saber422

10/03 上漲▲38點，收在5742點，成交值671億

[昨日國際]
■美股：
●上週初次申領失業救濟金人數增加1000人，來到49.7萬人，為七年來最高，而美國八月工廠訂單下降4%，更創二年最大降幅。經濟數據不振，對於景氣循環類股形成沈重壓力。原物料類股跌幅最深，孟山都和美國鋁業分別被美林證券和高盛證券調降投資評等至中立，股價因此大跌16%和8.9%，肥料大廠Mosaic亦重挫41%，衝擊原物料類股暴跌7.98%。而奇異電器折價發行122億美元股票後，股價重挫9.6%，開拓重工和迪爾等重機具個股跌幅亦深，拖累工業類股大跌6.8%。另外，儘管參議院通過金融紓困案，借貸成本仍然持續攀高，倫敦三個月銀行同業拆款利率上揚至4.21%，美元奇貨可居，美元指數再創波段新高，加上投資人擔心經濟，油價再跌逾四美元，能源股因此走低5.92%。另一方面，巴克萊銀行下調IBM第三季獲利預估，IBM連二日重挫超過4%，引領科技股下跌4.38%。再者，處風暴中心的金融股也滑落4.32%，跌幅亦深。終場道瓊工業指數下跌3.22%至10482.85點；史坦普500指數下跌4.03%至1114.28點；那斯達克指數下跌4.48%至1976.72點；費城半導體指數下跌4.84%至288.55點。

●上週初次請領失業救濟金人數增至49.7萬人，為七年以來高點，八月工廠訂單由前期成長0.7%大幅萎縮至-4.0%，經濟數據不佳掩蓋參議院通過金融紓困案的利多，美股下跌，市場轉而臆測聯準會將降息以避免經濟陷入衰退，公債避險買盤增溫，兩年期公債殖利率降至6個多月以來低點。

■歐股：
●歐洲央行維持指標利率於4.25%不變，央行總裁特里謝暗示未來有降息空間，加上美國參議院通過金融紓困法案，瑞士銀行樂觀預估本季及明年將有小幅獲利，股價勁揚8.1%，激勵歐股開高，惟美國上週初次請領失業救濟金人數攀至七年高點，倫敦三個月銀行同業拆款利率持續攀高，金融危機疑慮揮之不去，原物料、汽車與能源類股領跌，歐股由紅翻黑。營收仰賴美國的化妝品製造商L’Oreal 及西門子分別下跌2.7%及4.6%。終場英國金融時報指數下跌1.80%、法國CAC 指數下跌2.25%、德國DAX 指數下跌2.51%。

■亞股：
●股市漲跌互見。即使美國參議院通過新版金融紓困案，但投資人仍謹慎觀望，新加坡股市小漲作收，港股在資金轉進公用事業等防禦型類股帶動下收高，菲律賓股市則在逢低承接買盤激勵下收漲1.68%居冠；台股則在市場信心不足與量能萎縮的情況下，下跌1.05%。馬來西亞與印尼股市休市。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

大勢分析：
台股本週終於收了久違的紅K棒，在週線連四黑之後，本週指數雖下跌但K棒首度出現紅K，讓市場陷入恐慌的心理，有稍微撫平的作用，但中期而言台股危機並未解除，台股中期的好轉，仍須國際股市中期轉好來定奪。未來台股分成兩成面來看，指數部分，雖短線出現止穩現象，但中期趨勢還是向下未變，指數傾向量縮盤跌可能高，另一方面，個股部份因遊戲規則改變，已扭曲股價的波動狀況，未來盤中急拉和急殺機率增高，個別股短線屬於價差應對格局，屬於區間操作模式。下週幾個觀察重點，包括美國國會兩黨協7000億元的援助方案，是否能有效通過？為這兩天最重要訊息，密切注意通過或有條件通過後，美股的走勢如何？將絕對影響下週的走勢。中國大陸下週起十一長價結束，加上美股即將進入超級財報週，都是重點追蹤項目。最後台股強勢指標族群是否出現？包括IC設計和業績題材股可當成參考，未有效轉強前，下週僅可能以短線和區間為操作方式。
　
[法人動態]

外資 投信 自營商
-80.41 -4.47 8.04
總計(億) -76.83
累計本月至今日止
-225.94 -26.84 -2.40

僅自營商搶反彈。

[今日走勢]

[觀察心得]
經過政府努力護盤，祭出禁止放空令，嚴懲禿鷹，台股出現難得一見的開低走高，量能持續走低。這證明華爾街說的，股票本身是有重量的，並不是因為放空的人把股票賣低，放空的人會回補，持有股票的人賣出確不見得資金會回流，真正的賣壓是持有者的信心。美國數據持續走差，金融救援方案通過，接下來呢??似乎完全沒有其他利多了，從DJ開高走低的走法，週一很可能輪到台股，下週要十分小心。

[其他訊息]
《Saft專欄》對沖基金及私募基金受創慘烈,復甦前景艱難
(James Saft是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點) 撰稿 James Saft
路透倫敦10月2日電---那套"在任何市場都能賺錢"的口號,已經不見得能套用在對沖基金及私募基金身上了.

不只是他們:一波被迫降低槓桿的拋售,以及全球經濟可能步入衰退的威脅,意味著許多另類投資(包括房地產及大宗商品)都岌岌可危,表現應該會比純粹的股票及債券差很多.

這些另類投資的共同特性就是依賴融資,以及對整體經濟成長速度有高度敏感性.如果經濟長期衰退,且高債務族群持續出脫資產的話(現在看來可能性更高了),則另類投資所受的打擊將十分深遠.

"我們正經歷一場前所未見的金融體系全面大規模降低槓桿,這會把我們推向徹底的崩潰;我們已經有部份崩潰了,"倫敦JP摩根證券全球資產配置主管Jan Loeys指出.

"對沖基金正在受創,他們就像銀行一樣是槓桿操作的機構.私募基金也正面臨自己的資金問題--私人直接投資不會像銀行一樣遭到擠兌,但你將會見到許多私人直接投資交易案因資金不足而倒掉.

如果出現嚴重的經濟衰退,Loeys預測私募基金、對沖基金、房地產股票及大宗商品綜合投資組合未來一年將虧損8%,相較之下,傳統的股票、債券及現金的投資組合將有1%的投資報酬率.

最近幾年另類投資盛極一時,與全球經濟的整體債務成長有高度關連.另類投資為投資人創造了極高的報酬,參與操盤的人員獲得優渥高薪,成為銀行和投資銀行的一大營收來源.根據JP摩根估計,超過5.6萬億美元的資金投入另類投資,在兩年多的時間內,成長超過50%.但這個榮景現在逐漸瓦解.

根據JP摩根的數據,對沖基金今年以來虧損12%,雖然私募基金的部分無法取得公開數據,不過,投資報酬表現應該只會更糟.房地產市場顯然已經大難臨頭,而年中還在大漲的大宗商品,今年以來已經變成下跌4%.關鍵就在於目前正在進行的大規模降低槓桿狂潮.

債務泡沫破滅對於另類投資帶來三個非常重要的後果.其一,借錢難度提高,資金成本更為昂貴.其二,在同一時間內許多人試圖拋售資產,導致價格下跌,投資人流血斷頭出場.其三,實體經濟萎縮,導致大宗商品、房地產需求受創,私募基金所提供的產品及服務的需求也下滑.

**槓桿操作難度增高**

過去對沖基金所仰賴的槓桿操作,確實使得許多操作策略得以奏效,但未來將愈發難以取得,代價也會更為高昂.

此外,在歷經相當難熬的一年之後,對沖基金投資人在此極為不安的時刻紛紛要求贖回資金.剛剛結束的第三季度末,為對沖基金投資人可贖回資金的少數時間點之一.但若有許多投資人同時要求贖回,許多人預期對沖基金將多站在賣方,僅極少數站在買方.

根據Cambridge Associates數據,自1995年以來,私募基金的報酬率比起公共基金還要高出4%,儘管對於其背後原因各方看法不一.私募基金的管理模式為增加附加價值,但當然也包含龐大借款及資產市場走多等條件,此乃其獲利成長的主要動力,而龐大的借貸也帶動資產市場揚升.

現在槓桿融通的資金自然是既貴又少,而私募基金最愛的脫手管道--首次公開發行(IPO)市場,現在也是死氣沈沈.

不過最令人害怕的不是私募基金能夠在新案子拿到多少投資報酬率,而是現有投資所面臨的風險.現有的私募基金投資案件(特別是過去幾年的案子),大多背負非常沉重的債務.很多案件將需要再進行融資,要不然就會隨著經濟惡化而爆發違約.

簡而言之,另類投資的投資人不會有好日子.可以預期的是,這將是另一個拖累金融體系的不利因素,同時也加重了系統性風險.中長期而言,另類投資當然會繼續存在,有些還會創造絕佳的投資報酬.不過,接下來的一兩年將會非常悲慘.

