盤中壓低，尾盤幾乎收最低，量能增加，資增券減。

日線格局，今日長黑對多頭不利，量能增加也代表籌碼混亂。外資說沒有大幅賣超，那到底是誰賣的?今天是利多出盡的日子，短線上暫時還不能說已經走空，但多頭已經出現敗相。如果手上有部位，應該要即時減碼。

[其他訊息]
沙國增產恐無助抑油價 紐約原油破127美元 創收盤高點
【鉅亨網編譯吳國仲．綜合外電】 周一，紐約原油突破每桶 127美元關卡，創新收盤 高點，主因市場質疑沙烏地阿拉伯決定每日增產30萬桶 ，將不足以壓制油價。

沙國能源部長Ali al-Naimi上周五晚間宣布， 6月 份每日產量將增加約3.3%，至945萬桶。然而，OPEC(石 油輸出國組織)輪值主席Chakib Khelil今卻表示，油價 漲勢係由弱勢美元所催升，而非供應；因此增產無法壓 制油價。

BNP Paribas經紀人Tom Bentz也說：「OPEC似乎對 目前產量水準感到滿意。沙國宣佈每日增產30萬桶的數 量相對較小，壓低油價尚且不足。」

紐約商業交易所(Nymex)6月原油上漲0.76美元或 0.6%，報每桶127.05美元的歷來最高的收盤價。上周五 ，該期貨一度攀抵127.82美元，創1983年始交易以來的 歷史最高點。過去1年，油價已暴漲96%。

另一方面，美國能源部上周說，未來戰備儲油(Str ategic Petroleum Reserve) 計劃將不會再增加庫存量 。能源部目前每日的庫存增幅為約6.8萬桶。

鑒於供應吃緊， Goldman上周調升2008下半年石油 均價至141美元，自前值的107美元升上來。

倫敦ICE期貨交易所6月交割的布蘭特原油 (Brent) ，收高0.07美元，報每桶125.06美元的收盤高點；上周 五，歷史高點推升至126.34美元。

銅價部份，因倫敦金屬交易所 (LME)追蹤的庫存升 至2個月高點，為三個交易日來首跌。

Comex 7月期銅收低5.1美分或1.3%，報每磅 3.7755美元。該金屬前二個交易日上揚4%、今年來累漲 24%。

[庫存持股]
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有停有保佑~~請自行在高點回檔10%左右停損

05/19 上漲▲97點，收在9295點，成交值1501億

[昨日國際]
■美股：
●五月消費者信心指數為59.5，從四月份的62.6 進一步下降，並來到1980 年以來的最低水準。消費者信心不佳，而且高盛證券調降連鎖百貨Dillard 獲利預測和投資評等，衝擊消費耐久財類股走弱。另外，美林證券建議賣出地區性銀行股，俄亥俄第三大銀行KeyCorp 和阿拉巴馬最大銀行Regions Financial 雙雙走跌，拖累金融類股為十大類股跌幅最大。不過，高盛證券將其對2008 年下半年的西德州原油平均價格的預測提高了32%，從每桶107 美元提高到每桶141 美元，激勵紐約六月原油期貨價格盤中一度來到127.82 美元新高水準，全國無鉛汽油均價亦再創新高，來到每加侖3.787 美元，能源股在油價利多下大漲。另一方面，癌症藥物大廠Genentech 在乳癌治療藥物取得突破性發展，刺激健康醫療類股小幅走高。再者，四月新屋開工上升至年率的 103.2 萬棟，較前月修正值的95.4 萬棟上升8.4%，亦為大盤帶來支撐。終場道瓊工業指數下跌0.05%至12986.8 點；史坦普500 指數上揚0.13%至1425.35 點；那斯達克指數下跌0.19%至2528.85 點；費城半導體指數上揚0.46%至421.67 點。

●油價盤中再次突破新高，點燃通膨加速的心理預期，使聯準會年底前轉為升息的可能性大幅升高，公債賣壓出籠，二年期公債創四月以來最大周線跌幅，惟四月新屋開工降至17 年最低、五月密西根大學消費者信心指數意外跌至59.5，低於市場預估的62.0，因而縮減公債跌勢。

■歐股：
●受惠於英國航空獲利優於預期、與英國能源集團接獲購併消息等利多，投資人樂觀預期企業獲利與收購活動將持續好轉，買盤力道推升歐股走揚至兩個月來高點。瑞士銀行調升零售類股投資評等，同時將德國最大零售商Metro 投資評等上調至「加碼」，特易購等相關個股股價應聲走揚；此外，收到大額訂單的西門子股價亦有亮眼表現；至於能源類股則在國際油價再創歷史新高紀錄帶動下漲幅居類股之冠。終場英國金融時報指數上漲0.84%、法國CAC 指數走揚0.41%、德國DAX 指數收紅1.07%。

■亞股：
●外資持續匯入，激勵台股在宏達電率電子權值股領軍上揚，搭配航運、觀光等傳產族群走勢下收高；中石油四川煉油廠已復工，中國移動在災區電話通訊也逐漸恢復，兩大個股連袂上揚領漲港股；前一交易日美股上揚提振投資信心，同步帶動亞洲國家股市菲律賓、馬來西亞、印尼與新加坡股市上漲，其中星股漲幅1.06%居冠。

[今日券商報告整理]
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元富投顧研究部  提供  (2008-05-19 16:30:00)
大勢分析：
市場多空相當分歧，週一量能明顯萎縮，惟指數再上層樓，週二為520，指數震盪將明顯加劇，因為多空看法相當分歧，看空者認為此處拉高量價持續背離，加上上檔套牢賣壓沈重，以及基本面無法支撐指數續攻，很容易形成另一個高點，看多者以月KD將黃金交叉，季線與年線將黃金交叉，以及全球股市皆有落底現象，再加上政策面有利資金行情發酵，將有攻萬點的契機!原則上此波格局為大區間的震盪盤堅走勢，短線再拉高至9400點以上遇壓，故短多似乎也不宜隨意追高，但下檔均線支撐亦強勁，故在量價不失控的前提下，也不用去預設立場，畢竟選對股票才有獲利的空間，520前市場多押注觀光、航空之題材，至於520後真會利多出盡嗎？原則上市場引頸企盼此項政策已達八年了，當要實施時會利多出盡嗎？頂多是短多浮額震盪罷了，若不以此題材，市場上仍有川震的重建題材，另外金融、資產、營建亦呈強勢整理，非電子指數再創新高，電子指數還在年線之下，誰是主流？
　
[法人動態]

外資 投信 自營商
96.51 -2.81 3.07
總計(億) 96.77
累計本月至今日止
400.27 88.60 109.06

外資買超減少，融資大筆加入。

[今日走勢]

[觀察心得]
美國上週小幅下跌，台股今日開高走高尾盤收最高，資券雙增，法人加碼，融資增幅擴大，融券軋空意味濃。

日線格局，站上新高，KD與MACD同時轉多，如果空手，現在能用上的策略是葛蘭碧法則中走多乖離擴大的尋找賣點。比較有機會。

美國經濟領先指標 四月上升0.1% 優於預期。5/22油價一次調足，根據學者評估，若以油價漲幅20%計算，經濟成長率將減少0.54個百分點；消費者物價上漲率將上升0.6個百分點，若再加計間接影響，將上升超過1個百分點。調漲油價不利會壓抑經濟成長。

[其他訊息]
巴菲特：信用緊縮的殘餘效應尚未結束
2008/05/19 21:51:55 鉅亨網編譯吳國仲．綜合外電

根據《Reuters》報導，股神Warren Buffett(巴菲特)周一表示，全球信用危機的剩餘效應尚未結束。Buffett 於一記者會回覆提問時說：「談到美國，我不認為信用緊縮的負面效應已完全成為過去」。他說：「我認為還會有第二、第三級的漣漪效應…就某種程度而言，此效應比較接近導致信用緊縮的元兇－住宅型房地產泡沫。」

[庫存持股]
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05/16 上漲▲40點，收在9197點，成交值1808億

[昨日國際]
■美股：
●Friedman 旗下有分析師報告指出，研究顯示第二季個人電腦需求優於預期，半導體股價極為便宜，且價格大致反應全球衰退的風險，並表示英特爾股價本益比已低於過去十年平均30%，而Nvidia 本益比也低於2000 年來平均的56%，英特爾和Nvidia 率領半導體類股創今年最高價位，科技類股漲幅因而居十大類股之冠。而UBS 銀行表示石油產業明顯低廉，艾克森美孚石油上漲，推升能源股走高。 另一方面，Tiffany 由於第一季獲利超越預估值，帶動消費耐久財股走強。十大類股有八大類股上揚，僅公用事業和健康醫療類股下挫。終場道瓊工業指數上揚0.73%至12992.66 點；史坦普500 指數上揚1.06%至1423.57點；那斯達克指數上揚1.48%至2533.73 點；費城半導體指數上揚2.05%至419.72 點。BMC 盤後公布財務年度第四季財報，以每股0.5 美元較去年同期0.3 美元成長，且2009 年財測優於分析師預估，盤後股價上揚4.2%。

●五月份紐約製造業指數意外下滑3.2，四月份工業生產亦同步下滑0.7%，削減聯準會下半年升息的預期，加上政府支付710 億美元到期債券本息，提高市場對公債的需求，使二年期公債結束四日下跌，公債齊收紅。

■歐股：
●歐股震盪走揚。雖巴克萊銀行表示第一季獲利因資產減損33 億美元而下滑，不過蘇黎世金融服務集團公佈第一季獲利成長2.9%、優於分析師預估值，且英國電信集團、全球最大音樂公司Vivendi 亦公佈優於預期的財報消息，成為支撐大盤揚升動能，加上歐元區第一季經濟季成長率達0.7%，不僅高於去年第四季的0.4%，亦較市場預期為佳，利多消息進一步帶動市場買氣。終場英國金融時報指數上漲0.58%、法
國CAC 指數走揚0.04%、德國DAX 指數下跌0.03%。

■亞股：
●前一交易日美股上揚同步帶動亞洲國家菲律賓、新加坡與印尼股市上漲；投資人持續買進棕櫚油種植類股帶動馬股收高；兩岸題材發酵帶動航運、營建類股上揚，鴻海集團股與IC 設計類股也持續強勢，推升台股上漲1.54%居冠；市場擔憂香港政府可能改變房屋銷售規定，而此恐壓抑地產類股獲利，類股應聲下挫拖累港股收跌0.08%。

[今日券商報告整理]
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元富投顧研究部  提供  (2008-05-16 16:30:00)
大勢分析：
台股在國際股市的加持下，近期再度放量盤堅向上，整體為520行情加溫的態勢明顯，原則上看法不變，『指數盤堅，類股輪動』還是短線大盤的基調。先從指數觀點而言，台股週五高點9241點，已正式再創波段新高，而量能連續第四天放大，週五已達1808億元水準，顯示指數屬於攻擊盤堅態勢，未來只要量能不失控，520以後指數仍有高點可期。但在520前後之際，影響大盤最重要的幾格因素應該密切注意，包括台股本身量價結構是否持續加溫，2000億元以上量能將是台股波段啟動重要徵兆，其次新台幣的匯價，也是重要先行指標，原則上向30元靠攏波段才有大行情，最後國際股市能否有加分效果，美股已盤出底型，待量能確立後，台股應有波段行情。另就選股方面，震災重建股已成為盤面主軸之一，重點受惠仍是著重在水泥、鋼鐵、電器電纜、玻陶等族群，而兩岸三通概念股近期也有轉強跡象，包括航運、觀光、營建和資產留意買點，最後搭配外資買盤的回流，重點的電子權值股似乎成為撐盤要角，也可中波段操作，原則上類股輪動基調不變。
　
[法人動態]

外資 投信 自營商
222.10 1.88 17.06
總計(億) 241.04
累計本月至今日止
303.76 91.41 106.00

外資持續加碼。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股上漲，台股開高站上新高點，量能增加。融資小增，融券持續增加。

日線格局，台股往上創下新高後盤中回檔，MACD被轉成多方，這個短多有機會延續成中多。目前籌碼面不利空頭，法人持續軋空散戶，只要融券不死心指數都可以持續走高。上方9800有很多的套牢籌碼，現在9200機乎已經是追高了，多頭保守作短為宜。

[其他訊息]
**美4月新屋開工增8.2% 獨棟房屋卻創17年新低**
（中央社台北2008年5月16日電）美國商務部今天公布，4月份新屋開工統計，儘管大廈公寓與連棟公寓數量反彈增加，但獨棟房屋開工數卻降至17年來新低。

商務部報告，4月份獨棟房屋開工破土，換算成年率有69.2萬戶，較3月份下降1.7%，這是自1991年1月以來最少量。

各類新屋開工數增加8.2%，達103.2萬戶，較專家預期的93.9萬戶來得多；而非獨棟住宅開工數則增加36%，3月份增加35%。

多倫多CIBC World Markets資深經濟師AveryShenfeld表示，「房屋買方都在問：如果我能夠在半年後，買到更便宜的房子，何必現在買？目前待出售的房子還很多，庫存消化還要幾個月的時間。」