[庫存持股]
http://www.wretch.cc/blog/Saber422&article_id=15309772

有停有保佑~~請自行在高點回檔10%左右停損

下週開始會恢復每週一篇分析 不過日線圖會改成週線圖 以週線的基準來作盤勢規劃

09/12 上漲▲58點，收在6310點，成交值916億

[昨日國際]
■美股：
●由於投資人擔心金融股的償債能力，李曼兄弟證券與其他銀行股早盤遭到摜殺，史坦普500 指數一度重挫達1.7%，不過投資人推測李曼兄弟可能被收購，金融股在交易最後半小時反攻，扭轉4.2%的頹勢，終場反而上漲1.52%，華盛頓互助銀行和富國銀行為領漲個股，不過李曼兄弟仍然下跌42%收4.22美元，美林證券也大跌16.61%。另外，雖然國際油價已逼近每桶100 美元大關，不過汽油價格卻因颶風Ike 威脅煉油廠作業而上揚，激勵煉油業股價，大煉油廠瓦勒羅能源大漲，能源股走高1.48%，原物料類股也獲反彈上揚2.2%。另一方面，受惠於油價走低，有助提振航空和運輸股獲利，股價應聲走揚，推升工業股上漲1.73%。而汽車製造商福特汽車和通用汽車也同樣因油價下跌利多同步攀升，刺激消費耐久財類股表現亦佳。終場道瓊工業指數上揚1.46%至11433.71 點；史坦普500 指數上揚1.38%至1249.05 點；那斯達克指數上揚1.32%至2258.22 點；費城半導體指數上揚0.61%至323.89 點。

●財政部標售120億美元十年期公債競標需求優於預期，激勵公債早盤上揚，惟華爾街日報報導美國銀行有意收購李曼兄弟證券，緩和金融危機擴大疑慮，輔以上週初次請領失業救濟金人數44.5萬人，低於前期修正值45.1萬人，使公債防禦性買盤降溫，走勢由紅翻黑。

■歐股：
●投資人擔憂經濟趨緩將不利零售商與金融業獲利，歐股收黑。英國第二大居家修繕連鎖商Home Retail 表示旗下Homebase 和Argos 商店銷售下滑，股價下挫5.7%，遭券商調降評等的歐洲居家修繕零售業龍頭Kingfisher 下跌5.4%，英國第四大食品零售商Morrison 表示下半年競爭壓力高漲而將採取降價策略，股價重挫6.1%。此外，李曼兄弟證券利空頻傳，Dresdner 證券悲觀預估愛爾蘭銀行明後年壞帳將大幅增加，該股重挫7.8%，遭瑞士銀行調降評等的歐洲第二大保險公司Axa 收低3.3%，反倒是先前跌幅已深的原物料及能源類股吸引低接買盤進場而連袂收紅。終場英國金融時報指數下跌0.89%、法國CAC 指數下跌0.81%、德國DAX 指數下跌0.51%。

■亞股：
●投資人對於美國券商李曼兄弟的金融困境感到不安、憂慮信用市場虧損將擴大，以及全球經濟成長趨緩將降低對亞洲出口需求，壓抑亞洲國家台灣、香港、新加坡、菲律賓、馬來西亞與印尼股市同步下挫，其中台股儘管有證交稅減半、與經濟振興方案的政策利多，但仍無法挽回投資人信心，台股終場仍重挫3.19%墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
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元富投顧研究部  提供  (2008-09-12 09:30:00)
大勢分析：
台股今日再度出現大幅度震盪，指數先以平高盤開出，盤中震盪回跌，指數再創近期新低，之後再向上拉抬，終場收在6310點位置以小漲作收，成交量維持在916億元，短線雖留下長下引線黑K棒，但盤面上信心仍薄弱，指數反覆測底機率高，操作上仍保守應對。先以盤面上氣氛來看，未來大盤首重人氣指標的表態，和指標股的動向，指數跌到這個位置來看，應該已經不光是基本面問題而已，盤面的氣氛和投資人的信心，應該是這個盤面最重要指標，因此觀察指標股應是最重要短線方向。幾個最重要個股提供參考，高價股中的聯發科和宏達電，應該是第四季能見度算高的個股，股價型態也是屬於未明顯敗相，只能補跌不能正式下跌，為觀察重點之一。其次大股東信心喊話的集團，代表市場人氣指標，包括台塑集團、亞東集團和力晶股價，都是短線人氣指標，不能再破底。最後護盤概念股，以電子五哥和金融股最具指標，外資賣超和政府政策作多的角力戰才剛展開。緊盯以上這些指標股，有效止穩，才考慮多單進場。
　
[法人動態]

外資 投信 自營商
-32.23 5.99 2.88
總計(億) -23.36
累計本月至今日止
-782.32 15.31 -26.22

外資持續賣超。

[今日走勢]

[觀察心得]
本週受到調降證交稅刺激，上下震盪，問題在於政府護盤手法太明顯，反而成為不利的因素。如果指數能繼續守在6000以上徘徊，這樣我也樂觀其成。

技術面來說，週五再創新低6171後往上反彈，我認為這仍是不利的因素，台股仍有機會延下降趨勢線破底，壓力在6450左右。短線上日KD有出現未確認的背離訊號，周KD也同時有較長線的背離，所以要往下測試6000這個關卡，會建立在美國有更不利消息與經濟發展，否則台股下週在6000仍然可以有短線支撐。

預期下週區間: 6000~6450

[其他訊息]
《Saft專欄》房貸利率與能源價格走低,為美國經濟降下及時雨
(James Saft是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點)  撰稿 James Saft

路透倫敦9月11日電---抵押貸款利率下滑和能源價格回落,對陷入困境的美國經濟可說是及時雨,但可別因此誤以為經濟復甦了.美國政府接管房利美(FNM.N: 行情)和房貸美(FRE.N: 行情),做到即使是美國聯邦儲備委員會(FED)降息也辦不到的事,也就是降低了主流購屋者的貸款利率.

儘管這並不足以阻止房價進一步下滑,但卻可能會帶動復甦提前出現,並降低房市過度低迷的機率,免除銀行資金進一步遭侵蝕的可能.許多房屋貸款者並非地產炒手,而這項消息讓他們大大鬆了一口氣,因為他們可以用較低的利率進行轉貸.

國際油價目前報約每桶100美元,較夏季高峰下滑逾30%.能源和運輸價格降低將減輕消費者的壓力,汽油價格現已連續第九周下滑,今年冬季取暖用的燃料價格也會降低,儘管兩者的價格仍較一年前高出許多."情況有些改善;不管是否為暫時現像,通脹已經觸頂,因而給予房屋市場一些提振,"倫敦巴克萊資本國際的全球資產配置部門主管Tim Bond說.

截至6月底止,美國現有抵押貸款的平均利率為6.23%,而Bankrate.com網站週三顯示,標準30年期抵押貸款利率平均為5.79%,較一周前低近50個基點.隨著房利美和房貸美遭接管後籌資成本縮減,未來幾周上述利率可能還會下滑.法國興業銀行估計,抵押貸款利率降低50個基點,將使還款金額減少5%,雖不多,但不無小補.

撇開道德風險不談,總的來看,能源價格放緩和政府接管抵押貸款機構,意味著情勢的危殆程度已較一周前減緩.消費者壓力、房價降幅以及銀行業風險均有所改善.改善確實意義重大,但幅度還不足以進一步大幅消除困苦.

**必要但仍不足夠**

因為這些改善或許是景氣復甦不可或缺的,但光是這樣並不足夠.油價的跌勢,有些人認為是因為全球各地景氣下滑,打擊了能源需求.雖然這有助於美國消費者,但景氣仍然艱困,節約儲蓄的動力可能令人難以抗拒,儘管這是美國民眾最不習慣的行為.事實上,美國第二季個人儲蓄率達到2.5%,呈現大幅跳漲.

也別忘了,就業景氣正在迅速惡化.美國8月失業率觸及6.1%,為2003年9月以來最高.因此,很難想像美國會出現消費景氣復甦,但如果沒有前述的改善,消費者的撙節支出情況會更明顯.

房利美和房貸美紓困案也是拯救銀行業的必要措施,但還不足以讓銀行業恢復穩健.此舉避免了發生最糟情況--災難性倒閉潮--的風險,而重建部份房市的低廉信貸,也會有所幫助.

話雖如此,金融體系還有很多問題是紓困案沒能幫上忙的.大型抵押貸款案的利率仍然很貴,這將會加深東岸及西岸房價跌勢.房地產止贖案件仍然在增加,雖然這是市場找出真實房價的必要過程,但可以確定的是,金融體系降低槓桿水準仍將是一段痛苦的過程,同時也會造成一些非常大規模的倒閉案,更不用說外界將更加認定會以全民資金化解私人企業風險.

正如我們在雷曼兄弟(LEH.N: 行情)事件所看到的,當每個人都在設法補強資本並降低風險時,這絕非簡單或迅速的過程.想買金融服務公司或其資產的金主很少,而金融服務業營運模式的問題卻很多.

當局該作的事顯然還很多:讓其他國家相信美國仍然是可以放心借錢出去的對象、設計新的抵押貸款系統、為金融服務業制定新的監管機制.不過,和可能的更糟情況相比,美國消費者以及我們這些依賴美國消費景氣的人,能夠有一些小小改善或許就感激不盡了.

[庫存持股]
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有停有保佑~~請自行在高點回檔10%左右停損

09/05 下跌▼105點，收在6307點，成交值967億

[昨日國際]
■美股：
●利空紛沓，史坦普500指數十大類股全面走跌。上週初次申領失業救濟金的人數，從42.9萬增至44.4萬人，而且服飾連鎖業者與高檔零售商的銷售數據低於預期，都讓全球經濟減緩的憂慮再度籠罩，掩蓋了生產力和ISM服務業指數的數據利多，是大盤不振的主因。經濟情勢萎靡，可能讓金融股難以從當前的泥沼中脫身而出，李曼兄弟證券和美聯銀行等個股殺聲震天，拖累十大類股裡以金融股跌幅最大。原物料類股跌幅次之，由美國鋼鐵和麥克莫藍銅金領跌。工業股表現也不佳，開拓重工和波音公司跌幅都逾5%。此外，歐元兌美元匯價下跌至1.4325美元，衝擊原油價格持續疲軟，能源股下跌達2.15%。另一方面，聯準會官員葉倫指出，美國經濟面臨明顯放緩風險，房市尚未觸底，未來並不排除降息的可能性。終場道瓊工業指數下跌2.99%至11188.23點；史坦普500指數下跌2.99%至1236.83點；那斯達克指數下跌3.20%至2259.04點；費城半導體指數下跌3.42%至324.08點。

●上週初次請領失業救濟金人數為44.4萬人次，高於前期修正值42.9萬人次，ADP民間雇主機構統計八月就業人數減少3.3萬人，高於市場預估的3萬人次；舊金山聯邦準備銀行總裁Janet Yellen表示經濟減緩風險程度高，通膨可望因此放緩，輔以美股持續走跌帶動公債避險買盤，十年期公債殖利率降至近五個月低位。

■歐股：
●經濟數據不佳且歐洲央行總裁特里榭表示「儘管經濟減緩，但央行仍將持續打擊通膨」，歐股出現七週來最大跌幅。英國與歐洲央行分別將基準利率維持在5%與4.25%水準不變，惟特里謝會後表示將提高銀行向央行貼現的門檻，巴克萊銀行及西班牙最大銀行Santander 大跌6%與4%，英國8 月房屋價格較前月下跌1.8%，為25 年來最大降幅，抵押融資公司HBOS 下跌6.8%，七月德國工廠訂單意外較上月減少1.7%，工業類股重挫3.9%、表現居18 種類股最差，發布獲利預警的瑞典國防工業公司Saab 重挫20%，聯合利華任命競爭對手雀巢前財務長為新任執行長，帶領食品類股成為唯一上漲的類股。終場英國金融時報指數下跌2.50%、法國CAC 指數下跌3.22%、德國DAX 指數下跌2.91%。

■亞股：
●投資人等待八月通貨膨脹數據出爐，菲律賓股市變動不大，終場上漲0.15%；政治不確定性仍在加以亞股走弱，影響馬股投資氣氛，終場平盤以下作收；油價下跌壓抑商品相關類股走跌，拖累印尼股市收黑；投資人對於全球經濟成長趨緩與消費緊縮的憂慮再起，壓抑台灣、香港與新加坡股市收黑，台股在傳產、金融與電子類股均湧現賣壓拖累下終場收跌2.62%、星股則下跌2.97%墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2008-09-05 16:30:00)
大勢分析：
台股近期走勢仍是震盪測底，但以短線狀況來看，台股的確具有跌深反彈契機，台股本週共下跌738點，跌幅高達10.4﹪，相對亞洲股市來看的確跌的重，另外本週大盤融資餘額，也是大幅度減少，週三和週四兩日減少128億元，融資斷頭籌碼都已有出清狀況，因此雖台股中期走勢未必好，但以極短線的位置來看，台股確實已醞釀跌深反彈契機。目前市場最缺乏的仍是信心面的問題，馬總統今日特別對六三三政策提出說明，且對台灣經濟成長仍保有信心，對台股算是注入強心劑，也算是對市場的誤解提出說明，在台股面臨信心疲弱之際，實有利台股未來的跌深反彈。未來應該聚焦在幾個重點，首先國際股市短線方向，亞股中的韓國指數和美股的NASDAQ最具指標，分別代表一弱一強的重要關鍵，短線變化續追蹤。其次台股本身的價量變化，在價止穩的前提下，量能要有效增溫，才能有更大跌深反彈空間。最後指標股的表態也是重點，包括IC設計、高價股和手機概念等，應最具指標概念，可持續追蹤。

[法人動態]

外資 投信 自營商
-150.93 20.21 -3.30
總計(億) -134.02 
累計本月至今日止
-487.31 3.73 -28.68

外資與自營商都選擇賣超台股。

[今日走勢]

[觀察心得]
國際情勢不利台股發展，美國內需持續衰退，失業率又持續擴大，兩房搞到最後由聯邦整府出手管理才暫時平息房貸破產的危機。台股跌破6708正式成為下降趨勢的延伸，跌破6000點是很有機會的。目前沒有任何落底的訊號，應該要繼續保持觀望。

[其他訊息]
《Saft專欄》英國拯救房市計劃儼然變相成為"龐氏騙局"
(James Saft是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點) 撰稿 James Saft

路透倫敦9月4日電---英國政府降低購屋稅,並提供首次購屋者優惠的計劃,不但注定失敗,而且還帶有一絲"龐氏騙局"(Ponzi scheme)的味道.

英國當局本周公佈規模達10億英鎊的拯救房市方案,其中包括房價低於17.5萬英鎊的購屋者,可免除1%的稅率;而另一項措施則針對中等收入的首次購屋者,提供三成無息頭期款貸款.

所謂"龐氏騙局",是以一有名的詐欺商人命名,其詐騙手法是以新加入的投資人資金,以支應原有投資者無法持久的高額報酬,但實際上並無任何真實的業務,或生產製造的企業存在.

英國政府的計劃雖然絕非騙局,但等於是從房市消費鏈外圍或底層吸金,以支撐消費鏈更上方的參與者,更重要的是,這也是在支撐那些貸款銀行.這項計劃等於企圖讓一個過度發展又生產力偏低的經濟領域維持現狀下去,就這一點而言,已經符合龐氏騙局的精神了.

更好的作法應該是,承認英國房價嚴重偏高,很可能會由目前水準大幅下跌,同時盡可能減輕其副作用.

藉由引誘新買主投入,企圖讓搖搖欲墜的企業維持運作,這個注定失敗的策略,每成功吸引買家一次,那個倒楣的買主便注定損失慘重."鼓勵首次購屋者進入一個價格過高且正大跌的市場,似乎不太像是政府應該作的事,"Capital Economics分析師Ed Stansfield表示.

過去一年英國房價跌了約10%,在此之前的10年間,房價已經漲了兩倍左右.英國房價是民眾平均年收入的5.8倍左右,比例之高在全球名列前茅.房市泡沫的形成,要歸咎於銀行體系的寬鬆放款,而現在銀行業者已經有所收斂了.

英鎊及倫敦股市跌勢所反映出的事實真相,就是房市泡沫讓英國變得過度倚賴房價上漲,過度倚賴房價漲勢撐起的產業及消費.因此,一段痛苦的調整修正,是絕對躲不掉的.

救市計劃造福了誰?

就像飛機引擎冒著煙,而空服人員還在通知乘客登機一樣,對房市計劃的減稅和"無息"貸款措施而言最好的情況是,這不太可能會吸引多少民眾申辦.

在房價每個月下跌1-2%之際,免除1%的購屋稅,很難成為吸引民眾現在進場的誘因.考慮買房子的人大可等到一年後這項免稅措施結束,到時候房價很可能又跌了15%.無息頭期貸款的條件細節尚未公佈,但房價如果還會再跌,這看來也不太划算.舉例來說,即使購屋三成無息貸款的五年後價值變成購屋價的10%,這筆貸款還是得照付.

既然如此,這項計劃到底有誰受惠?

主要的受惠者是銀行、房地產相關產業、以及任何一個在英國有房子要賣的人,那些房子10年來價格大概已經漲了兩倍.這些人會備感痛苦,但英國無法讓房地產價格維持在先前的水準,就像無法對抗地心引力一樣.

在房市計劃奏效的範圍內,銀行業者將有更多緩衝時間,得以降低抵押貸款潛在損失的龐大曝險.

有一派說法認為,房市景氣急凍拖累了整體經濟,因為律師、房地產仲介、建商等等都沒啥生意可作.不過,如果說我們必須讓房地產價格維持在泡沫時期的水準,好讓那些人有工作可作,這就像在醫院淡季時,讓外科醫生進行無謂的截肢手術一樣荒謬.