另外，商務部公布，4月建築許可件數增加4.9%，達97.8萬件，包括獨棟與非獨棟住宅數量都有成長。

**聯準會和英國央行暗示降息循環已經結束**
（中央社台北2008年5月16日電）根據彭博報導，全球最具權力中央銀行暗示降息循環已結束，且交易商預測他們可能將調高利率。

美國聯準會自去年9至今月7度調降利率後，本週稍早傳達通貨膨脹的危機，英國中央銀行 (BOE)總裁金恩也發布10年以來最嚴重物價展望。

此外，為因應債信市場危機，歐洲中央銀行 (ECB)總裁特里謝拒絕調降利率。

倫敦德意志銀行共同首席經濟師Thomas Mayer表示，「中央銀行暫停利率調整，不過這可能轉變為固定停止降息。」

他還說，「我們將見不到聯準會和英國央行進一步降息的危機增加，而且市場已排除歐洲央行降息預期。」

美林證券預期今年全球通貨膨脹年增率將加速攀升至4.7%，為1999年以來最快時期，相較於2007年通膨年增率3.4%。

[庫存持股]
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05/15 上漲▲138點，收在9157點，成交值1694億

[昨日國際]
■美股：
●四月消費者物價指數上揚0.2%，低於預估的增加0.3%，而且扣除食品與能源價格的核心消費者物價指數僅上升0.1%，顯示雖然食品價格創18 年來最大的月增率0.9%，但整體物價狀況溫和，在投資人疑慮減緩下，道瓊指數盤中一度逼近13000 點大關。而Freddie Mae 公布第一季虧損少於早先估計，且市佔率和營收雙雙上升，使一些投資人揣測債信市場虧損的最壞狀況可能已過，股價大漲9%，激勵金融股上揚。另外，IBM 股價走高，且來到2000 年9 月以來最高價位，且惠普度過前日併購消息後的股價低潮，大漲3%，同步推升科技類股走高。另一方面，溫和的物價數據，使電信類股股利看起來誘人，也刺激了電信類股股價，AT&T 帶動電信類股上漲，為各類股中漲幅最大。終場道瓊指數上揚0.52%至12898.38點；史坦普500 指數上揚0.4%至1408.66 點；那斯達克指數上揚0.06%至2496.7 點；費城半導體指數上揚1.23%至411.29 點。

●四月份消費者物價指數上升0.2%，低於前月的0.3%，不含糧食與能源的核心指數亦溫和上漲0.1%，低於市場預估的0.2%，該利多消息激勵美股翻揚，反排擠公債市場表現，加上紐約州聯邦準備銀行表示將標售25 億美元公債，供給面的增溫壓力與降息中止的預期心理，導致公債連四日收黑。

■歐股：
●受惠企業財報優於預期、礦脈類股購併消息等利多帶動，歐股開低走高。法國巴黎銀行第一季獲利下滑21%，但較分析師預期為佳、荷蘭國際金融集團財報則符合市場預測，加上礦脈大廠必和必拓將以1780億元收購力拓，且市場預測中國鋁業可能入股，原物料類股應聲上揚，收紅2.98%居冠。此外，美國四月份消費者物價指數漲幅低於預期，北美市場營收比重較高的飛利浦電子、福斯汽車等股價隨之走揚。終場英國金融時報指數上漲0.07%、法國CAC 指數走揚1.13%、德國DAX 指數收紅0.33%。

■亞股：
●鴻海集團、IC 設計與太陽能股持續反彈，加以鋼鐵、食品與化工等災後重建概念股帶動
走勢下，台股終場收高；國際原油價格上漲，激勵投資人買進能源與棕櫚油種植類股，推升馬股小漲作
收；投資人持續逢低買進菲律賓股市帶動菲股上揚；印尼4 月份水泥與汽車銷售數據強勁提振市場信心，
加以天然資源類股買盤進駐，推升印尼股市上漲1.26%居冠；市場認為中國強烈地震重創基礎建設，恐
導致計畫暫停而侵蝕企業獲利，拖累中國移動等股下挫領跌港股；油價逼近每桶127 美元，市場投資氣
氛維持保守謹慎，壓抑星股小跌0.15%墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2008-05-15 16:30:00)
大勢分析：
台股今日再度展現活力，量能持續放大加溫，已達1500億元以上水準，而指數也有越墊越高跡象，隨著5月20日準總統就職的接近，加上外資買盤的回流，推估近期指數欲小不易，可放大格局來看，原則上『類股持續輪動盤堅』應該是短線大盤的基調。先從指數的量價來觀察，短線大盤攻擊量能今日正式出現，近期應該要持續放大，原則上只要有1500億元量能，未來加溫至2000億元以上均屬於強勢攻擊態勢，在價方面9050點可視為短線重要多空分野，只要此區域不跌破，大盤應都是屬於多方主導，搭配短線新台幣的走勢也是相對重要，外資今日買超幅度再度擴大，如果新台幣和外資買盤持續走強，台股520以後定位的資金行情，就有持續發酵機會，要密切注意。另就選股方面，震災重建股已成為盤面主軸之一，若對照過去台灣921大地震的走勢，重點受惠仍是著重在水泥、鋼鐵、電器電纜、玻陶等族群，而兩岸三通概念股今日也有轉強跡象，包括航運、觀光、營建和資產留意買點，最後搭配外資買盤的回流，重點的電子權值股似乎成為撐盤要角，也可中波段操作。
　
[法人動態]

外資 投信 自營商
228.12 13.13 25.22
總計(億) 266.47
累計本月至今日止
81.66 89.52 88.94

外資連三買。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股上漲，台股開高走高，量能增加。資增券大增。

日線格局，今日多頭開高走高，買氣回升，空方潰堤，KD持續快速上升，MACD再一日就扭轉，今天多頭優勢，明天理當過關。籌碼面來說，融資勉強小增，融券增加速度更快，加上外資與台灣法人的拉抬，成為軋空行情。

唯一的隱憂是這波衝上9194後是否會出現明顯的回檔，如果現在空手，不如觀望過關之後的走勢在打算進場，要不然現在進去剛好碰上套牢賣壓，吃力不討好。

[其他訊息]
《SAFT專欄》加州帶頭節約,美國景氣堪憂
(James Saft是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點) 撰稿 James Saft

路透倫敦5月15日電---加州曾一馬當先引爆美國房地產泡沫,如今在大家對美國經濟前景憂心忡忡之際,此一動見觀瞻的大州在消費支出萎縮上亦節節領先.

失業率上升、食品和能源成本高漲,加上房價重挫,無不促使加州民眾撙節支出.這不但令各級政府大為頭痛,加州經濟也將因此雪上加霜,失業狀況可能進一步惡化,更多房屋因繳不起房貸而遭拍賣,連帶銀行亦將遭遇更多的難題.

近期數據顯示,狀況真的很差.據加州不動產協會,3月房價中值較去年同期下挫29%,銀行收樓案例大幅增加,同期失業率激增兩成四至6.2%.

但更嚴重的是,在截至4月底的十個月內,加州政府收到的銷售稅實際上減少了,汽油銷售稅則大致持平.想想期間物價顯著上升,汽油等必需品價格急漲,景況就很明顯了:加州民眾正勒緊褲頭,減少支出.

**茲事體大**

而加州的狀況茲事體大,因為美國國內生產總值(GDP)有13%來自此一大州,而且2006及2007年批出的次貸及Alt-A等非主流房貸逾三分之一在加州,足見該州景氣對銀行業有多重要.

"加州大到足以對美國造成嚴重拖累,"洛杉磯顧問公司Beacon Economics的Christopher Thornberg稱,"如果加州消費需求大幅萎縮,不可能沒有影響."

Thornberg認為,加州衰退的嚴重程度,與其說類似網路泡沫爆破後的短期景氣疲弱,不如說更接近1990年代初期的困境.當年柏林圍?倒下後,航太工業大受打擊,雖然現在加州並非因為工業受創而衰退,但這次消費者在進入衰退時的財務狀況相當糟.

"大家都已債台高筑,儲蓄率跌至零,而且還有一大堆帳單要付,"Thornberg說.

加州北部城市Vallejo上周宣布將申請破產,因為房市重挫下該市稅收減少,入不敷支.加州州長阿諾(Arnold Schwarzenegger)不久料將宣布發債150億美元,以彩券收入為抵押,以助彌補預算缺口.對加州來說,現在最好是能獨中超級頭彩,但這畢竟是極為渺茫的事.

**全面趨疲**

連串的企業財報彰顯了加州的景氣衰退.高檔百貨公司Nordstrom(JWN.N: 行情)上周公布,第一季開業滿一年的商店銷售額衰退6.5%,部分原因是加州店舖客流量低迷.加州市場約占該公司營收的三分之一.

星巴克(SBUX.O: 行情)近期業績欠佳,該公司亦將此歸咎於加州及佛羅里達南部的顧客因受次貸風暴打擊,不願購買高價的咖啡.平價市場方面,速食業者Jack in the Box(JBX.N: 行情)周三表示,加州地區的銷售已見下滑.

特別令人擔憂的是,加州經濟不振、失業率上揚及房價下跌交互作用,可能令更多人繳不起房貸,這對有做加州房貸生意的銀行當然很不妙,更不用說房利美和房貸美了.

"房價下跌加上失業增加,這種狀況與房貸違約有很強的關連,"紐約巴克萊資本的Ajay Rajadhyaksha和Derek Chen在致客戶報告中提到.以Modesto、Stockton和Merced地區為例,失業率均超過10%,同時有60%以上的房貸接近"負凈值"狀態(貸款餘額高於房屋市值).據巴克萊,這些地區的違約率可高達18%以上,遠遠超過全國平均水準3.6%.

但加州的狀況不但牽動銀行業前景,亦可視為美國未來幾年消費趨勢的一面鏡子.如果消費者減少支出、增加儲蓄的趨勢循序漸進,那麼美國景氣衰退的勢頭或能比較緩和.

但如果這種轉變過於迅速,大家就得小心了."未來一兩年儲蓄率可能得提升至5-6%,我們的情況才能回穩,"Beacon Economics的Thornberg說,"儲蓄率升5-6%,意味著消費支出將減少5-6%.我們還不曾見過美國消費支出下跌這麼多."

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貝萊德美林投資管理已於2008年4月28日正式更名為貝萊德

2006年10月，貝萊德與美林投資管理正式合併為貝萊德美林投資管理。在合併18個月後，貝萊德美林投資管理已於2008年4月28日，正式更名為貝萊德。

一直以來，貝萊德集結經驗豐富的專業人才、尖端的資訊科技、以及全球化的投資角度，能充分了解及管理多變的投資環境，為投資人在股票、固定收益、現金、地產、及選擇權投資上提供完整的專業投資選擇。

合併後，在您持續的支持下，貝萊德更是積極地在世界各地推動「貝萊德」這個品牌名稱，成為全球最大且最成功的資產管理公司之一，管理資產超過1.3兆美元，並有超過5,100名員工。未來，貝萊德將持續對您的承諾，作好萬全準備，掌握每一個投資機會。

1.  股債雙強締造全球資產管理新氣象

全球最大的資產管理集團之一

截至2007年12月31日，合計管理總資產達1.3兆美元，在全球19個國家，擁有超過5,100名員工，14個投資中心，客戶遍及60個國家，提供各類股票、固定收益、貨幣管理及另類投資等多元化投資服務。為全球最大的資產管理公司之一*。

股、債雙強合一

長久以來，貝萊德全球債券與風險管理能力，備受國際專業法人機構肯定，並深耕全球股市，成為全球高資產客戶財富成長的核心動力。貝萊德匯聚股、債市場投資專業，將成為您基金投資的成長動能。

2.  基金表現優異榮獲國際評等機構肯定

台灣獲得最多標準普爾AAA基金評級的資產管理集團

貝萊德在台核備的45支基金中，5支基金榮獲標準普爾AAA最高評級肯定**，是台灣獲得最多標準普爾AAA的資產管理公司。

近一半基金榮獲標準普爾基金評級A級以上評級肯定

全球所有發行基金中，的基金被標準普爾給予A至AAA級評級肯定。貝萊德在台核備的45支基金中，有逾40%的基金獲得標準普爾基金評等A級以上評級肯定**。

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貝萊德環球資產配置基金，以1080度「廣大靈活」投資策略，投資於全球股、債、及貨幣市場，因應景氣變化，降低風險，追求最高報酬，為海外基金投資新手與經驗豐富的投資人必備的核心投資選擇。

榮獲2008年金鑽獎「環球美元平衡混合型基金」三年獎、五年獎雙料冠軍 *，連續在2005、2006、2007年獲標準普爾評為AAA最高評等基金 **，不論是「穩定回報」、「總回報」或「保本」能力，整體期間皆獲Leader評級 ***。

天然資源與新興市場投資專家

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係主要投資於擁有龐大另類能源或能源科技業務的股權證券，尤其著重再生能源、汽車、就地發電、電力儲存及輔助能源科技。投資未來具高度成長性的再生能源與替代能源公司，例如太陽能、風力發電，掌握下一個明星產業的獲利機會。

『貝萊德環球資產配置基金』
係採用1080度投資概念，投資範圍遍及全球股市、債市與貨幣市場，投資範圍不設限。藉由充分分散資產以降低資本虧損的可能性，並佈局在當前投資環境下較具價值的標的。基金具100%高度靈活與彈性，股票、債券與現金投資比重不設限，可以隨景氣好壞彈性調整投資組合各類資產比重，以求在市場多空下走勢相對穩健。 

『JF東協基金』
係 2007 年美元計價績效為同類基金之冠，五年期績效也獲 Lipper 香港評比肯定。投資主軸為挖掘東協高度經濟成長的企業，尤其近年受惠當地以及新興市場內需成長的商機，研究團隊五人在新加坡、泰國，貼近市場，深入東協市場投資環境，掌握最佳先機。


PS.因應貝萊德的要求與金管會新規定，加上基金連結時間更動(T+1,T+2)，舊保單連結此基金需要填寫如下文件:
1.保誠人壽結匯授權書。
2.投資型連結契約變更書。