房市大跌確實讓整個經濟元氣大傷,但這就是長達10年資源錯置的結果.

現在能作的極為有限;就是讓價格跌回到較能持久的水準,讓捲入房市泡沫的資金和相關產業人員,找出方法轉入更有生產力的領域.我應該在這裡揭露我的利益立場:作為一個倫敦的租屋族,我對英國房市等於是無券放空.

[庫存持股]
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有停有保佑~~請自行在高點回檔10%左右停損

08/22 下跌▼6點，收在6911點，成交值789億

[昨日國際]
■美股：
●美元回貶，加上美國與波蘭簽署飛彈防禦協定，油源供給疑慮再起，紐約十月原油期貨價格勁揚5.62 美元，收在每桶121.18 美元。原油價格連續三天上揚，促成能源股自2002 年以來最強的一連三天漲勢，能源股單日再大漲2.3%。公用事業和原物料類股分別上揚1.05%和0.72%，為史坦普500 十大類股漲幅次大族群。金融股消息方面，花旗集團分析師指出，高盛證券、摩根士丹利和李曼兄弟證券於第三季將共計資產減損達64 億美元，加上金融時報報導，李曼兄弟與中國中信證券和韓國產業銀行洽售股權，但最終未能達成協定，該些負面消息一度使李曼兄弟股價重挫，但有分析師指出反而可能成為被購併目標後，李曼兄弟股價縮小跌幅，金融類股收盤僅小跌1.07%，成為大盤自早盤開低後上揚的主要因素。終場道瓊工業指數上揚0.11%至11430.21 點；史坦普500 指數上揚0.25%至1277.72 點；那斯達克指數下跌0.36%至2380.38 點；費城半導體指數下跌0.34%至361.45 點。

●雖然7月領先指標下滑0.7%，跌幅超出預估值的兩倍有餘，不過上週初次請領失業救濟金人數為43.2萬人，低於預估值44萬人，且市場臆測政府將援助二房，使公債避險買盤降溫，加上美俄關係緊張，油價回升至121.18美元/桶，兩年期公債領跌。

■歐股：
●油價反彈與金融股利空來襲，衝擊歐股收黑，而英國石油走揚及英國七月零售銷售意外增長0.8%，支撐英國股市表現相對持穩。花旗集團預測李曼兄弟、高盛與摩根士丹利證券合計第三季將再提列64 億美元的資產減損，拖累匯豐控股等金融股收黑，油價反彈衝擊航空股Ryanair、法國航空與BMW 應聲走跌，跌幅介於3.1%~3.8%，世界第二大水泥製造商Holcim 則受美國營建業萎縮導致上季財報不如預期，股價滑落至兩週來新低。終場英國金融時報指數下跌0.03%、法國CAC 指數下跌1.40%、德國DAX指數下跌1.28%。

■亞股：
●原油價格上揚也帶動商品相關類股走強，激勵印尼股市收高0.90%；馬來西亞股市在國內政局不確定性的疑慮下小跌作收；菲律賓股市在缺乏市場指標帶動下收低；美國公布就業數據前，投資氣氛較為不安，壓抑星股收黑；前一交易日大漲的宏達電、鴻海等權值股轉弱，大盤在缺乏主流類股帶動下資金退場觀望，台股終場下跌作收；市場重燃對信貸危機拖累全球經濟成長的疑慮，東亞銀行等金融類股領跌港股，港股終場下挫2.58%墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2008-08-22 09:30:00)
大勢分析：
台股近期雖不強，但放在亞洲股市來看，表現應還算不錯，因為包括日經指數、韓國指數和恆生指數紛紛跌破近期低點，相對台股的6708的位置都已跌破，但台股以收盤來看仍站在6900點以上，顯示台股本波段雖有政治利空衝擊，但表現上還算不錯，而最近也都建議以謹慎態度面對，下週開始進入8月最後一週，第二季財報也要正式公佈完畢，目前可操作的部分，以第二季財報佳的個股為重點，搭配股價位置進行短線操作，應是現階段的心態。而在亞洲股市紛紛轉弱之際，全球股市目前僅剩NASDAQ和道瓊指數較有多方企圖心，搭配美元匯價的走升，全球資金流向有回美國的態勢，近期原油價格開始跌深反彈，搭配CRB指數連袂走高，原物料行情似乎跌深反彈啟動，隨著奧運的結束，大陸經濟活動應回歸正常，都讓原物料有機會作一波較大幅度反彈，選擇上以第二季財報佳的個股為首選，包括二線塑化、鋼鐵、水泥和造紙，各原物料股中獲利佳者，應該是現階段首選。

[法人動態]

外資 投信 自營商
-8.80 -10.85 -15.65
總計(億) -35.29
累計本月至今日止
-273.14 104.88 40.52

外資賣超。

[今日走勢]

[觀察心得]
本週量能縮減，量能落底配合散戶出場的氣氛，很適合發展成一個底部。但目前並不知道是否會有機會築底成功，只要繼續觀察等市場表態就知道了。目前市場觀望季報全部反應完畢。接下來又是第三季末的營收效應，基本上不應該有太好的預期。只要指數沒有再度破底，台股在這個階段就比較安全了。真正的進場點還需要等待。

[其他訊息]
〔美國金融〕巴菲特等經濟大腕呼籲美國減負國債,指因暗藏經濟風險
路透紐約8月22日電---全球首富巴菲特、私人直接投資公司黑石集團(百仕通)(BX.N: 行情)創始人之一彼得森(Peter Peterson),以及美國前任總審計長沃克爾(David Walker)一起出面呼籲美國和在任官員聯手消除數量在快速增加、規模達數兆(萬億)美元的國債負擔.

三位大腕人物是週四晚上在內布拉斯加州奧馬哈發表講話的座談小組的部分成員,之前記錄片"美國的欠條(I.O.U.S.A.)"在全美首映,全美超過350家電影院同步播放了小組成員的講話.

該記錄片指出,美國欠下約53萬億美元的債務,如果在當前無力全數償還的情況下,還找不到路子還債的話,那整個國家將可能面臨經濟災難,因美國人口在老齡化,醫療保險和社會保險成本在激增.

該電影還指出,美國已經變得過於依賴外國投資者購買其商品以及公開發行的債券,對此觀點座談小組表示贊同.小組成員亦認同,很多政治家害怕做艱難的政策選擇,因唯恐這樣會帶來遠超出當前大選週期的結果.(完)

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08/15 下跌▼129點，收在7196點，成交值999億

[昨日國際]
■美股：
●證券業和金融市場協會將放寬Fannie Mae和Freddie Mac的業務限制，允許這兩家公司融資的大型房貸可以進入房貸證券主市場，Fannie Mae和Freddie Mac股價雙雙大漲，並帶動金融股和大盤自早盤開低後上揚，金融類股也因此大漲2.6%。另外，威名百貨公布第二季獲利成長優於預期，因雜貨和藥品價格調降，吸引消費者支出政府退稅金，威名百貨股價上揚，加上通用汽車宣佈決定加速重整計畫，希望儘早實現節省100億美元的目標，搶短買盤擁進，股價大漲11%，消費耐久財類股因此同步上揚。科技股漲勢亦佳，由新帝領漲，因為有報導指出，硬碟大廠希捷科技可能對其購併。另一方面，原油市場投資人擔憂能源需求下降的問題，美元亦持續走強，國際油價回跌，使得史坦普500十大類股僅能源、原物料和商品類股下滑。終場道瓊工業指數上揚0.72%至11615.93點；史坦普500指數上揚0.55%至1292.93點；那斯達克指數上揚1.03%至2453.67點；費城半導體指數上揚1.07%至377.09點。

●上週初次請領失業救濟金人數達45萬人，高於43.5萬人預估值，掩蓋七月消費者物價指數年增率5.6%之利空，加上美元升值且預期700億美元公債利息與到期公債本金將再投入債市，美元資產吸引力升高下，十年期公債領漲。

■歐股：
●因消費及企業投資減緩，歐元區第二季經濟成長率較前季萎縮0.2%，是歐元區成立以來首度萎縮，同期德國也較前季萎縮0.5%，略優於市場預估的-0.8%，而歐元區七月消費者物價指數年增率4.0%、略低於初估的4.1%，投資人解讀部分股票已經過度反應悲觀預期而呈現低估，原物料、零售及科技類股領漲大盤。威名百貨上季財報告捷，激勵英德兩大零售商Tesco 與Metro 連袂上漲超過1%，礦脈龍頭必和必拓及力拓漲幅均逾3%，德國營建商Hochtief 上季獲利增長並調高全年獲利預估，股價勁揚2.7%。終場英國金融時報指數上漲0.90%、法國CAC 指數上漲0.41%、德國DAX 指數上漲0.31%。