05/14 上漲▲28點，收在9018點，成交值1423億

[昨日國際]
■美股：
●消息面錯綜，大盤多空交戰激烈，終場漲跌互見。四月份零售銷售下滑0.2%，而不含汽車的零售銷售則強勁成長0.5%，遠高於預期的0.2%，顯示美國人民消費情況比預期的更為彈性，不過紐約六月原油期貨價格盤中寫下每桶126.98 美元的歷史新高，終場上揚1.57 美元，雖然刺激能源類股走高1.15%，但油價再創新高卻使得整體買盤顯得猶疑。另一方面，根據CNBC 報導，億萬富翁Carl Icahn 正考慮向雅虎發動代理權之戰，並已增持雅虎股權，繼而向微軟提出重啟併購協商，微軟股價因此大漲5.1%，並激勵科技股多數收紅。Oppenheimer 分析師Whitney 平均調降首季投資銀行獲利預測41%，全年獲利大砍48%，而穆迪投資人服務公司也指出，連續三季公布虧損的MBIA 和Ambac 的Aaa 級債信評等可能不保，使得MBIA、Ambac 和摩根大通等金融股股價重挫，衝擊金融類股跌幅為十大類股最大。終場道瓊指數下跌0.34%至12832.18 點；史坦普500 指數下跌0.04%至1403.04 點；那斯達克指數上揚0.27%至2495.12點；費城半導體指數上揚0.79%至406.31 點。

●四月份扣除汽車後的零售銷售上揚0.5%，超出分析師預估0.2%水準，市場預期本季經濟可望避免衰退，並強化聯準會降息已告一段落的看法，二年期公債殖利率攀至周線高點。

■歐股：
●銀行與能源類股領跌歐股。英國四月份消費者物價指數較去年同期增長3%，亦為2002 年來最大增幅，市場擔憂通膨壓力將使央行降息機率大幅降低，巴克萊銀行、HBOS 等紛紛收低，此外，Alliance & Leicester再提列減損資產7.63 億美元、Fortis 首季盈餘衰退31%等負面消息均加重金融類股賣壓，能源類股則在預期需求減緩下收低。受美國四月零售銷售優於預期激勵，易利信、雀巢股價應聲上揚，而必和必拓、力拓購併消息再成焦點，且金屬價格在四川地震可能對供給造成影響下走揚，利多消息支撐歐股盤勢。終場英國金融時報指數下跌0.14%、法國CAC 指數走揚0.45%、德國DAX 指數收紅0.34%。

■亞股：
●投資人逢低買進Ayala Corp 等藍籌股，帶動菲股收高；前一交易日美股上揚加以油價自高檔回落，市場買氣回溫推升新加坡與印尼股市上漲；四川強震引發投資人聯想未來重建需求龐大，激勵鋼鐵、水泥、電纜、塑化等相關類股股價，尤其亞泥表示四川廠無礙更帶動水泥類股勁揚，推升台股收高；匯豐控股表示因不良貸款提撥準備下降使第一季獲利上揚，激勵金融類股勁揚推升港股大漲1.95%居冠；原油價格下滑促使投資人獲利了結能源與棕櫚油種植類股，拖累馬股收低0.51%。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2008-05-14 16:30:00)
大勢分析：
週二美股漲跌互見，台股大盤則持續反彈走勢，終場指數小漲28點作收，成交量微幅放大至1427億元。整體而言，距離520總統就職只剩4個交易日，外資買盤似乎有逐漸歸隊的跡象，但慶祝行情是否提早啟動，若就資金的動向來看，在520文告之前對大盤的看法仍舊是以『謹慎樂觀』的心態面對即可。而回到盤面的變化，觀察近兩日的成交量確實有逐步放大跡象，不過對照新台幣走勢卻顯得有背離的情況，除了一方面反應美元近期走強外，另一方面也暗示台股中期資金行情是否持續發酵仍值得觀察，不過隨著520將至在壓寶買盤的進駐下，預期指數持續維持高檔的整理姿態不變，短線上仍是個股表態的行情。另就選股方面，震災重建股已成為盤面主軸，若對照過去台灣921大地震的走勢，重點受惠仍是著重在水泥、塑膠、電器電纜、玻陶、鋼鐵等族群，因此選擇上可從族群中股價位置相對低的個股著手，應較有利基可期。

[法人動態]

外資 投信 自營商
143.06 22.49 2.10
總計(億) 167.65
累計本月至今日止
-146.46 76.39 63.72

外資連兩日買超，約再一日就將五月份賣完的回補完畢，外資加碼動能可能減弱。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股震盪，台股開高震盪，盤中壓回平盤下，尾盤收漲，量能小增。融資連兩日小減。

日線格局，今日多頭再度表態，今日壓回算正常，短多趨勢未減損。指數跳上中短均線之上，多頭漸漸強勢。選舉前，台股先下壓隨後連續上漲衝破9500點，但選後當日卻形成高點壓力。但如果再漲兩三日，MACD指標都要翻多了，指數將出現中期的多頭趨勢。

台幣續貶，資金明顯是外移的，留在股票市場的資金則是原本離開的部位，這幾日外資連買，融資怯場，不過只要法人連拉三日，散戶不請自來，到時候又可以把籌碼丟給散戶作解套，剛好明天有機會過新高9194點，之後會漲會跌就要觀察法人的動向了。

[其他訊息]
《顧蔚專欄》地震對經濟增長威脅可能小過雪災
(以下專欄只代表作者本人觀點.) 撰稿 顧蔚

路透香港5月14日電--中國人喜歡八,但天災往往逢八而至.1988年中國遭受嚴重旱澇震災害,1998年長江、松花江、嫩江水患成災,2008年雪災和地震又接踵而至.今年30年一遇的7.8級大地震已經造成1.2萬人以上死亡,相對100多人喪生的雪災,是更嚴重的人間慘劇,但對於經濟增長的不利影響可能會小過雪災.

地震和雪災的最大不同,體現在地震是一霎那的,雖然余震不斷,持續時間不過一兩天,而雪災是漫長的,可能延續一個月以上.地震破壞力絕大,但影響集中在四川省,雪災面鋪得更廣,影響到了全國三分之二的地區.地震對生產的破壞甚至不及中國經常發生的洪水,因為製造業和農業集中的南中國是洪水的多發地段.

地震的人員傷亡要比雪災大很多,對現有基礎設施、工廠和人民生活的破壞力更大.但地震過後重建馬上積極展開,對未來經濟增長則有促進作用."地震對經濟存量的影響大,對增量的影響比較小,"瑞銀的中國經濟學家汪濤指出."如果能夠加速重建,反而會刺激GDP增長."

地震後千百萬人流離失所,對人民生活的破壞是巨大的.32年前中國唐山大地震直接經濟損失為30億元人民幣,2005年南亞大地震造成巴基斯坦50億美元的損失,1995年日本神戶地震造成的經濟損失更高達1,000億美元.可以預測,中國這次大地震的直接經濟損失會達幾百億人民幣,但從以往經歷來看,地震後工業生產往往很快反彈.

投資者不必過於擔心對於大地震對經濟存量的破壞.中國多年來一直受到生產過剩的困擾,地震反而能夠幫助消化存量,關鍵在於經濟增速是否會放緩.雖然地震對經濟的震撼還沒有完全顯示出來,但經濟學家們預測,地震最多只會在二季度的國內生產總值(GDP)數據中有所體現,重建對下半年的經濟增速可能還會有幫助.

**通脹雪上加霜**

受災最嚴重的四川省和重慶直轄市並非製造業重鎮,對2006年GDP的貢獻不過3.5%,但農業占到四川五分之一GDP之多,四川的耕地面積占全國的8.2%,而糧食產出則占9.2%,特別是大米產出占全國的9.2%之多,農業對地震相當敏感,地震可能會使農作物或者推遲收獲或者絕收,為本來就偏緊的糧食供給帶來更大的風險.地震後農業生產設施遭到破壞,農業生產資料和生產工具被毀損,年久失修的水庫、堤壩等,都會成為地震的隱患.

農業大省受災,將會使中國已經相當嚴重的通貨膨脹問題雪上加霜.四川地區還是中國最大的豬肉生產地,不過,由於主要產豬地區在川南,生豬生產並不必太過擔心,但由於交通運輸受影響,生豬外運將受到制約,造成豬肉價格繼續上漲.國家統計局公布了4月份消費品價格上漲8.5%,在雙重天災的打擊之下,今年通貨膨脹要控制在去年4.8%的水平幾乎沒有可能.

地震對四川農業生產的破壞,及受災群眾對於食品及日用品的需求,都將對目前早已繃緊的通脹施加新的壓力.而災後重建對資金的需求也將進一步增加對於信貸的需求.管理層會像處理今年雪災的情況一樣，擴大信貸額度以滿足重建的需要,今年銀行信貸總規模反而會相對去年擴大.

**股市將有余震**

地震後66家川渝地區上市公司在滬深股市停牌,地震對資本市場心理影響巨大.周二上證總指跌幅為1.84%,考慮到1月份因為雪災等因素,上海股市跌去近17%,地震對於滬深股市的余震可能還將繼續.

中國最大的壽險公司中國人壽(2628.HK: 行情)(601628.SS: 行情)預計,此次的賠付金額將遠高於年初雪災中的賠付金額.該公司還稱,此次地震災害的賠付對整個保險行業都是巨大考驗.水泥,鋼鐵等行業則會因為災後重建而受益,大陸的太行水泥(600553.SS: 行情)周二漲停,台灣亞泥(1102.TW: 行情)等水泥股表現也超過台股大盤.

中國現在面臨內憂外患,一方面外部環境惡化,美國央行頻頻降息讓亞洲央行日子更加難過.另一方面中國國內災害不斷,讓政策制定者難以實行從緊的貨幣政策,貨幣供應量4月份再度出現反彈.如何在通脹和經濟增長中走好平衡木,地震給對新一屆的中國領導人出了一個更大的難題.

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05/13 上漲▲159點，收在8989點，成交值1384億

[昨日國際]
■美股：
●債券保險業者MBIA 公佈首季財報，表示受累於衍生性金融商品之未實現損失激增，第一季大虧24.1億美元，但表示有足夠資金，並無需募集更多資本，投資人認為利空出盡，股價由黑翻紅，拉升美股盤中走高。另外，諸多利多消息推升科技類股走勢強勁，如手機製造商Research In Motion 推出網路瀏覽速度更快和容量更大的新款黑莓機，較分析師預測六月上市速度較快的iPhone 搶先一步，股價因此大漲6.9%，蘋果電腦同步走高。而惠普傳有意收購電子資料系統公司，激勵後者股價暴漲28%，但確認該消息的惠普，則於盤後跌5%。再者，原油價格七天來首度下跌，加上花旗集團認為威名百貨的海外營收成長，有助盈餘表現，因此調高其每股目標價10 美元至67 美元，鼓舞威名百貨走高，並帶動零售股上揚。另一方面，有分析師透露，力拓可能於今年以500 億美元進行購併一家同業，美國鋁業聞訊大漲6.6%，也激勵原物料類股上揚。終場道瓊指數上揚1.02%至12876.31 點；史坦普500 指數上揚1.1%至1403.58點；那斯達克指數上揚1.76%至2488.49 點；費城半導體指數上揚1.16%至403.12 點。

●三個月期國庫券與同期倫敦銀行拆款美元利率間利差(TED 利差)縮小11 個基本點至0.89 個基本點，乃今年2 月20 日以來最小，加上股市反彈，市場認為信貸危機最壞的狀況已經過去，因而縮減降息的預期心理，公債防禦性需求遭致降溫，二年期公債領跌。

■歐股：
●歐股在併購消息與北海發現新油礦等利多消息下止跌回揚。市場傳聞歐洲最大家庭修繕用品連鎖商Kingfisher 可能獲私募基金青睞，將以每股195 便士收購，此外，歐洲最大手機零售商Carphone Warehouse上週與美國最大電子零售商BestBuy 簽署建立新企業，但新店面難覓可能收購現有同業，DSG International與Kesa Electricals 聞訊大漲，帶動零售類股表現亮眼；Sunday Times 報導英國電信將以15 億英鎊出售旗下數據中心給惠普，而義大利電信於巴西的子公司亦可能成為收購對象，利多消息亦推升電信類股走揚。終場英國金融時報指數上漲0.26%、法國CAC 指數走揚0.32%、德國DAX 指數收紅0.47%。

■亞股：
●晶圓雙雄、宏達電等電子權值股走穩，加以福建企業家考察團與鄉林首度簽約，激勵營建、資產題材類股勁揚，推升台股收高；原油價格攀抵新高，能源與棕櫚油種植類股上揚領漲馬來西亞股市；儘管油價居高不下，然投資人買進部分獲利表現較佳之類股，激勵新加坡、印尼與菲律賓股市上揚，其中菲股漲幅0.87%居冠。港股休市。

[今日券商報告整理]
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元富投顧
大勢分析：
在權值股的大漲下，指數大漲159點，惟成交量仍 不到1400億元，昨日提示量縮止跌將有彈升，惟後續還是要觀察量能的表現，因為週二雖然權值股啟動，但量 能仍無法放大，所以後續必需有補量動作，否則仍宜以區間震盪視之，因為就波段走勢來看，現階段比較像a 波完成的b波反彈，所以未來仍必需考量c波的修正，故 未來觀察的重點在盤面的表態動作，因為原本預估主權 概念股將會走強，週二雖然走強，但量能還是不足，所 以後續必需觀察量能，在盤面上解凍概念股爆量，已經反應利多，故短線宜避開，而接下來將以震災重建股為 主軸，以大陸產品而言，水泥、鋼鐵供需相當充沛，故受惠股應有限，然而PVC則必需多加留意，原本因為北 京奧運減產達30%，這次的四川地震又震掉了近10%的產 能，加起來近40%的PVC產能大減，故PVC將會是最大的重建受惠股，而主權概念股中以股價蟄伏已久的集團股為指標。

[法人動態]

外資 投信 自營商
136.56 15.67 19.98
總計(億) 172.20
累計本月至今日止
-289.51 53.90 61.62

外資反手回補。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股上漲，台股開高走高，加上中國災情，除權值股外，水泥鋼鐵成為盤中要角。資減券增。

日線格局，今日紅K暫時中止了下跌的趨勢，昨日的低量也暫時成為多頭防守，既然是防守，那就看看多頭有多厲害吧；融資開始退場，可見融資的心態很短信心也很薄弱。目前多方掌握了優勢，明日要有明確防守，本週都會是多方控盤。

[其他訊息]
《SAFT專欄》景氣下雨銀行收傘,歐洲面臨信貸緊縮之苦
(James Saft是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點) 撰稿 James Saft

路透倫敦5月13日電---在此次信貸危機中,歐洲迄今受創較輕,但銀行授信調查顯示,歐元區經濟接下來亦將承受信貸緊縮之苦.因歐洲企業高度倚賴銀行融資,這無疑將是棘手問題.

歐洲央行4月份銀行放款人員調查顯示,放款標準持續大幅收緊,貸款需求亦趨弱.調查顯示,今年第二季企業、消費者及購屋者都更難取得貸款,貸款也變得更加昂貴,而且預期信貸還將進一步緊縮.

何以至此?首先,銀行業者對歐洲經濟、房市、貸款客戶及客戶產業的前景均憂心忡忡.

不過,在銀行業者找藉口拒放貸款之際,其實銀行客戶也紛紛打退堂鼓,一開始就不太想申請貸款.歐洲央行的調查結果顯示,歐元區貸款需求的下滑速度,是調查開展五年來最快的,主要是因為企業進行固定投資或購併的興趣轉淡.

這樣你可能會覺得,歐洲只是面臨一次正常的景氣放緩,而不是信貸緊縮.但是,盡管歐元區迄今避過了全球信貸困境最嚴重的衝擊,我們有理由相信,歐元區並非得以免疫,嚴重受創看來只是早晚的問題.

"如果經濟放緩之際碰上供應問題造成的信貸緊縮,經濟成長衰退的程度可能會更嚴重,而且會衰退更久.歐洲顯然正面臨這樣的風險,"倫敦Unicredit全球經濟主管Marco Annunziata稱.

**下雨收傘**

截至2008年3月,歐元區非金融企業的銀行借款年增15%,無論以什麼標準而言都算是強健的表現.但坦白說,這當中多數是銀行在不情願的狀況下借出的.

因籌資市場基本上處於打烊狀態--對高風險借款人尤其如此,許多歐洲企業自然盡可能動用現有的信貸額度.此類貸款多為364天期,信貸風暴爆發前借出的需要展期時,企業會發現可貸金額縮水,而且成本升高,適貸條件趨嚴.

別忘了,對銀行業者來說,這樣迫於無奈增加放款也是相當痛苦的.許多舊貸款的利率相當低,現在對銀行來說已變得不劃算,而且銀行當務之急是增強資本而非增加放款.

美國也有類似的授信調查,而且歷史遠為悠久.巴克萊資本經濟分析師Julian Callow指出,美國調查反映的放款態度趨勢,通常領先實際放款的變化約一半年.看來歐洲銀行業者可能一有機會就會收緊放款.

**高度倚賴銀行融資**

歐洲經濟迄今仍高度倚賴銀行放款,歐元區企業融資約有85%靠銀行授信--美國的比例則不到50%--其餘則是靠發行證券.因此,貸款證券化市場瓦解後的初期,即使銀行業難逃一劫,至少歐洲企業的情況要好一些.

但歐洲可能很快就會趕上信貸緊縮的腳步了,只待歐洲銀行業者逮住機會收回貸款,並急不及待地調高利率、收緊放款條件.

那麼信貸緊縮對歐洲有何影響?由於歐洲央行的放款調查僅有五年多的記錄,可以借鑒的經驗不多.但美國的類似調查--聯邦儲備委員會(FED)的資深銀行授信主管調查自1990年就以目前的形式進行,歷史就長得多了.

紐約聯邦儲備銀行Cara Lown和Donald Morgan的2002年研究報告(http://www.ny.frb.org/research/epr/02v08n1/0205lown.pdf)發現,FED的調查不失為整體經濟的良好領先指標.除可視為放貸本身的領先指標外,調查若發現授信條件收緊,經濟成長"會受很大影響".

因此我們有充分的理由預期,基於歐洲企業高度仰賴銀行授信,上述情況也適用於歐洲,而且效應還可能更強.

緊縮的效應很可能會在未來幾個月增強,特別是第四季,因為銀行業屆時終於能藉收緊到期貸款的再融資來降低槓桿操作的程度.另外要注意的是,歐洲央行的利率立場可能會因此軟化.

[庫存持股]
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05/12 上漲▲37.點，收在8830點，成交值1067億

[昨日國際]
■美股：
●AIG 集團首季財報虧損金額超乎預估，並宣佈將尋求125 億美元增資，惠譽和標準普爾等評等公司也同步調降AIG 信用等級，AIG 股價重挫8.8%，為道瓊指數成份股跌幅最大。而花旗集團執行長VikramPandit 計畫未來3 年期間逐步結束價值約4,000 億美元資產，作為這家美國最大銀行重返獲利的計劃之一，花旗股價因此下挫。AIG 與花旗集團再度引發信用危機疑慮，金融股引領大盤走跌。另外銅價自年初起已上漲了22%，全球存貨又持續增高，國際銅價連續第二週走低，麥克莫蘭銅金大跌3.3 %，衝擊原物料類股為十大類股跌幅最大。另一方面，美國繪圖晶片製造商 Nvidia 受惠於產品需求強勁，第一季淨利成長34%，股價上揚，協助科技股跌幅小於大盤。在27 個國家經營電力供應的愛伊斯企業，首季財報優於分析師預期，股價大漲，使得公用事業為唯一走高類股。終場道瓊指數下跌0.94%至12745.88 點；史坦普500 指數下跌0.67%至1388.28 點；那斯達克指數下跌0.23%至2445.52 點；費城半導體指數下跌0.32%至398.5 點。

●花旗集團表示將在未來三年內減損4000 億美元資產，市場疑慮信貸損失將持續擴散，美股以黑作收，加上AIG 美國國際集團公佈季度虧損，降低聯準會今年底可能轉為升息的心理預期，推升公債防禦性需求，二年期公債創二月以來最大單周漲幅。

■歐股：
●受全球最大保險公司美國國際集團第一季財報淨損78.1 億美元、表示需募集125 億美元資金、且遭惠譽與標準普爾調降信用等級利空消息，加上國際油價盤中飆破每桶126 美元價格影響，投資人對次貸危機擔憂再起，並加深原物料價格高漲將侵損企業獲利前景，氣氛低迷下歐股收黑，主要類股全數下跌。歐洲最大保險公司安聯集團第一季獲利滑落65%，匯豐控股則遭摩根士丹利建議賣出，兩者股價紛紛收黑。終場英國金融時報指數下跌1.05%、法國CAC 指數收黑1.88%、德國DAX指數走低0.97%。

■亞股：
●棕櫚原油價格反彈，帶動棕櫚油種植類股上揚，激勵馬股上漲作收；投資人認為菲律賓股市近來跌幅過甚，逢低承接買盤推升菲股上漲0.68%居冠；礦業類股上揚抵銷原油成本增加將拉高通貨膨脹的憂慮，印尼股市終場小跌作收；由於美元反彈、新台幣貶值，外資資金流出明顯，電子權值股遭受法人調節賣壓，壓抑台股收黑；投資人擔心創下歷史新高的油價將侵蝕企業獲利並引發通膨壓力，拖累新加坡與香港股市下跌，其中港股跌幅1.52%墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2008-05-12 16:30:00)
大勢分析：
量能萎縮至不到1100億元，追殺力道已減弱，指數拉回空間有限，惟上攻則需量能表態，否則大盤仍處區間整理而已，故近期一再提示選股不選市，原則上520之前大漲大跌皆不易，市場觀望氣氛濃厚，大都在等待520的總統演說稿，以及政策的實施階段，然而只要掌握中線趨勢，短線方向就較能操作，中多架構確立下(半年線再四個交易日就扣抵8800點以下指數、季線與年線也將於下週出現黃金交叉)，短線拉回自然是尋找好買點，尤其近期市場觀望氣氛相當濃厚，成交量頻創新低，也代表籌碼有沈澱的現象，故逢低當然是以作多為主。類股表現上，金融利空測試，在接近季線的支撐下，不宜殺低，而是逢低承接，傳產仍是盤面主軸，通膨概念、解凍概念還是盤面的強勢族群，而二線塑化有擴延現象，其中P VC為指標，另外中概、觀光也是逢低佈局的標的，至於電子股，仍以個股表現為主，半導體為權值股之指標，大陸白牌手機題材豐富，相關個股亦可留意。
 
[法人動態]

外資 投信 自營商
-60.87 -1.54 9.07
總計(億) -53.34
累計本月至今日止
-426.07 38.23 41.64

外資持續調節，五月份已經賣超400E。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股下跌，台股量縮開低，盤中後走高，尾盤拉至最高，資增券減。

日線格局，今天指數上漲，成交量下跌，雖然收漲，但是週KD死亡交叉的背景之下，多頭不易發揮，加上融資持續增溫而外資持續賣超，台幣也開始出現貶值的趨勢，原則上本週很可能先走反彈後走下跌，五日線都還沒站上，現在仍不是多頭。

[其他訊息]
〔台灣債市〕指標殖利率收在近日高,因台股大幅翻揚
路透台北1月9日電---台灣指標10年期96/6公債殖利率周三收在近日高.市場人士表示,台股未受美股重挫打擊,不跌反升,令本地債市受壓,尾盤短線停損賣壓湧現,令殖利率在近日高位作收.

市場人士表示,雖然上日美債價格續揚,美股重挫,一度帶領本地指標債殖利率開低,但是台股開低走高,升幅更逐步擴大,促使債市的短多被迫停損出場.大型證券商交易員說,"股市越漲越多,本來大家信心就不足,擔心央行會繼續升息."

收盤價 漲跌幅 報價(%) 區間(%) 成交值 上交易日 年期 期別 (基點) (億台幣) 收盤(%)

10 96/6 +2.50 2.5998 2.5608-2.5999 1,832.0 2.5748

5 97/1 +1.15 2.5105 2.4880-2.5105 120.5 2.4990

5 96/5 +0.51 2.5030 2.4975-2.5030 14.5 2.4979

10年期公債指標.TW10YTBI升2.64個基點至2.5995%;3月10年期公債期貨GBFH8跌0.185至102.815,成交5口,今日結算價報102.815,未平倉合約持平在11口.

**信心不足加上台股反攻**

一位交投活躍的證券商交易員表示,近日來,台債即使有股市重挫和美債價格揚升作背書,但指標債殖利率一直無法向下突破2.53-2.54%的水準,受到物價漲勢和央行升息預期心理的影響,多頭追價意願不足,加上今日台股逆勢上揚,更令台債倍感壓力.

不過,他指出,雖然今日尾盤短線賣壓湧現,但可幸看到本地大型銀行的買盤進場,而且指標債來到2.60%的水準,這除了是近期的相對高檔,亦是季線2.604%附近,預料在2.60-2.62%左右將有不錯的支撐.

另一位大型票券商人士則認為,市場在周六立法院選舉前都偏向觀望,因此都以短線操作為主,短線殖利率可能還有向上空間,指標債不排除探向2.65%.

不過,他亦指出,債市空頭不易發酵,因為台灣未來升息的幅度料有限,因為一方面美國持續降息,顧及美台利差,台灣升息的空間將受限,而且美國經濟不佳,台灣本身情形亦受累,若持續升息將令經濟成長力道受損.

台灣股市周三收盤上漲1.53%,投資人利用稍早股市下跌的機會逢低買進友達(2409.TW: 行情)等今年獲利看俏的個股.加權股價指數開盤下跌,但盤中翻揚,收盤時大漲122.15點至8,085.06點.

美國現貨公債周二大多上漲,盤中走勢震盪,因投資人擔心企業業績和金融企業虧損,尾盤大舉拋售股票,轉投低風險公債市場.指標10年期公債殖利率收低在3.81%.

〔快速分析〕：中國央行年內第四次上調存款準備金率0.5個百分點至16.5%
路透北京/上海5月12日電---中國人民銀行周一宣布,5月20日(下周二)起,上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點.這亦是央行今年以來第四次上調存款準備金率,本次調整後,存款準備金率將達到16.5%的歷史新高水平.

刊登在央行網站(www.pbc.gov.cn)上的消息稱,此舉是為加強銀行體系流動性管理,引導貨幣信貸合理增長.此前最近一次上調存款準備金率時間為今年的4月25日.中國央行去年年內已先後十次上調存款準備金率.以下為市場人士評論:

--華南一銀行外匯交易員:

還是用美元繳(人民幣存款準備金),但就直接的供求來講,影響不大.基本上每個月調一次(存款準備金率)都在預計之中的,只是哪天出來而已.明天人民幣走勢主要還要看中間價,估計明天中間價可能在6.9850元至6.9900元之間.