■亞股：
●股市漲跌互見。新加坡與菲律賓股市在逢低承接買盤帶動下小漲作收；LED、IC 設計與太陽能類股走強，觀光、營建及鋼鐵等傳產類股亦有所表現，激勵台股上揚；原油與金屬價格回揚帶動投資人逢低買進商品相關類股，推升香港與印尼股市收高，其中印尼股市上漲2.09%居冠；馬來西亞股市則受銀行、建築與國營企業股下跌拖累，終場收黑0.28%。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

大勢分析：
週線由紅翻黑，週KD持續在低檔黃交交叉，顯然大盤為震盪打底之走勢，而外資的賣超及匯出，為現階段壓抑的主因，所以大盤並無法快速推升，為擴底的走勢，因此，盤面上仍是輪漲輪回的格局，操作重心仍在於選股，電子股為此波率先拉抬的族群，惟在月底之前半年報將陸續公佈，大部份的電子股大概半年報不會太好看，所以電子股僅偏向個股表現而已，而重點則是傳產、金融能否接棒走強，傳產股的半年報不佳，但是市場仍以原物料的下挫看衰傳產股，至於金融股，基本面沒什麼變化，仍視美國金融股能否走穩，另外則是此波反彈走勢中，尚未表現，也機會成為補漲的族群，所以在類股的表現上，短線上的確並沒有助力來推升台股的動能，因此，國際股市的表現將是觀察重心，以美股而言，近期能夠創新高者，係以NBI、BTK生技指數為主，所以相關族群值得留意，加上政策面放寬陸客來台醫療條件下，台灣的生技股應可多加留意，所以現階段可注意生技及金融股的表現。
　
[法人動態]

外資 投信 自營商
-37.90 5.26 -6.26
總計(億) -38.91
累計本月至今日止
81.95 111.76 70.59

三大法人買超。

[今日走勢]

[觀察心得]
本週台股隨著美股反彈上揚。今天開高走低下跌。

日線格局，台股碰上近期新高賣壓出籠是正常的現象，但並不表示不會破底；壓回表示轉為震盪的中性格局，走勢也不算太強，量能稍微縮減不夠明顯。如果下週一能再往下跌然後繼續量縮，那築底就比較有機會了。

[其他訊息]
〔美國經濟〕ECRI一周領先指標跌至五年新低,短期內經濟恐難復甦
路透紐約8月15日電---美國經濟週期研究所(ECRI)週五表示,一項衡量美國經濟增長前景的指標跌至五年多來的最低水平,年率化的增長率觸及四個月低位,暗示經濟週期近期內恐無法進入復甦階段.

ECRI一周領先指標在8月8日當周跌至126.4,上周從127.5下修為126.9.由於貨幣供應增長放緩以及股價下滑,該指數跌至自2003年7月4日當周來的最低位.不過ECRI董事總經理Lakshman Achuthan認為,失業人數減少部分彌補了指數跌勢.

該指數年率化的增長率跌至負10.8%的18周低點,上周從負8.9%下修為負9.6%."一周領先指標連續第五周下跌,並降至五年新低,這意味著經濟週期短期內復甦的可能性已明顯降低."Achuthan表示.

[庫存持股]
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有停有保佑~~請自行在高點回檔10%左右停損

基本上電子股會跟著NASDAQ進行一場反彈
但是半年報與3Q 的基本面並不會太好
這時候有機會反彈，還是逃命要緊。

最近很忙，時間不多，
加上ADSL還沒辦好，都用手機上網，網路很慢，
會拖延我蒐集資料的速度，就偷懶一下吧~

聚財線上，這裡面有很多的總體看法
http://www.wretch.cc/blog/bonddealer/11739633

台股繼續反彈，只要美元仍強，美股上揚，台幣續貶，電子股就有反彈的機會。

2008.08.04 聚財線上 Part1

08/04 下跌▼25點，收在6977點，成交值606億

[昨日國際]
■美股：
●七月非農新增就業人數減少51,000人，失業率攀升到5.7%，為四年多來新高紀錄，引發市場對於經濟的憂鬱。另外，以色列官員指出伊朗的核子計畫將有所突破，並可能採取任何行動後，導致投資人擔心美國或以色列可能對伊朗發動攻擊，促使油價走高，紐約原油九月期貨價格雖然終場僅上揚1.02美元，不過盤中一度大漲逾4美元，為大盤帶來壓力。財報消息方面，由於勞資爭議成本和美國銷售下滑，通用汽車上季大虧155億美元，導致股價重挫，拖累消費耐久財類股。而雪佛龍石油公布上季財報，獲利僅上揚11%，低於預期，使得雖然油價上揚，但能源股不漲反跌。史坦普500十大類股僅金融股上揚，李曼兄弟證券早盤曾大跌，但在傳出可能出售一些抵押債權後，股價反而大漲，帶動金融股力撐平盤之上。終場道瓊工業指數下跌0.45%至11326.32點；史坦普500指數下跌0.56%至1260.31點；那斯達克指數下跌0.63%至2310.96點；費城半導體指數下跌0.79%至338.18點。

●七月失業率攀升至5.7%，為2004年3月以來高位，加上七月份非農就業人口數減少5.1萬，連續第七個月衰退，資金流入債市避險，兩年期公債價格領漲；市場擔心央行即使在經濟成長趨緩下亦不能抑制通膨，兩年期與十年期公債利差擴至1.44%。

■歐股：
●美國七月失業率攀升至5.7%，為2004 年3 月以來高位，加上中東局勢緊張牽動國際油價回揚，衝擊歐股走跌。BMW 表示商品價格上漲、弱勢美元及美國經濟減緩等不確定性讓汽車產業營運困難，股價重挫5.4%，戴姆勒及歐洲第三大卡車製造商MAN 連袂收黑，而景氣趨緩疑慮衝擊商品價格走勢，必和必拓及Anglo American 跌幅均逾5%，德意志銀行上季提列次貸損失高於市場預期，製藥商Elan 旗下Tysabri藥品被證實可能造成某些病人致命的腦部感染，股價暴跌46%。終場英國金融時報指數下跌1.06%、法國CAC 指數下跌1.78%、德國DAX 指數下跌1.28%。

■亞股：
●菲律賓股市在油價下跌舒緩通膨壓力下，由銀行類股買盤推升指數收高；中國國家主席表示中國需要維持穩定且快速的經濟發展，引發市場臆測中國未來可能會放鬆宏觀緊縮政策，激勵港股上揚0.58%居冠；受美股走軟拖累，亞洲國家台灣、新加坡與馬來西亞股市同步收黑，其中台股在面板與宏達電等高價電子股皆獲低接買盤支撐下小跌作收；印尼七月份通貨膨脹數據高於預期引發權值股賣壓，終場大盤下挫2.42%墊底。

[今日券商報告整理]
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元富投顧研究部  提供  (2008-08-04 09:30:00)
大勢分析：
成交量再創波段新低，如果能夠力守三天不破新低價，則可化解新低量必有新低價的窘境，雖然連續兩日的量能壓縮，但仍以紅K棒來表態，尤其是在國際股市走弱之際，所以現階段在市場相當謹慎之際，似乎也透露著底部現象的訊號!從融資的角度上來看，以絕對金額來看，融資減幅已接近指數的跌幅，此為波段低檔的現象，其次是市場偏向悲觀保守，所以成交量大幅萎縮，而在指數下跌有限下，代表空方力竭的現象，加上時間波也將落底的情況下，近期仍是利空頻測，所以相對有利測試底部的走勢!既然已處低檔位置區，又在量能萎縮下，當然就是擇優佈局的時機，其中各大產業龍頭股可以慢慢佈局，而近期盤面的主軸重心，將以半年報佳，以及中概奧運之題材發酵為主，其中中概通路仍是主要的觀察重心，而先前提示之半年報佳之低價股依然是佈局的重點標的，心態上應站在多方為宜。

[法人動態]

外資 投信 自營商
-41.03 6.79 9.09
總計(億) -25.15
累計本月至今日止
-22.80 5.09 12.57

三大法人同步買超。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股小跌，台股開低震盪，量能縮減。

日線格局，指數回落之後開始量縮築底，這是一個好現象，只要沒有破底，指數都有機會。但是整理時間會多久就很難預測了，接下來的風險是8月份的半年報，如果不好到市場可能直接破底，所以現在的量縮只是短線的一個底部，要觀察半年報的狀況，而且沒有破底後，才進場比較安全。

[其他訊息]
《英股業績焦點》匯豐控股上半年獲利減少符合預期,壞賬和資產減值巨大
路透倫敦8月4日電---歐洲最大的銀行--匯豐控股(HSBA.L: 行情)(0005.HK: 行情)公佈,上半年稅前利潤減少28%,符合分析師預估;利潤減少主要因美國房貸方面的壞帳和資產減值抵消了亞洲業務的強勁增長.

匯控表示,在截至6月底的六個月間,稅前利潤為102億美元,上年同期為142億.路透對七位分析師調查得出的預估均值為101億.