--國泰君安證券固定收益總部高級研究員 林朝暉:

這次央行祭出存款準備金率措施的時機有些令人意外,一方面貨幣市場利率從4月底5月初以來一直維持小幅攀升態勢,從市場流動性感受而言,資金面未必是明顯偏松;同時5月本身央票和正回購到期量為5,100億,較4月的1萬多億水平明顯回落,理論上講,央行運用央票發行和正回購即可完成正常的流動性回籠任務;另外,4月剛剛上調準備金率至16%的歷史高位.

盡管如此,考慮到此前市場傳言稱4月信貸再度出現同比多增,如果屬實則表明仍有必要對銀行放貸行為進行抑制,信貸緊縮仍有繼續的必要.此外,從央行掌握的實際資金頭寸而言,亦不排除進一步使用存款準備金率工具的空間.

從目前的政策預期而言,去年以來存款準備金率與基準利率雙管齊下的工具組合已經逐漸轉向準備金率單兵突進的方式,本月加息的可能性進一步降低.

--上海一券商交易員

5月份央票到期量多,央行因此上調存款準備金率以緩解對沖壓力.

存款準備金率上調主要是對短期資金面的衝擊較大,回購利率料將走升.短期券種也將面臨較大拋壓,收益率曲線短端會有所上行;但中長期券種前期已經有了較大幅度的調整,目前收益水平受到市場認可,料受影響不大.

--申銀萬國宏觀經濟分析師 李慧勇:

上調存款準備金率屬於央行常規調控手段,在市場預期之內.此次上調後,一個月內再次上調存款準備金率的可能性不大.

無論是加息還是上調存款準備金率都是央行應對通脹的手段.此次在公布宏觀數據後,央行馬上上調存款準備金率,說明央行更側重於用數量調控的手段應對通脹,也可以預期近期加息的可能性變小.

剛剛發生的地震,從目前的信息看,對人們的生產生活都沒有造成明顯的影響,應該不會改變中國的宏觀調控政策.

--東莞商業銀行債券分析員 楊鵬:

4月份CPI(居民消費價格指數)漲幅依然高企,應該說央行上調存款準備金率也不算意外,預計對債市不會造成大的影響,僅會稍微收緊市場流動性;央行目前對升息的態度謹慎,未來數量型調控工具依然將是央行控制通貨膨脹主要仰仗的措施.

--中信建投宏觀分析師 胡艷妮:

央行再次上調存款準備金率,說明其選擇從控制流動性的角度來控制通貨膨脹.目前流動性過剩,利率又不敢動,那麼控制通脹只能從數量型工具入手,預計今後央行還會上調存款準備金率,預計今年將達到18%左右.央行選擇在此時上調存款準備金率亦說明即將公布的4月M2等數據不太樂觀,外來資金及熱錢流入太多.

--北京一商業銀行交易員:

從最近兩期的公開市場操作來看,通過發行央票回籠流動性的效果不好.目前市場的整體流動性太強,資金仍然比較充裕,因此仍要回收流動性,資金太多對控制物價上漲也不是很好.

估計6月份仍會繼續上調存款準備金率,也不排除在6月份有加息的可能.

**相關背景**

--中國國家統計局周一表示,4月居民消費價格指數(CPI)同比上漲8.5%.該數據高於路透此前調查中值8.3%.4月CPI中食品價格上漲22.1%,非食品價格上漲1.8%.從月環比看,CPI比3月份微漲0.1%;食品價格下降0.1%,其中鮮菜下降9.2%,鮮蛋下降0.5%.

--國務院副總理王岐山上周表示,價格總水平比較高是中國當前經濟運行中面臨的主要矛盾,同時全球通貨膨脹加劇亦對中國經濟也造成了較大的外部壓力.

--中國人民銀行行長周小川日前表示,在季節性因素的影響下,中國的通膨應會有所放緩,然而全年展望仍不確定.他並表示除了貨幣政策以外央行還有其它對抗通膨的選擇.

--中國國務院總理溫家寶在政府工作報告中稱,2008年中國國內生產總值(GDP)增長目標為8%左右,居民消費價格指數(CPI)漲幅控制在4.8%左右.防止價格總水平過快上漲是今年宏觀調控的重大任務;要從實際出發,及時靈活地採取相應對策,正確把握宏觀調控的節奏、重點和力度,保持經濟平穩較快發展,避免出現大的起落.

[庫存持股]
http://www.wretch.cc/blog/Saber422&article_id=15309772

有停有保佑~~請自行在高點回檔10%左右停損

05/09 下跌▼74.點，收在8792點，成交值1315億

[昨日國際]
■美股：
●零售業龍頭威名百貨四月份同店銷售，不含燃料較去年同期上升3.2%，優於分析師預期，成長動力主要來自服飾銷售持續復甦，雜貨、保健與娛樂部門表現強勁，消費者面對高漲的食物和汽油之際，尋求折扣因而帶動商品銷售，威名百貨股價逼近三年高點，發揮撐盤效果。科技股則由雅虎和蘋果電腦領漲。美國鋁業更換已執掌近四十年的執行長，股價大漲4.1%，為道瓊指數成份股最佳，激勵原物料類股漲幅居十大類股之冠。另外，美國初次申請失業金人數減少1.8 萬人至 36.5 萬人，優於預估的37.5 萬人，也為大盤提供支撐。紐約原油六月期貨價格連續第4 天刷新歷史新高價，每桶收盤價格上揚至123.69美元，能源類股再度走高。不過，金融類股延續前日跌勢，收斂了指數漲幅。終場道瓊工業指數上揚0.41%至12866.78 點；史坦普500 上揚0.37%至1397.68 點；那斯達克指數上揚0.52%至2451.24 點；費城半導體指數上揚0.57%至399.76 點。AIG 保險盤後公布財報，第一季因認列91.1 億美元的信用違約交換費用，和60.9 億美元的投資損失，大虧78.1 億美元，為連續第2 季虧損，盤後股價重挫逾8%。

●政府標售三十年期公債60 億美元獲市場強力認購，成交殖利率低於交易商預期，加上企業回補空頭部位，公債走勢向上攻堅，惟最新每周初次請領失業救濟金人數意外下滑1.8 萬人至36.5 萬人，優於市場預期，進而收斂公債漲幅。

■歐股：
●歐洲央行特里謝表示通膨壓力仍存，且可能威脅經濟成長動能，歐洲央行與英國央行分別維持利率於目前水準4.00%、5.00%不變，巴克萊銀行等金融類股隨之收黑，此外，慕尼黑再保、全球最大啤酒商InBev等企業財報不如預期，加上義大利信貸因抵減在資產抵押證券上之損失，導致首季獲利下滑51%，均令大盤承壓。所幸有瑞典鋅製品大廠Boliden 首季盈餘成長37%、哈薩克之Kazakhmys 礦業傳將被購併等正面消息支撐，收斂大盤跌幅。終場英國金融時報指數上漲0.16%、法國CAC 指數下跌0.39%、德國DAX指數收低0.06%。

■亞股：
●煉油商Petron Corp 獲JG Summit 收購40%股權利多激勵，該股勁揚推升菲律賓股市上漲0.77%；市場擔憂美國新公佈之資訊揭露規定將暴露更多亞洲銀行的次貸損失，拖累金融類股下挫領跌港股；油價再創新高加以前一交易日美股下跌，投資人選擇先行獲利了結，拖累台灣、馬來西亞與印尼股市收黑；油價攀抵新高引發市場對通貨膨脹的憂慮，壓抑新加坡股市買氣，終場下跌1.77%墊底。

[今日券商報告整理]
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http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2008-05-09 16:30:00)
大勢分析：
環視盤面的表現，幾乎是反映”通貨膨脹”的表現，電子股近期已經一再提示，逢高是減碼絕非追價的標的，而逢低佈局非電子，以通膨概念而言，資產、營建、農業概念股、油電、瓦斯等，依然是盤面的主軸重心，所以符合通膨的架構，而比較值得留意的是先前提示，在傳產率先修正後，接下來就是電子股的修正，除了外資賣超的權值股壓力大外，此波拉抬的中小型電子股，包括IC設計、太陽能、生技股等，都要小心修正的空間，其中高本益比的個股更要小心！而率先修正結束的傳產股，將以營建、資產股為主軸，而最為強勢代表將以農業概念股，以及解凍概念股，此兩類值得留意高檔鈍化的走勢；另外可以留意的將以二線塑化及觀光類股為主；前者具基本面優勢，其中又以PVC為指標，後者在中國旅遊局正式通知大型旅行社申辦赴台觀光執照，陸客來台觀光將步入實質階段，配合觀光類股修正一段時間後，指標在低檔向上交叉，將拿回原本的主控權，所以上述族群儘管在指數依然壓縮下，將有個股活潑亂跳的走勢。
　
[法人動態]

外資 投信 自營商
-79.51 1.37 2.21
總計(億) -75.92
累計本月至今日止
-365.20 39.77 32.57

外資持續賣超。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股上揚，台股開高走低盤中壓低，尾盤在鴨最低收最低，量能縮減。資增券增。

日線格局，今日創了三日低點，且收盤收在近20日的最低點，整個盤勢很弱，量能表現也不佳，籌碼面融資增加而法人持續減碼，也不利多頭。周線格局，周線三連黑，短空已經發揮力道，周KD死亡交叉，很明顯又將會是一連串的下跌。五月份應該整個月要收黑K了。

[其他訊息]
《王凱專欄》中國債市流動性趨緊,源自匯率預期和政策風險
王凱是路透專欄撰稿人,以下專欄只代表作者本人觀點.) 撰稿 王凱

路透上海5月9日電---"五一"假日之後,中國債券市場的流動性並未象以往那樣,隨著長假後的現金回流而出現轉暖,資金拆借難度反而加大,回購利率也在高位整理.這也許不是一個短期內可以改變的狀況,大家要讓自己開始接受3%的回購利率.

一方面,橫盤整理的人民幣匯率正在逐漸改變市場的預期,銀行的客戶不再像以往那樣急沖沖地換出手中的美元,這種變化可能減少外匯占款對貨幣供給的衝擊;另一方面,面對二季度的信貸反彈,央行的緊縮政策可能繼續發力,貨幣市場首當其沖地成為犧牲品.

人民幣兌美元上個月在詢價系統跌破7元的整數關口之後,便一改以往的連續升值趨勢,目前已經橫盤整理了一個月.而海外無本金交割市場(NDF)上,美元兌人民幣一年期合約的報價也在4月中旬開始止跌並持續反彈.

簡單而言,這說明市場對人民幣的升值預期在下降.來自銀行的信息顯示客戶的結匯意願也開始下降,大家似乎安于持有更多的美元.相應地,國內市場美元流動性緊張的局面開始緩解,結售匯對人民幣貨幣供給的衝擊因此下降.

來自經紀商的數據顯示,目前國內市場一年期的美元拆借利率在Libor(倫敦銀行同業拆借利率)上加550個基點(bp)的水平,這個利差在兩個月之前達到過1,000bp.

**備付傳言**

除了流動性由人民幣流向美元之外,國內的信貸調控政策,可能也是流動性緊張的原因.本周有消息稱,商業銀行被要求將其備付率提高到5%以上,市場猜測此舉意在控制二季度的信貸投放速度,但也加劇了貨幣市場的流動性緊張.

這裡的備付指的是超過法定存款準備金要求之上的超額準備金,存在各商業銀行在央行開立的賬戶中,既不去放貸,也不在貨幣市場拆出.去年底商業銀行的超額準備金率水平在3.5%.

央行從今年起開始要求各商業銀行按季度上報新增貸款規模,並考慮屆時向貸款超標銀行發行定向央票等懲罰性措施.按季調控的這種方式可能加強商業銀行在每個季度首月的放貸衝動.3月人民幣各項貸款增加2,834億元,市場傳言稱4月份該數據可能將超過4,500億元.

央行已經在4月份再度提高法定存款準備金率0.5個百分點到16%,這意味著如果再鎖定5%的備付率,將有超過20%的銀行儲蓄資產被凍結在央行手中,無論其目的如何,直接的結果就是貨幣市場失血.

當然,關於備付率提高的傳言尚未得到官方消息的證實,但投資者需要對目前的流動性變化有所提防,也可以借助利率互換來穩定自己的投資收益.

[庫存持股]
http://www.wretch.cc/blog/Saber422&article_id=15309772

有停有保佑~~請自行在高點回檔10%左右停損

05/08 下跌▼59點，收在8866點，成交值1367億

[昨日國際]
■美股：
●美國證管會表示，為防範類似貝爾史坦證券引發的金融危機再度發生，將要求金融業者揭露資本及流動性水位，雖然資金透明化政策有利於投資人了解公司財務狀況，但市場也擔心公告的資金現況可能不佳，使得美林證券和李曼兄弟證券連袂重挫，拖累金融類股領跌大盤。思科雖然財務年度第三季財報獲利和營收均優於市場預估，惟財測過於保守，思科股價走弱，衝擊科技類股下挫。另外，美國第一季非農業生產力上升2.2%，勞動生產力上揚，顯示美國經濟可能好轉，激勵美元續強，而金屬價格聞訊下挫，紐曼礦業引領原物料類股走跌。另一方面，雖然紐約原油六月期貨價格連續第3 天刷新歷史新高價，每桶收盤價格上揚至123.53 美元，惟因美國國會民主黨參議員提議採行措施，控制飆漲的石油和汽油價格，包括對石油公司徵收暴利稅，能源類股盡吐盤中漲幅，轉而走弱。終場道瓊工業指數下跌1.59%至12814.35 點；史坦普500 下跌1.81%至1392.57 點；那斯達克指數下跌1.8%至2438.49 點；費城半導體指數下跌1.36%至397.51 點。

●股市下跌加上三月份待完成成屋銷售下滑1.0%，再次引發投資人轉向公債市場尋求偏安，惟第一季非農生產力意外揚升2.2%，稍收斂公債漲幅。

■歐股：
●企業獲利優於預期，帶動歐股止跌回揚。全球最大水泥商Lafarge 今年首季財報在新興市場獲利優於預期，且產品價格上揚等因素帶動下增長，股價勁揚5.1%；德意志證交所因衍生性商品交易增加，第一季獲利成長58%，推升相關類股表現亮眼；英美菸草則在售價調高、高級品牌銷售增加等因素推升下，第一季獲利成長21%。此外，德國商業銀行Commerzbank 雖首季獲利大幅滑落54%，但因與分析師預期相當，在利空出盡下仍推升金融類股表現不俗。法國電信則在第一季銷售增長利多消息激勵下收紅。終場英國金融時報指數上漲0.74%、法國CAC 指數走揚0.68%、德國DAX 指數收紅0.84%。

■亞股：
●美股前一交易日上揚、DRAM 5 月上旬合約價大漲，帶動DRAM 及相關模組廠勁揚，加以IC 設計類股與鴻海集團股續揚，共同推升台股收高；菲律賓股市在電訊權值股PLDT 上揚帶動下，終場小漲作收；國際油價上揚帶動棕櫚油種植類股與能源類股走勢，激勵馬來西亞與印尼股市上揚，其中馬股漲幅0.87%居冠；然油價上漲卻壓抑新加坡股市買氣，星股終場下跌作收；市場憂心利率將走高恐侵蝕房貸需求，壓抑地產類股走低拖累港股下跌2.48%墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2008-05-08 16:30:00)
大勢分析：
油價續創新高，連FED都不排除升息對抗，此波全球的凍漲機制將受到嚴厲的反撲，所以操作的方向、心態必需有所改變，指數而言，止跌有餘推升無力，週四新台幣重貶，外資流出動作明顯，量能自然無法放大，權值股自然壓抑指數，而近期拉升的電子股，不管是基本面或技術面皆透露出高點有限的走勢，故先前提示過的非電子修正告一段落後，要小心電子股的修正走勢，故近期仍將以非電子，且與通膨概念有關的個股為觀察重心。週四資產、營建表態其來有自，而在解除凍漲機制前，解凍概念股將是盤面的聚焦所在，除了油電相關個股外，天然瓦斯兼具資產者更可留意，而在北京奧運題材中，北京宣布塑化廠有減產的機制下，PVC將是重點受惠股，而中概內需股亦有增溫動作，也可列為觀察指標，原則上短期內指數空間不大，但在人氣活絡下，仍以選股不選市為主，上述族群中可慎選技術面佳的個股操作。

[法人動態]

外資 投信 自營商
-145.67 2.78 3.64
總計(億) -139.25
累計本月至今日止
-285.69 38.40 30.36

外資賣超擴大。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股下跌，台股開低走低最低跌到100多點，盤中反彈，成交量萎縮，資增券減。

日線格局，K線連三日震盪收上下影線，收在中短均線之下，僅KD稍微轉強，MACD、RSI仍然偏空。今日台幣重貶，暗示美元的走強，台幣如果連貶一段，那營建資產股就會有很大的影響了，這樣主流股會易位。外資大買，融資大買，籌碼不穩定。

[其他訊息]
《SAFT專欄》物價高漲不利投資,但美國或樂見通膨消債的良方:這將使得償債或打銷先前的不明智貸款更為容易.

"美國是個欠別人錢的國家.如果你是債務人,你會很自然地傾向樂見通膨上升,因為這會讓償債變得容易許多,"布什政府前經濟顧問Philippa Malmgren指出,他目前是倫敦政策與政治風險諮詢機構Canonbury Group的總裁.

**先甜後苦**

說起來好像很簡單:無須冒引發衰退的風險去減少消費、增加儲蓄,只要讓通膨發揮魔力,債務就會逐漸消失.債權人不會樂見這種景況,但美國人則可能較容易接受.不過也別搞錯了,這對投資者極為不利,會使整體經濟成長率結構性地降低,最後還可能一發不可收拾.

Malmgren表示:"通膨會造成一些可怕的代價,但這都是稍晚才會出現的事." FED從去年9月起大舉降息,指標利率已從5.25%遽降至2.0%;不過投資者現預期未來幾個月FED將按兵不動,下一步則可能升息.

巴克萊資本全球資產配置主管Tim Bond表示,高通膨可能在美國成為常態,數年後經濟可能陷入深度的"政策性衰退",因屆時FED將被迫升息,抑制經濟及就業成長以緩和物價升勢.

那麼,通膨對投資者來說到底有多糟?答案是相當糟.據巴克萊的資料,從1969年底到1979年底,經通膨調整,美股實質年均回報率為-0.9%,美債則為-1.6%.

**高通膨年代的投資策略**

細察1970年代的市場走勢後,Bond指出,雖然這次情況可能稍有不同,但結論很清楚:把錢放在收益率可迅速調整以趕上通膨腳步的資產上.他表示:"債券和股票收益率都將上揚....可以的話是抱現金,要不就偏重股票多一點,勝過偏重債券."

比較可能出現的情況是,企業獲利成長超越通膨,因為商家順利讓顧客接受漲價,不過企業獲利的波動也會明顯加劇.通膨會使規畫變得非常困難,波動劇烈的資產,投資者會不太願意給予很高的估值.

因此,如果低通膨及穩定成長的"大穩定(great moderation)"時期將告一段落,投資者願意為股票付出多少,很可能也會出現重大轉變.

Bond還發現,獲利成長集中在推升通膨的相關領域.舉例來說,1970-1980年英國表現最突出的是油氣業,獲利實質年增率達6.8%,扣除通膨的年報酬率為1.9%.據此邏輯,如今受益的不止是油氣業,那能產品價格高漲的公司亦會受惠不淺.

通膨高漲時,投資付息高於公債的公司債也言之成理,因為企業盈餘通常會有不錯的成長,而美國的情況顯示,1970年代高風險債務的違約情況以歷史標準而言相當低.

如果美國果真祭出"通膨滅債"這招,美國的債權人會如何反應呢?他們可能會逆來順受,如果他們認為美國此舉是為了維持對債權國產品(不管是石油還是工業製品)的消費需求的話.

當然,債權人也可能為自己的金錢另覓去處.因此,雖然美國是比較有本錢以通膨來解決債務的國家,這也不是毫無風險的(這是盡可能輕松的說法).

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序：到了四十歲才發現自己竟然流著作家血液

       壹、 浮世繪
西班牙名鞋
地下交易室
神秘大戶
終點站希望の四點半列車
春宮陶板畫
添總

        貳、 金色巨塔
再見吧！老師
蔣公嘉言錄
創投掮客
菜鳥美少女
海神波塞多
派系
巨塔
鳳梨的引誘

        參、 陶林桑竹
員工旅遊
出雲閣
陶林桑竹
金山細雪
葉赫那拉
近江牛的滋味
大師的聚焦
三合一的炒股秘方

        肆、 活水物語
夏三蘭物語
老師跟你講 你都沒在聽
背叛的降臨
沈潔森
愛人你跑到哪裡去！
浮世繪的投資啟示錄
輕井澤的明悉子
金融傭兵

        伍、媒體黑潮
科技稻草人
九號鐵桿
新聞餵食器
田野調查
茅台酒混普洱茶
禿鷹
九二一

        陸、 翠湯秋芒
大富翁之分配法則
山陰翠湯之鴻門定食
珠海蓮花路
鳳梨的反撲
從聖稜線到黑牢
黑吃黑殘夢
老大的女人

        柒、 內線國度
機場的橫式拋摔
公主頭的復古式扣陶
莒哈絲的流浪到淡水
海豚與海鷗的如意算盤
宋江陣祭典
父女的橘子
賣出賣出趕快賣出
輪替
沙丁魚之死

        捌、 神秘祭典
嗜血的交易部落
崩解的團隊
隔璧球道的女人
北海沈醫師
當選的悲歌
唱驪歌揮魔鞭的交易員

        玖、 海女祕境
狡兔與走狗
八卦週刊
寒假作業
輕井澤的雪燈
寒冬的海女

         採訪NG番外篇

05/07 上漲▲68點，收在8926點，成交值1540億

[昨日國際]
■美股：
●Fannie Mae 表示，受到資產減損的拖累，首季虧損為高於預期的21.9 億美元，並宣佈將再度調降股息，及計畫增資60 億美元，受到金融股財報利空影響，美股早盤下挫，不過美國金融監理機構將修法開放該公司購買更多房貸，激勵金融股聞訊轉強，帶動美股盤中走勢逆轉，Fannie Mae 終場也大漲8.91%。另外，超微因為CRT 資本集團有分析師看好公司將提出切割其製造部門，而保留研發業務的計劃，分割提案有助提升獲利，超微股價因此勁揚9.04%，加上雅虎執行長楊致遠表示，如果價格合理，他將不會反對與Microsoft 聯姻，Yahoo 股價終場上揚逾5%，連袂推升科技股上揚。紐約六月原油期貨價格上漲1.87 美元，收在每桶121.84 美元，創新收盤高點，鼓舞能源股走高，漲幅居十大類股之冠。終場道瓊工業指數上揚0.4%至13020.83 點；史坦普500 上揚0.77%至1418.26 點；那斯達克指數上揚0.78%至2483.31點；費城半導體指數上揚1.55%至403.1 點。思科公布財務年度第三季財報，由於營業費用增加及提列收購費用，淨利下滑5.4%，不過不含一次性項目，優於分析師預期，激勵股價小幅走高。

●長短天期公債走勢不同調，受到本週即將發行210 億美元公債、供給面增溫的影響，五年期以上公債價格下跌，但全美最大抵押貸款融資公司Fannie Mae 公佈季度財報虧損大於預期，並表示明年信貸虧損將更大的消息，激勵聯準會再度降息的預期，推升二年期公債走高。

■歐股：
●次貸虧損再度引發投資人悲觀心態，在瑞士銀行的投資銀行部門虧損173 億美元、瑞士再保險公司第一季財報大幅下滑53%影響下，歐股收低，保險類股表現最為低迷。美國聯準會主席柏南克表示遭銀行扣押的房屋抵押情況增加，可能將損害美國經濟，而摩根士丹利證券亦對英國不動產公司與建商產業前景表示擔憂，營建類股隨之收低。銅價再創新高，力拓、必和必拓等礦脈大廠表現亮眼，加上全球第二大運動用品製造商Adidas 第一季獲利成長32%，優於市場預期，股價逆勢收紅，利多消息收斂大盤跌勢。終場英國金融時報指數收平盤、法國CAC 指數下跌0.44%、德國DAX 指數收低0.50%。

■亞股：
●油價上揚帶動棕櫚油種植類股買氣，鼓舞馬來西亞股市小漲作收；前一交易日美股下挫，壓抑星股買氣轉趨保守，終場微幅上揚；集邦科技表示電腦記憶晶片生產商本月將提高售價，激勵力晶、南科等記憶晶片類股走揚領漲台股；國際原油價格攀扺歷史新高激勵中海油等能源類股上揚，推升港股上漲0.30%居冠；印尼央行調高指標利率1 碼至8.25%以抑制通貨膨脹，壓抑市場買氣印股終場收低；菲律賓國內通膨攀揚至3 年高點，引發賣壓出籠拖累菲股下跌1.37%墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2008-05-07 16:30:00)
大勢分析：
受到美股開低走高激勵，今日台股呈現止跌反彈走勢，終場加權指數以上漲68點作收，成交量為1544億元。整體而言，量能部分雖有加溫跡象，但大盤整體表現只能說『止跌有餘，攻堅不足』的態勢，而隨著財報公佈結束，預期在520行情之前，指數仍是得回歸國際股市的脈動，短線來看個股表現仍重於指數，操作而言可留意第二季展望佳個股。若以大盤的技術面來看，現階段應站在比較謹慎的角度，因為在520的總統就職典禮前預期成交量不易放大，即使指數再突破高點，也容易形成價量背離走勢，因此短線來說，對指數看法可不用太過度樂觀，盤面上仍以類股輪動看待即可。而既然是輪動格局，選股上需把握買低賣高原則，以盤面的邏輯來看，經過一波修正過後的資產、營建等族群有加溫跡象，預期在逼近520之前應有另一波行情可期，，至於在520後油、電即將調漲，相關油電解凍的受惠個股也可多加留意。

[法人動態]

外資 投信 自營商
21.60 9.37 13.26
總計(億) 44.24
累計本月至今日止
-140.02 35.61 26.72

三大法人買超。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股反彈，台股走揚，盤中押回，多頭試探，量能略增。資券小增。

日線格局，今日空開高，KD值黃金交叉，出現了初期的多頭訊號，不過這樣的訊號還不足以確認。台股籌碼有些疑慮，尚無轉多的跡象。

CNN報導，美國民眾8成看壞美國經濟，美國市場真的有機會了。

[其他訊息]
****全球金融市場資深人士縱談投資策略****

**股市和債市**

(一)中國上市公司去年業績整體錄得五成的增幅,連續兩年高成長.不過業內普遍認為,今年好景將不在,全球和中國經濟的減速、人民幣升值壓力以及原材料和人工等成本的上升,上市公司凈利增速較去年將下滑.聯合證券分析師楊偉聰指出,"在宏觀景氣下滑的大背景下,不要對上市公司業績寄予過高的期望,利潤率肯定會下降的."