截至1100GMT,匯控在倫敦上市股票價格下滑2.4%,報8.17英鎊,縮減了稍早的漲幅.英股富時100指數.FTSE持平.分析師們表示,溫和的營收增長和謹慎的財測令該股受挫.由於良好的資產負債表以及介入亞洲市場較深,該股今年表現遠遠強於對手.

"匯控在亞洲市場表現強韌,但即便在該地區近期增長勢頭也可能略微減弱",股票經紀公司Hargreaves Lansdown英國股票主管Richard Hunter說,並表示美國抵押貸款貸款問題將繼續拖累匯控的利潤.

匯控表示,繼上半年惡化之後,經濟前景"極其嚴峻".它預計新興市場業務將相當穩固,儘管動能會較最近減弱.匯控集團主席葛霖在聲明中稱,"實質經濟終將從此次危機中復甦,不過在開始好轉前恐怕會變得更加糟糕."

該行上半年減損支出為101億美元,較去年同期增長了58%,主要來源於在美國抵押貸款方面產生的損失.匯控的美國減損支出為68億美元,較去年同期增長了85%,但比去年下半年有所減少,且與分析師預期大致相符.

**仍未擺脫房貸困境**

上述巨額減損支出導致匯控北美業務上半年虧損29億美元,而去年同期為獲利24億美元.

其北美地區的壞賬在最近18個月超過了180億美元,因匯豐金融(HSBC Finance)大舉出售美國次級抵押貸款.匯豐金融前身是Household,五年前被匯控以148億美元收購.匯控正縮減抵押貸款規模,不再通過中介機構放貸,並裁撤了分支網點,還稱將為收購Household而首次提列5.27億美元的商譽減損支出.

財務總監范智廉表示,現在說美國房屋貸款壞賬已經觸頂還為時過早,之前有關度過難關需兩三年時間的預期依然準確,目前主要影響來自外部因素.他在一次電話會議中稱,"壞東西已經從整個體系當中清除...現在我們實際上受美國經濟影響,而預言美國經濟下半年就會好轉是需要勇氣的."

匯豐控股計劃未來三年結束其130億美元的美國汽車金融服務業務.范智廉稱,該銀行樂於考慮出售這一部門,但目前金融資產買主罕見.維權股東Knight Vinke基金一再要求匯豐控股出售、分拆、重組或隔離這項以前屬於Household的業務.它表示,"該業務沒有出現根本性復甦的希望."

匯控的投資銀行還對信貸交易、債券保險商和槓桿並購融資貸款敞口減記39億美元.其全球銀行和市場(Global Banking and Markets)部門盈利較上年同期減少35%至27億美元,但該部門在新興市場獲利上升51%.

上半年集團的基本獲利增長3%,落後於基本成本4%的增幅.匯控股價2008年以來挫跌2%,但其表現明顯優於歐洲銀行類股下跌31%的表現.

6月末匯豐一級資本適足率為8.8%,低於年初9.3%的水準.分析師稱,匯控相對於對手的資本和融資優勢可能有助於其吸納廉價資產,而其對手則財力不足.匯控準備就收購韓國外換銀行多數股權的計劃提交新的監管申請,但范智廉拒絕評論其是否尋求降低此前達成的63億美元的價格.

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07/30 上漲▲55點，收在7070點，成交值857億

[昨日國際]
■美股：
●七月消費者信心指數由六月的51，意外上升至51.9，而且OPEC主席表示原油供應足以滿足需求，加上美元狂升1.54%，紐約九月原油期貨價格每桶下跌2.54美元。消費者信心指數轉強和油價走弱成為股市重要的催化劑，大盤強勁上揚並全數收復前日跌幅。美林證券計畫出售價值85億美元股票，並變現306億美元的債券部位，投資人以正面解讀美林動作，股價大漲7.9%，其餘金融股隨之大漲，史坦普500金融股漲幅高達7.49%。另外，美國鋼鐵股價勁升，原因為上季獲利增加逾倍，激勵原物料股走高。在受惠於油價下跌的類股方面，運輸、汽車和消費類股為影響最大族群，股價紛紛應聲大漲。其中，全球最大牙膏製造商高露潔公布第二季獲利成長18%，因售價調漲，以及拉丁美洲和亞洲銷售增加，股價上揚8.2%，推升民生消費類股表現，該類股近期抗跌能力頗佳。不過，由於油價下滑，能源類股獨憔悴，十大類股僅能源股走跌。終場道瓊工業指數上揚2.39%至11397.56點；史坦普500指數上揚2.34%至1263.20點；那斯達克指數上揚2.45%至2319.62點；費城半導體指數上揚2.35%至339.12點。

●雖然五月標普CS綜合20房價指數數據不佳，較前年下滑15.8%，但因美林宣佈出售85億美元股票籌資，並以面值五分之一的價格將306億美元擔保債權憑證變現以維持信評不變，市場認為次貸損失高峰已現，輔以消費者信心增強，油價走跌激勵美股大漲，十年期公債價格領跌。

■歐股：
●七月美國消費者信心指數意外升至51.9，優於預期，激勵仰賴美國市場的出口股表現，雀巢及L’Oreal 連袂收高2%左右，而油價續跌至十週低點，激勵法荷航空集團收高2.7%，正與西班牙Iberia 航空進行合併談判的英國航空大漲6%。此外，美國鋼鐵財報告捷鼓舞阿塞洛米塔爾鋼鐵收高4.8%，全球最大商用管理軟體商SAP 調高全年營收預估，股價大漲9.8%，惟美林證券計畫籌資85 億美元，拖累瑞士銀行等金融股表現。終場英國金融時報指數上漲0.12%、法國CAC 指數下跌0.09%、德國DAX 指數上漲0.75%。

■亞股：
●市場對於上半年獲利較佳個股買盤抵禦美股下挫衝擊，帶動印尼股市逆勢上揚0.13%；投資人憂慮美國債信危機、全球經濟減緩以及油價上揚抑制企業獲利，拖累亞洲國家台灣、香港、新加坡、菲律賓與馬來西亞股市同步下挫，尤以台股跌幅3.03%墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2008-07-30 16:30:00)
大勢分析：
近期美股呈現震盪走勢，台股則持續震盪整理格局，若以指數的型態來看，台股在止跌反彈後已開始出現密集的上下跳空缺口，加上消息面利空不斷測試，台股的短底可說是越來越明確，而預期在市場逐漸轉為保守、籌碼持續沈澱之際，將有助於大盤未來的築底過程，因此建議操作心態上仍不宜太過偏空。而回到國際股市觀點，若以美股三大指數的日線來看，在前一日重挫之後隨即拉出一根長紅K棒，且完全吞蝕了前一日的黑K棒，其中道瓊與那斯達克指數更是重新站回月線，顯示短線多頭仍居上風，加上週線KD指標已呈現低檔的買進訊號，對於指數將形成中線保護短線的作用，相對的也提供台股相當程度的支撐，因此就短線指數而言，仍是不必太過悲觀，個別股的操作才是現階段的主要重點。短線選股上有幾個重點，除了跌深個股之外，領先大盤築底且籌碼經過清洗的族群叫具有利基，其中包括節能概念、IC設計，另外奧運即將開幕，相關受惠的通路、食品個股，在消息面上也較有優勢，可優先考量。

[法人動態]

外資 投信 自營商
-3.15 1.07 -2.49
總計(億) -4.57
累計本月至今日止
-1,101.04 56.15 90.59

法人小幅賣超。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股上漲，台股開高壓回，進行反彈，量能仍低。

日線格局，指數量能持平的做了一個反彈，仍屬弱勢。週KD快要進行黃金交叉，成為多頭的希望，最好是量能續縮的走軟，對多頭來說就越來越有利。目前仍要擔憂有機會破底，再往下就是要破底；除非連續多日量縮盤底，台股才有機會轉成多頭，往上挑戰8000點。但現階段我開始有點看壞台股。

[其他訊息]
防熱錢新政立桿見影,美元流入驟減然留謎題多多

* 7月14日起執行的新政已致結匯量明顯下降
* 政策效果是否具有趨勢性,還難有定論
* 真實的外貿順差到底是多少?

記者 畢曉雯

路透香港7月30日電---如果要評選今年中國金融領域最熱門的詞,"熱錢"絕對當仁不讓,這些來無影、去無蹤的神秘資金,的確令中國的神經著實緊張了一把.但令決策層稍微放鬆心情的是,最新出台的監控資本流入政策,目前正在起到效果,美元流入中國的速度已明顯放緩.

銀行交易員及企業人士近日透露,由於中國的外貿企業及金融機構正在適應中國政府部門最新出台的政策--出口收結匯聯網核查以及貿易項下外債登記制度,銀行結匯業務的辦理速度較以前明顯放慢,即期結匯量也隨之縮減.

企業美元賣盤的減少,在匯價上也有所反映.人民幣兌美元本週一創出自匯改來的最大單日跌幅,業內人士指與做市商收盤前回補美元倉位有關.由於結匯量減少,售匯量增加,銀行可能會出現美元空頭寸的情況,而政策目前並不允許銀行持有美元空頭寸."即期結匯的速度明顯放緩了.以前企業一天可以十幾張單,現在最多就做四、五張."數家銀行的交易人士都如此表述.

一家全國大型紡織企業的總經理也表示,提前收取貨款和延期支付貨款是企業最為流行的規避人民幣升值風險的手段,"但外管局的新政策的確讓我們放緩了結匯的速度."

不過,決策層放鬆的心情有可能再度繃緊,因為太多的謎題留待時間來解惑:管制熱錢流入政策,長期能起作用嗎?如果虛假貿易背景的熱錢真的被擋住了,那麼真實的貿易順差又是多少?如果順差下降了,人民幣升值壓力是否就此減輕?如果升值的壓力大大減輕,均衡匯率的水平又在哪兒?......

中國國家外匯管理局"出口收結匯聯網核查辦法"和"企業貿易項下外債登記管理辦法"已分別於7月14日正式運行及試運行.政策規定,企業出口收匯須選進出口收匯待核查帳戶,而待查帳戶須經銀行聯網核查後方可支出;而企業的出口預收帳款和進口延期付款須實行登記管理.中國發改委隨後也發文強調,對外商直接投資(FDI)要嚴格管理,以防虛假外資借投資流入.

**流入管制長期是否有效**

數位來自央行及外管局的官員也向路透證實,即期結匯量近期是有所縮減,但是否具有趨勢性還有待觀察.企業、銀行的相關人士均表示,目前正在學習、適應新的政策規定及操作系統,不排除業務訓練後,即期結匯量重新回升.

外管局網站也頻頻登出培訓計劃及與上述政策相關的說明性文件,對銀行、進出口企業進行全面的培訓."政策剛剛開始執行,還需要一段時間來觀察全國的銀行、企業是什麼情況,是否具有趨勢性."一位外管局的官員表示.

中國外管局資本項目司副司長孫魯軍最新撰文也指出,長期來看,加強對資本流入或流出的管制,只能為基礎性的宏觀經濟政策調整、結構性改革提供短暫的喘息空間,起不到根本性的作用.

但研究人員指出,也許是巧合,在貨幣政策方面,央行7月份首次暫停按月提高存款準備金率的慣例,今年以來,央行已六次上調存款準備金率,最後一次為6月25日上調至17.5%的歷史高位;7月21-25日當周,央行在公開市場淨投入100億元人民幣,此前三周為淨回籠;人民幣兌美元即期匯率的漲勢也於近期停滯不前.

"宏觀調控基調的改變應該是主要原因,但不排除外匯的流入量減少,使得央行沒有必要像以前一樣,花太大的力氣對沖外匯占款.不排除是控制資本流入的政策在起作用."國泰君安證券固定收益總部高級分析師林朝輝解讀說.

官員及研究人員審慎的態度都表明,管制只能在短期起到作用,人民幣匯率能真正"彈"起來,才是阻止熱錢大規模流入的關鍵因素.正如孫魯軍在文中所指:過分依賴資本流入的管制,有可能延誤匯率機制的調整以及採取足夠的間接貨幣政策工具的進程.

**真實的貿易順差是多少?**

但是,謎一樣熱錢流入的背後,是謎一樣的真實貿易順差,以及謎一樣的真實FDI.今年上半年,中國外匯儲備增長約2,800億美元,業界通常再減去同期貿易順差及FDI來認定其餘數額為熱錢,該數據上半年達約1,290億美元.

海通證券宏觀經濟分析師於建國認為,考慮到新政策對非真實貿易背景流入,以及借口貿易信貸流入資金的管控,下半年外貿順差及外匯儲備增速必將存在雙下降的趨勢,"當然,勞動力成本上升、出口退稅政策取消以及人民幣今年以來的加快升值,都是"雙降"的原因."他稱.

但他在分析中也指出,當兩項政策都起作用以後,我們真正要關心的是:真實的貿易順差到底有多少?"2007年的順差是2,622億美元,含延期付款的貿易信貸外債是1,584億美元,沖減貿易順差後,中國實際的順差應該是1,038億."他通過詳盡計算,得出這一令人吃驚的數據.

"這個分析方法不科學,順差是根據海關在權責發生制下得出的統計,貿易信貸是收付實現制下的數據統計,完全不具備統一口徑."對上述數據,外管局的官員給出這樣的解釋.

於建國則認為,直接沖減的計算也許並不完全正確,但決策層的確應該警覺,"貿易信貸外債近年來的增速越來越快,而熱錢流入的主要方式之一就是通過沒有真實貿易背景的預收貨款,及做高出口價格後的延期付款."

孫魯軍在文章中也指出,通過貿易項下的提前和延期支付,實際上就使得貿易信貸轉變為融資行業,替代了短期資本流動,這通常可以在國際收支中的淨誤差和遺漏的規模中反映出來.林朝輝指出,需要更多的時間來揭開這些謎底."沒有一個真實的貿易順差統計數據,會在很大程度上干擾宏觀經濟政策的正確性."

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07/29 下跌▼219點，收在7014點，成交值868億

[昨日國際]
■美股：
●國際貨幣基金（IMF）公布「全球金融穩定報告」 指出，隨著美國房市的債務違約大幅增加，且房價跌勢不止，借貸惡化狀況正日益擴散，並重申在四月份報告中估計次貸相關損失可能近兆美元的預測。另外，美林證券公布第三季稅前資產減記57億美元，主要因為出售抵押債務債券虧損擴大，並計畫公開售股，以籌資85億美元，股價因此重挫12%。信貸情勢恐惡化，衝擊金融股跌幅再居十大類股之冠。另一方面，由於油價反彈，和房市可能惡化將衝擊消費者信心，福特汽車率領汽車類股大跌。再者，美國第二大電話公司威瑞森通訊由於家用電話線路減少11%，而股價下挫，通訊類股因而下跌。近日頗為強勢的生技股方面再傳利多，美國基因股價大漲12%，因臨床試驗顯示，公司一種藥物有預防骨骼疏鬆和骨折效果，使得生技類股跌幅較輕。而能源、公用事業和原物料類股由於美元回貶，商品價格反彈，跌幅也相較其他類股為小。終場道瓊工業指數下跌2.11%至11131.08點；史坦普500指數下跌1.86%至1234.37點；那斯達克指數下跌2.00%至2264.22點；費城半導體指數下跌1.87%至331.32點。

●國際貨幣基金(IMF)公佈報告指出目前仍看不到房市下跌的谷底，消費者與銀行間惡化的信用狀況可能會延長經濟成長疲弱時期，IMF亦維持其四月份對美國因次貸所引起將近一兆美元損失的估計，輔以美股大跌，激勵公債避險買盤，十年期公債領漲，十年期與兩年期公債利差擴大至1.43%。

■歐股：
●企業利空消息籠罩，銀行及航空股領跌歐股收黑。因擔心壞帳提列損失準備提高，澳紐金融集團悲觀預期全年獲利將衰退20-25%、乃1992 年來最大降幅，引發投資人對銀行股獲利前景的擔憂，西班牙第二大銀行BBVA 上季獲利衰退19%、降幅超出預期，股價下跌2.3%。此外，歐洲最大折扣航空Ryanair 預估今年將出現1997 年掛牌以來首年虧損、股價重挫23%。終場英國金融時報指數下跌0.75%、法國CAC 指數下跌1.20%、德國DAX 指數下跌1.33%。

■亞股：
●原油價格持續下跌帶動市場買氣增溫，激勵菲律賓股市收高；馬來西亞央行宣布維持利率不變，市場投資氣氛有所舒緩，推升馬股上漲作收；印尼股市在礦業與通訊服務類股領漲下，終場上漲1.35%居冠；澳紐銀行集團預測該行因壞帳影響而獲利下滑，導致市場再度擔憂信貸虧損擴大，壓抑港股收黑；新加坡企業財報與美國主要經濟數據公佈前，市場交易較為保守，星股下跌0.43%墊底。台股休市。

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元富投顧研究部  提供  (2008-07-29 16:30:00)
大勢分析：
上週五FED關閉二家區域性銀行，亞股週二全面下挫，而台股更重挫逾3%，實在是反應過度，二房才是美國的觀察重心，區域性的銀行倒閉本來就在預期中，所以其利空不會超越二房底線，因此，週二台股有殺過頭的現象，當然這也代表市場信心依然相當疲弱，從技術面來看，近期忽上忽下的跳空走勢，顯示市場呈現浮動現象，惟在量價結構上仍屬正面，加上融資餘額也漸漸沈澱下，籌碼面也將漸入佳境，故短線在利空不斷測試下，也是好事一件，只是市場信心若無法恢復，也只能以反覆測底的方式，來讓時間落底!盤面上的族群表現，仍以政策面偏多的環保節能相關為主，包括LED、省電灯泡、自行車、電動機車、太陽能產品等，若以基本面而言，還是以自行車相關為主，另外電動機車之電池相關個股也是觀察重心，而水資源概念、生技等族群也有表態動作，加上食品的抗跌走勢，在短線大盤過度反應下，應該是不錯的佈局標的。

[法人動態]

外資 投信 自營商
-177.43 -6.56 -0.96
總計(億) -184.95
累計本月至今日止
-1,097.89 55.08 93.08

三大法人同步買超。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股昨日下跌，台股開低走低，量能縮減。

日線格局，連續兩根跳空下跌，多頭備受打擊，讓短線多頭被瓦解，KD即將死亡交叉，轉為弱勢的盤。原本假設要上8000點的假設已經不攻自破。多頭最後的前提就是不能破底，這要靠時間來印證了。

[其他訊息]
《日股業績焦點》Sony季度淨利因手機虧損而減半,松下則接近倍增
路透東京7月29日電---日本Sony(6758.T: 行情)週二公佈4-6月淨利較去年同期減少47%,跌幅大於預期,並調降年度淨利預測,受手機合資事業虧損所累,而競爭對手鬆下電器產業(6752.T: 行情)則因薄型電視銷售成長,季度淨利接近倍增.