路透對八家券商和基金經理進行簡單的調查,他們普遍估計今年上市公司凈利將同比增長20-30%,預期中值為25%.這比一個月前的調查結果略有提高,因近期的股市走勢轉暖以及人民幣升值步伐稍緩.分析師普遍認為,美國受次級貸風波影響,今年經濟增速下滑已基本定局,加上預期全年人民幣匯率應有10%的升幅,中國的出口經濟體系必然會受到影響,而在宏觀調控強硬措施下,中國的高經濟增速也低下了頭.在這種環境下,上市公司減速增長也就在意料之中了.[ID:nCN0422344]

(二)摩根大通旗下資金管理分支--JF資產管理公司高層稱,投資者應"加碼"中國、韓國以及泰國的股票,同時限制在菲律賓市場的敞口,因該國通膨率很高構成風險.該公司還警告稱,近期全球股市反彈之勢可能短暫,因為美國經濟前景暗淡讓企業獲利和全球經濟成長承壓.JF負責投資服務的主管Geoff Lewis在香港一場媒體簡布會上表示,"這可能只是短期回升.我們認為在某個時點待經濟惡化的勢頭更加明確,市場將出現新一輪下跌."[ID:nCN0430380]

(三)路透調查顯示,美國基金經理人4月仍舊重倉持有股票.在一個月前信貸危機引發股市賣盤之際,基金大舉增加了股票的配置比重.受訪的10位美國基金經理人4月對股票的配置比重平均為65.3%,高於3月的64.7%.這10位經理人也參與了3月的調查.現金投資比重在4月則降至3.3%,3月為3.6%.債券投資比重亦自27.7%降至27.3%.Fifth Third資產管理的總裁兼投資長Keith Wirtz提及股市在3月中的挫跌時表示,"股市恐怕已經找到低點."[ID:nCN0423130]

而當月歐洲大陸基金管理公司將股票持有比重提升到今年以來最高,同時降低債券持有比重,因其益發認為信貸危機最糟糕的局面可能已經結束.[ID:nCN0423118]

英國基金經理在4月則增持股票和債券並減持現金,希冀購買某些就其前景而言較為廉價的資產,並認為美國次貸相關的資產減計最嚴峻的時期已過去.HBOS旗下資產管理公司Insight Investment投資策略主管Matt Merritt稱,"市場情緒略為高漲,意識到信貸危機真正的危險時期或已成為過去.在房價持續下跌,油價亦保持漲勢之際,經濟前景依然艱難."[ID:nCN0423122]

(四)意大利忠利集團(Generali)旗下Generali Investments建議客戶,利用目前市場強勢作為獲利了結的短期機遇,同時減持風險資產,因金融危機不太可能結束.該公司在其5月展望中表示,"我們預期熊市下的反彈將在未來一個月內終止,對固定收益資產的需求將上升."另外,該公司對全球經濟增長前景亦較為悲觀,認為美國經濟已經處於衰退,雖程度輕微但仍面臨下檔風險.

該公司對較長期前景也不樂觀.Generali預計美國股市未來12個月漲幅料僅略超出3%,歐洲股市漲幅略高於5%--勢頭都比較溫和.其還預計債券收益率(殖利率)未來一年將會上升.[ID:nCN0424416]

**匯市**

(一)源於美國的全球信貸緊縮持續了九個月,歐元區開始感覺到它的影響,而歐元飆升亦將打壓出口,但決策者和商界領袖可能還是要感謝歐元帶來的好處.盡管經濟學家仍在爭論這個宏偉的貨幣工程是否已取得成功,但歐元最大的益處之一,或許已在過去九個月中得以體現.摩根士丹利歐洲經濟學家Eric Chaney表示,"貨幣的不確定性,是圍繞未來獲利的主要不確定性,一旦企業意識到這種不確定性,他們就會迅速作出反應,首先就是減少資本支出然後是裁員."由此不難想像,如果沒有歐元,過去九個月的金融危機會給歐元區造成什麼樣的衝擊.[ID:nCN0430400]

**商品**

(一)每桶120美元的油價正幫助黃金以外的非能源初級商品創造新高,而一些投資者預期美元走強將導致所有初級商品價格的修正.商品經紀商MF Global能源和金屬分析師Edward Meir稱:"我認為油價拉動所有東西價格上漲,因此這些初級商品再度回升...上周美元上漲給了空頭一些希望,但現在漲勢暫歇,我們似乎又回到了起初的那種交投策略,即做空美元做多商品."[ID:nCN0431262]

(二)投資銀行高盛在一份研究報告中稱,油價在未來兩年內可能躥升至200美元,因其處於石油供應增長疲弱所推動的"超級上漲"周期中.高盛在路透於周二獲得的報告中稱,"我們認為當前的能源危機可能在抬頭,因充足供應增長匱乏正在變得明顯...在未來六至24個月內漲至每桶150-200美元的可能性越來越大,不過預測油價的最高點以及此輪上漲周期剩餘時間仍然存在很大不確定性,"高盛認為市場正在接近"超級上漲"周期的轉折點.[ID:nCN0430490]

(三)技術圖表分析師指出,黃金價格目前徘徊在每盎司850美元的關鍵位附近,下一步可能是走軟並由此確定出近期走勢.分析師稱,最近的賣壓導致金價跌至850美元下方的四個月低點,從而削弱了黃金近期的技術前景.持守在850美元這一重大水準上方的努力失敗,可能觸發更多的投資者賣盤.

"無論怎樣,我都不認為這波價格修正已經結束.短線看,黃金將進一步下滑."巴克萊資本國際的技術分析師Phil Roberts表示,"金價已經來到850附近的關鍵區域,如果市場能強勁反彈,則金價預計能在該水準左右尋到支撐."摩根大通分析師Robin Wilkin則認為,"短線看,黃金仍舊承壓.如果判斷錯誤,且黃金開始大舉突破850-845區域,之後則恐怕會一路滑向770左右,這一水準將構成新的支撐."[ID:nCN0427358]

(四)美國聯邦儲備理事會(美聯儲)降息並給進一步調降利率留下餘地,這可能令那些飽受能源和食品價格飛漲之苦的消費者得不到什麼安慰.Cameron Hanover總裁Peter Beutel說,"我們抱著很大的期望,希望他們會講點什麼,暗示(連續大幅降息)這一瘋狂舉動已經結束.每一次他們調降利率並為下一次降息留下伏筆的時候,他們基本上是在縱容初級商品價格走高."

專業人士稱,對沖基金也湧入資本市場,增加對能源和初級商品期貨的交易,從而加劇了市場價格的波動.Beutel說,"許多過去投資股票和債券的投資人也沖進商品市場.這些人過去交易的也許是5,000種不同的股票,現在卻要拿大把的錢來交易25種活躍的初級商品."[ID:nCN0424026]

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05/06 上漲▲20點，收在8857點，成交值1352億

[昨日國際]
■美股：
●微軟雖然表示願意對雅虎的併購價格提高50 億美元，至每股33 美元，但雅虎要求每股37 美元，微軟上週末因此宣佈撤回對雅虎提出的併購案，雅虎股價因此重挫15%，微軟終場也回吐盤中漲幅，小幅下跌，使得科技類股走疲。另外，有分析師報告指出，美國銀行應該重新商議對全國金融公司的併購價碼，由每股約7 美元降至每股至多2 美元，因為併購後恐導致200～300 億美元的資產減記，該份報告導致全國金融公司股價重挫10.36%，並拖累金融類股跌幅居各類股之冠。而通用汽車位於堪薩斯州的工廠發生員工罷工，股價因此下挫，衝擊消費耐久財類股走勢疲軟。不過，四月ISM 服務業綜合指數意外擴張，由三月份的49.6 上升至52.0，顯示美國經濟的緩減趨勢並未惡化，一度形成大盤支撐。而紐約原油6 月期貨價格再創新高，最終收在每桶119.97 美元，金屬價格同步上揚，激勵能源股和原物料類股走高，縮減指數跌幅。終場道瓊工業指數下跌0.68%至12969.54 點；史坦普500 下跌0.45%至1407.49 點；那斯達克指數下跌0.52%至2464.12 點；費城半導體指數下跌0.75%至396.86 點。

●美股回跌，提高五年期以下公債投資吸引力，惟四月ISM 服務業指數意外上揚至52，脫離信貸萎縮與製造業下滑陰影，收斂公債漲幅。

■歐股：
●投資人預期科技類股盈餘成長力道可能不足以延續過去兩個月來之漲勢，加上盤面缺乏利多消息支撐，買盤縮手下歐股收黑。全球最大無線網路設備供應商易利信首季獲利成長主要來自於專利權收入增加，而非核心業務，負面消息衝擊股價收低。德國明鏡週刊報導，德意志電信可能收購美國第三大行動電話公司Sprint Nextel Corp，雖然週刊表示歐元升值有助於買方以較低價格成交，但在投資人仍抱持觀望下，德意志電信股價走低。德國Deutsche Post 則表示對於第一季營運表現非常滿意，獲投資人青睞，股價逆勢收紅。終場法國CAC 指數下跌0.13%、德國DAX 指數上漲0.13%。英國股市假期休市。

■亞股：
●投資人對美國經濟趨緩疑慮逐漸消褪，激勵新加坡股市上揚；國際油價回揚帶動棕櫚油種植類股買氣，推升馬來西亞股市收紅；企業公布首季財報前，投資人逢低介入推升菲律賓股市上揚；前一交易日美股上揚加以印尼主要權值股首季財報表現亮眼，激勵印尼股市上揚1.93%居冠；投資人認為美國威名百貨供應商利豐近來漲幅過甚，獲利了結賣壓拖累該股下挫領跌港股；國泰金控公佈不動產重估價值低於市場預期，壓抑金控股走勢拖累台股下跌1.41%墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2008-05-06 16:30:00)
大勢分析：
自9194點下跌以來，週二為拉回第13天轉折，配合成交量萎縮，至近期新低下，指數已具止跌反彈契機，惟此波修正先以a-b-c波看待，修正時間仍以拉回3、5週為觀察時點，故短線具反彈契機，但並非在此走回升波，所以宜耐心等待c波的落底走勢，而以盤面的輪動走勢來看，a波修正主要以非電子族群為主，故現階段非電子股應是逢低作佈局的時點，而電子股則建議在b波反彈之際應該是逢高減碼，因為c波的修正可能就是以電子股為主，這就是盤面輪動的架構，目前市場又是一片電子是主流的言論，如果電子是主流，為什麼指數表現這麼疲弱？所以就盤勢的架構而言，就是輪動格局中調整大盤的走勢!短線上四月營收題材仍宜短線視之，畢竟到520之前似乎並沒有積極的題材可以運作，所以操作上還是建議短線應對，否則就是靜待c波的落底再行動作。
　
[法人動態]

外資 投信 自營商
-25.95 -2.83 2.58
總計(億) -26.20
累計本月至今日止
-161.62 26.24 13.46

三大法人同步買超。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股下跌，台股開盤震盪走低，盤中一筆連續拉高站上平盤，量能縮減。資增券減。

日線格局，今天延續昨日下跌，往下創低是合理的走勢，而盤中急拉則很不自然。這顯示市場的空方趨勢仍強，需要特別動作才會有追價，但量能縮減，已經成為不利的因素。累積融資越來越高，籌碼漸漸落入散戶的弱手之中，偏空。

[其他訊息]
《SAFT專欄》金融業的過癮遊戲:拿別人的錢賭一把
(James Saft是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點) 撰稿 James Saft

路透倫敦5月6日電---如果錘錘打打就可以賺到錢,許多人會忍不住拿起鎚子到處亂敲.次貸風暴最顯而易見的教訓之一,就是金融業中的許多獎勵機制,其設計是多麼的粗糙,其後果是多麼的危險.簡而言之,近幾年來,許多金融才俊拿著別人的資產去冒險而賺了大錢,因為他們押對寶時可以獲得大額分紅,投資虧損時卻不必分擔損失.

教訓很清楚,至於應如何善後,當然,就沒有那麼簡單了."在最近這場危機中,銀行業已了解到,他們正為獎勵機制的設計不符銀行本身的長期利益而付出代價.我希望這種情況會有所改變,"英國央行總裁金恩上周在國會表示.

瑞銀集團(UBSN.VX: 行情)為次貸風暴註銷高達370億美元的資產,其檢討報告為上述問題提供了最佳注腳.瑞銀詳細說明了該行員工如何利用瑞銀極低的融資成本,買進次貸之類的高風險資產,因此獲得為公司創造價值的讚賞.

"獲利可以來自創造額外回報的真本領,也可以來自濫用瑞銀相對廉宜的資金,但獎勵制度對此未加區分,"報告指出.

**炒短線的獎勵制度**

報告還稱,獎勵制度沒有充分考慮如何保護瑞銀的長期利益,對各種交易的較長期影響亦著墨不足.換言之,你大可做一筆全靠銀行方能執行的交易,帳面價值增加後獲得分紅;之後如果這筆交易捅出大簍子,你最多是丟掉飯碗,但豐厚的獎金早就袋袋平安.

但也要為瑞銀說句公道話,他們的做法和多數金融同業其實相差無幾,這由最近一份有關對沖基金行為的報告可見一斑.該報告的作者包括Cass商學院的Nick Motson及Andrew Clare,以及Reading大學的Chris Brooks.

對沖基金公司的利潤主要來自基金投資獲利的分紅,不過前提是必須達到一定的門檻.上述研究分析了2,800家對沖基金長達13年的營運記錄,結果發現,當基金績效顯著低於分紅門檻時,基金經理會大幅提高所承擔的風險.

這有點像在賽馬日的最後一場下重注以求翻本,但關鍵的不同是,在對沖基金業,輸了是別人的損失,贏了則可以分紅.Motson強調,這只是初步數據,需要進一步研究.但人性的本質告訴我們,調查結果看來很合理.

**人性使然**

這不是什麼新鮮事,也不是金融服務業獨有的問題,人類本來就擅於利用各種體系自肥.但金融業的優渥報酬實在太過誘人,只要飽食後能脫身,犯錯的最嚴重懲罰--事業毀於一旦--也抑制不了大撈一筆的誘惑.而且,就商業銀行與投資銀行而言,出大問題時往往還能獲得政府的金援.

因此,監管單位理論上應有權過問商業銀行及投資銀行支付員工報酬的方式.而且,如果金融體系會鼓勵無法賠償損失的雇員過度冒險,監管機關顯然有關注此狀況的動機.由此可見,傳統觀點認為獎酬機制是股東而非監管當局應關心的領域,其實是站不住腳的.

對沖基金的情況則較為複雜,不少客戶是老練的投資者--如組合式基金,他們提出各種要求,對基金的運作越來越了解.Motson認為,對沖基金經理把自己的多數財產投入所管理基金有其優點,因為可使利益趨向一致.而無論是對沖基金經理還是銀行家,或許還可增加基於長期表現的獎酬.

我對當局解決此一棘手問題的能力不是很樂觀,但認為他們不妨一試.而即使政府不介入,金融機構也希望能更好的駕馭員工的行為,同時讓外界看到他們的努力.但不久之後,某項金融業務可能又將變得炙手可熱,屆時業者勢必競相延攬人才,先前冷靜期所建立的約束機制難免又會松動起來.

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05/05 下跌▼126點，收在8837點，成交值1565億

[昨日國際]
■美股：
●就業數據激勵，美股連續第三週收紅。四月非農業就業人數僅減少2 萬人，大幅低於三月的減少 8.1萬人，四月失業率同步降至5%，投資人樂於見到經濟減緩狀況並未加速，支持美股早盤大漲。Fed 宣佈提高短期標售機制額度50%至750 億美元，以舒緩銀行間隔夜拆款利率升高的情況，此外，三月工廠訂單上升1.4%，優於分析師預期的增加0.2%，海外需求支持訂單數據，都為大盤提供利多。另一方面，土耳其轟炸伊拉克北境庫德族叛軍，地緣政治不安因素激勵紐約近月原油期貨價格大漲3.8 美元，油價重返116 美元之上，加上美國第四大石油公司馬拉松獲得摩根大通分析師推薦買進，股價大漲6%，推升能源股走高。惟昇陽微電腦第一季財報出現非預期性虧損，股價大跌23%，使科技股走勢疲弱，壓抑大盤從早盤大漲後回落，指數漲跌互見。終場道瓊工業指數上揚0.37%至13058.2 點；史坦普500 上揚0.32%至1413.9 點；那斯達克指數下跌0.15%至2476.99 點；費城半導體指數下跌0.11%至399.85 點。

●美國公佈4 月失業率低於預期為5.0%，且非農就業人口僅減少2 萬人，顯示就業狀況比市場預期來的佳，降低聯準會6 月再降息的必要性，公債市場承壓，兩年期公債殖利率更升至1 月以來的新高。

■歐股：
●投資人揣測金融市場風暴已逐漸趨緩，加上美國失業人數下降，並優於預期，在市場信心回揚下，推升道瓊歐洲六百指數走揚至兩個月來高點，此外，美國聯準會如預期降息一碼亦提供歐股揚升動能，瑞士銀行、法國巴黎銀行等金融類股紛紛收紅。荷蘭國際金融集團ING 則表示將同意收購花旗集團旗下Citistreet LLC 與State Street Corp，以成立退休金規劃公司，利多消息帶動相關類股表現亮眼。終場英國金融時報指數上漲2.11%、法國CAC 指數走揚1.46%、德國DAX 指數收紅1.36%。

■亞股：
●台股在聯發科率IC 設計類股勁揚，以及奇美、友達等面板類股上漲帶動下終場收高；印尼主要權值股首季獲利表現亮麗，加以聯準會降息激勵，帶動印尼股市勁揚；香港金管局下調基準利率，激勵銀行與地產類股上揚領漲港股；美國消費與製造業數據優於預期，紓緩投資人對美國經濟趨緩的疑慮，激勵星股大漲2.81%居冠；商品價格下滑連帶拖累棕櫚油種植類股買氣，壓抑馬股收黑；儘管原物料商品價格下跌，但投資人仍憂慮菲律賓國內通貨膨脹問題，拖累菲股下跌0.98%墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2008-05-05 16:30:00)
大勢分析：
在權值股的壓抑下，指數在量價背離後，果然拉回修正，以目前的量價結構上來看，指數仍有修正走勢，以此波反彈13週的修正三～五週來看，快則下週，慢則月底，端視修正的幅度而定，原則上此波應有測試季線的壓力，故指數回的快，修正時間自然會縮短，故空間的季線基點為觀察重心。在盤面表現上仍以回歸基本面為主，第一季季報公佈後，並不代表利空出盡，現階段電子股仍以籌碼面為主，因為以IC設計、LED、太陽能的本益比來看，好像處成長階段的景氣位置，所以僅限於籌碼的運作而已，原則上第二季的產業仍處淡季，沒有基本面的利基；故近期第一季報效應將是比價的走勢，東聯Q1 EPS 0.93元，股價39.1元，那麼Q1 EPS 1.1元的亞聚僅30.3元，那麼後者的比價空間自然值得期待，另外農業概念族群最為強勢，則福壽與興農Q1 EPS皆0.38元，則福壽股價自然有所預期，故不管傳產、金融及電子，目前強勢者將以財報佳為重心，另外四月營收也是觀察重點，原則上指數的修正時間、空間仍未結束，故偏向非權值股的個股表現！

[法人動態]

外資 投信 自營商
-147.56 3.14 -14.68
總計(億) -159.16億

僅投信買超。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股反彈小漲，台股開盤小高，震盪下跌，盤中摜壓。資增券減。

日線格局，今日再度破短底，KD與MACD走空，今天只是延續；但融資、投信今天卻反向增加，籌碼面不吉利。股神旗下公司都因次貸產生虧損，何況是台灣的金融業?

應該要越來越看好美元資產了。台股會比較慢。

[其他訊息]
周小川：除貨幣政策外央行還有其它對抗通膨的選擇
路透巴塞爾5月5日電---中國人民銀行行長周小川稱,預計美國經濟放緩不會影響中國出口企業,除了貨幣政策以外央行還有其它對抗通膨的選擇.

"我們一直在非常謹慎在關注熱錢是否在大量流入中國.我們非常重視.我可以說,在最近的情況下,我是指美國降低利率,有大量短期投資者在考慮向中國投資.存在可能帶來一些新形勢的情況."周小川在出席由國際清算銀行(BIS)組織的關於全球經濟與市場的央行總裁會議時表示.

周小川還表示,"中國是一個巨大的經濟體,因此我們通常認為少量異常資本流動不會嚴重影響貨幣政策.我們一直在說,可能使用利率來進一步控制通膨,但至于動用何種工具,我們還有其它的選擇.

[庫存持股]
http://www.wretch.cc/blog/Saber422&article_id=15309772

有停有保佑~~請自行在高點回檔10%左右停損

05/02 上漲▲43點，收在8963點，成交值1777億

[昨日國際]
■美股：
●雖然四月ISM 製造業指數位於擴張點50 以下，持平於48.6，且三月營建支出下滑1.1%，不過已知的經濟數據利空並未吸引市場注意，市場轉而留意進場美股的理由。擁有2500 億美元的科威特主權基金表示可能會增加對美林證券和花旗集團的持股，激勵金融股大漲近4%。另外，賽門鐵克第四財務季度獲利成長兩倍，股價出現自2002 年來最大漲幅，加上新帝預期消費者將會花費其退稅支票，有助獲利增加，股價大漲，雙雙推升科技類股走揚。另一方面，Home Depot 表示將減緩新增店面速度，並關閉15家業績不佳的美國分店，股價因此大漲，鼓舞消費耐久財股表現亦佳。但是，埃克森美孚雖然受惠於油價高漲的利多，首季獲利有顯著成長，不過因表現不如市場預期，股價大跌逾4%，使得能源股下挫，和原物料股成為唯二下跌類股。終場道瓊工業指數上揚1.48%至13010 點；史坦普500 上揚1.71%至1409.34點；那斯達克指數上揚2.81%至2480.71 點；費城半導體指數上揚3.93%至400.29 點。Sun 盤後公布第三財務季度財報，轉盈為虧，並將裁員最多2500 人，股價重挫15%。

●四月ISM 製造業指數與前月持平在48. 6，優於市場預估的48.0，激勵股市投資信心，加上市場預期聯準會將暫緩降息策略，公債避險需求明顯降溫，二年期與十年期公債殖利率間利差縮減至一月來低點，終場二年期公債領跌。

■歐股：
●德、法股市勞動節假期休市。英國股市則在多空訊息交錯下平盤做收。雖然英國央行表示債信危機最壞的情況可能已過，利多消息推升英股早盤走揚，但美國申請失業救濟金人數增加與通貨膨脹加速上升等經濟數據疲弱，則再度影響投資人信心，拖累英國股市尾盤下跌。終場英國金融時報指數平盤做收、法國、德國股市假期休市。

■亞股：
●股市休市。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2008-05-02 16:30:00)
大勢分析：
台股本週在消息面多空雜陳下，最後週線出現十字K線，搭配週KD值的位置來看，均位在80附近的高檔區域，展望5月份的行情，似乎『多一點謹慎，少一點樂觀』，幾個重要事件的轉折點，均在5月份即將出現，5月份的操作將是一大考驗，不得不多加深思。首先第一個關鍵，即是520的總統就職典禮，從準總統馬先生勝選後，台股就利多不斷，但真正利多的實現，還是要政權和平移轉，加上實質政策的兌現，所以在520台灣政權的和平移轉後，台股將進入另一個新的開始，在未正式移交前，大盤傾向量縮的個股表現，這可能是5月初的台股基調。其次另一個重要關鍵，應該要參考國際股市的中期方向，近期隨國際股市拉到相對高點後，美股NASDAQ的2400點目前有站穩跡象，屬中期底部格局，應對台股有加溫跡象，特別在電子股的部分，可特別留意連動狀況。最後資金的動向，也是台股5月重點之一，台股本波段的資金行情和新台幣升值密不可分，而新台幣近期走勢較為疲弱，一方面反應美元近期走強外，也暗示台股中期資金行情是否持續發酵值得觀察。
　
[法人動態]

外資 投信 自營商
11.90 25.92 25.56
總計(億) 63.38
累計本月至今日止
11.90 25.92 25.56

三大法人同步買超。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股上漲，台股開高走低，量能增加。資增券增。

日線格局，台股開高走低收黑K棒，還在空方的趨勢之下進行反彈，KD與MACD仍持續往下，台股要轉成多頭還需要一段時間。

美國市場已經開始有復甦的跡象了。

[其他訊息]
〔美國債市〕公債價格下滑,因就業數據優於預期緩和經濟嚴重衰退憂慮
路透紐約5月2日電---美國公債價格周五下滑,此前公布的4月非農就業人口降幅低於市場預期,緩和了經濟嚴重衰退的憂慮,令交易商縮減低風險政府公債的部位.

較預期為佳的美國就業數據,以及3月工廠訂單大幅增加,鞏固了美國聯邦儲備理事會(FED,美聯儲)將暫停降息的預期."本周的數據同許多市場人士原先料想的經濟嚴重衰退並不一致."巴克萊資本的公債策略師Michael Pond表示.

兩日前,美聯儲一如預期降息25個基點至2.00%,並在利率聲明中暗示可能將觀望累計3.25個百分點的大幅降息是否已對提振疲弱經濟起效.不過,部分因油價勁揚,股市縮減非農就業報告引發的升幅,公債價格也從日低回升,收益率(殖利率)本周持平.

"市場有一些資產配置交易的反向操作,一些市場人士撤走了部分籌碼."渣打公債交投主管Michael Franzese表示.指標10年期公債跌24/32,盤中一度下跌29/32.收益率報3.87%,高於周四尾盤的3.77%.

兩年期公債跌5/32,收益率由周四尾盤的2.38%升至2.47%.兩年期公債收益率一度升至2.55%,為1月中以來最高.

**經濟並未完全擺脫困境**

盡管最新的就業數據再度證明美聯儲可能暫時停止降息,但分析師表示,現在判斷美國經濟是否可能最終免于衰退還為時過早.美國勞工部周五公布,4月非農就業人口減少2萬人,為連續第四個月減少,為2003年來首見.但分析師稱,樓市下滑仍為經濟一主要疲弱點.

"因樓市狀況,金融市場可能保持不穩定."巴克萊的Pond警告稱.分析師指出,對經濟和信貸市場的持續憂慮應在未來數月支撐公債市場.但供應壓力可能在短期內殃及公債價格.財政部下周將標售合計210億美元10年期公債和30年期公債.美國財政部在今年一直增加發債,以彌補不斷擴大的政府赤字.

"財政部還未顯露任何放緩發債步伐的跡象.發債增加將推升公債收益率."Pond表示.五年期公債跌14/32,收益率報3.18%,周四尾盤報3.08%.30年期長債跌1-14/32,收益率由4.50%升至4.59%.

[庫存持股]
http://www.wretch.cc/blog/Saber422&article_id=15309772

有停有保佑~~請自行在高點回檔10%左右停損