Sony調降年度集團淨利預估17%,指因Sony Ericsson表現疲弱,且電子部門競爭劇烈,後市看淡.松下則維持優於市場預期的全年財測不變,因在北京奧運前其Panasonic電漿(等離子)電視需求殷盛.

美國經濟放緩、日圓升值、燃料和原物料價格走升,損及日本多數出口商的獲利能力.但分析師表示,Sony受挫尤其嚴重."整體而言,Sony的業績讓人覺得公司處境嚴峻,"大和總研分析師Kazuharu Miura表示,"受價格劇跌衝擊,其電子部門的情況看來特別艱困."

Sony 4-6月淨利大降至350億日圓(3.26億美元),低於去年同期的665億日圓,並低於Reuters Estimates調查三位分析師所得平值預估525億.當季營收則小增0.1%至1.98兆(萬億)日圓.日本另一高科技出口商佳能上周公佈最新一季營業利潤減少12%,主要因日圓升值及影印機需求疲弱.

松下則逆勢成長,季度淨利成長86%至730億日圓.該公司並重申,預計年度淨利將成長10%至3,100億日圓,高於市場預估的3,000億.Sony則調降年度淨利預估500億日圓至2,400億日圓,低於市場預估的2,785億.

瑞穗投資人證券分析師Nobuo Kurahashi表示,在Sony Ericsson本月稍早公佈疲軟業績後,投資人即預期Sony財報欠佳,但可能仍會賣出Sony股票.他表示,"獲利警告對明日Sony股價可能有不利影響."

**會計方法改變**

Sony在和東芝(6502.T: 行情)的高解析度DVD格式戰中勝出後,已致力於整頓兩大獲利包袱--電視和遊戲事業.Sony表示,最近一季中液晶顯示器(LCD)事業的獲利能力已有所改善,而其遊戲部門也因PlayStation 3生產成本降低及PS3遊戲銷售增加而成功轉虧為盈.但其電影部門在最近一季仍出現虧損,Sony Ericsson則是另一個大包袱.由於高價手機需求疲弱,Sony Ericsson公佈季度虧損.

"遊戲業務回升得不錯--這是好消息,但電影就不好.而Sony Ericsson真的是個包袱,"Chibagin資產管理基金經理人Hiroaki Osakabe表示.Sony同時上修2008/09年度營業利潤預估至4,700億日圓,原為4,500億,因按照新的會計方法,Sony持有20-50%股權的企業,其盈虧均納入集團營業利潤計算,原先則僅計入淨利.

最新的營業利潤預測高於Reuters Estimates調查17位分析師所得的4,457億日圓.但Sony本年度淨利預估下修17%至2,400億日圓.不過由於Sony為了配合會計方法的改變,而重新計算其原先的預估,從4,500億日圓改為5,200億,因此該最新的營業利潤預估實際上等於是向下修正.

松下則維持預測本會計年度營業利潤5,600億日圓,高於Reuters Estimates調查19位分析師預測的5,481億日圓.該公司將於10月1日更名為Panasonic Corp.Sony於盤後公佈財報,今日收挫3.2%,至4,210日圓;松下下跌0.2%,報2,180日圓;日股電氣機器指數則跌2.1%.

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07/25 下跌▼134點，收在7233點，成交值875億

[昨日國際]
■美股：
●上週初次申領失業救濟金人數增加3.4 萬人至40.6 萬人，而且六月成屋銷售下跌2.6%，年率為486萬棟，創下了十年來低點。疲弱的房屋銷售和失業數據，意謂無力繳款的人可能增加，引發金融業未來將進一步減記資產的擔憂，金融股因而重挫6.74%，創八年來最大跌幅。另外，亞馬遜網路書店因為上季財報獲利優於預期，股價大漲12%，不過房屋銷售不佳，建商受害最深，史坦普500 指數中的營建類股大跌12%，加以麥當勞遭到德意志銀行調降評等至中立，原因為牛肉成本上揚和來客數將減少，麥當勞股價也隨之走跌，導致消費耐久財類股重挫。科技股消息方面，雖然有奎爾通訊調高年度獲利，和解決與諾基亞的專利官司，股價大漲17%，不過投資人對部份消費端的電子股疑慮甚大，新帝和超微股價重挫，拖累科技股下跌。終場道瓊工業指數下跌2.43%至11349.28 點；史坦普500 指數下跌2.31%至1252.54點；那斯達克指數下跌1.97%至2280.11 點；費城半導體指數下跌4.22%至335.59 點。

●6月份成屋銷售下跌2.6%，至年率486萬棟，為十年來最低。上週首度申請失業金人數較前週增加3.4萬來到40.6萬人，房市與失業數據不佳重燃投資人對於經濟狀況的擔憂，輔以美股大跌，公債避險買盤增溫。此外，總值 210億美元規模之5年期公債競標狀況優於平均水準，十年期公債領漲。

■歐股：
●歐元區七月採購經理人指數-服務業及製造業均滑落至2003 年六月以來最低水位，同期德國IFO 企業信心指數跌至94.5、乃911 事件以來最低水位，景氣衰退疑慮引發獲利了結賣壓出籠，原物料、汽車及營建類股領跌大盤。調降全年銷售預估的雷諾汽車挫跌3.4%，歐洲第二大折扣航空EasyJet 悲觀預期全年稅前獲利恐衰退46%，股價重摔10%，瑞士信貸上季獲利12.2 億瑞士法郎、擊敗預期的6.17 億法郎，股價逆勢收高5.3%，收斂金融股跌幅。終場英國金融時報指數下跌1.61%、法國CAC 指數下跌1.38%、德國DAX 指數下跌1.46%。

■亞股：
●國際油價持續下跌舒緩投資人對於企業獲利與通膨的憂慮，帶動亞股普遍上揚，其中台股在營建、觀光與受惠油價下跌的航運類股表現相對強勁帶動下終場收高，菲律賓、馬來西亞與印尼股市也同步收紅，菲股受披索升值激勵而大漲2.96%居冠；新加坡股市在部分賣壓影響下則在平盤以下作收；投資人憂慮油價下跌加以中國要求發電用煤碳實行限價措施將損及該等企業的獲利表現，壓抑石油、煤炭類股下跌，拖累港股收黑0.20%。

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元富投顧研究部  提供  (2008-07-25 16:30:00)
大勢分析：
台股在國際股市震盪壓回下，週五出現壓回走勢，但若以週線來看，指數屬於大漲418點的長紅K棒，且完全吞蝕了上週的黑K棒，短線多頭仍佔上風，唯一美中不足的地方應是量能仍未有效放大，在量能有限的前提下，指數可能屬於震盪盤堅格局。以指數來看，本波段跌深反彈我們已經一直提醒確立，目前大家最想問的問題，莫過於指數最有可能彈到何位置？空間上還有多少？以技術型態和黃金切割率的觀點來看，這波反彈最有可能落在7800點附近的區域，此區域一方面是跳空缺口，一方面也是型態上的頸線位置，也是黃金切割率弱勢反彈的約略指數，因此在量能未能有效放大前，指數最有可能的落點，就先用7800點附近當成指標。短線選股上有幾個重點，首先跌深仍是選股第一要件，最好跌幅超過四成以上，較具跌深反彈要件，搭配第二季業績大幅成長或優於預期者，最後融資經過清洗而法人屬於買超者，也較具利基點，幾個重要族群包括IC設計、鋼鐵股、營建資產和航運股，較具利基可留意。
　
[法人動態]

外資 投信 自營商
-93.73 -10.50 -1.21
總計(億) -105.43
累計本月至今日止
-920.46 61.64 94.04

外資繼續賣超。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股開低走低，台股開低下跌，尾盤量縮反彈。資增券減。

日線格局，台股下跌，量能縮減，融資反向略為增加，看來散戶仍然維持樂觀。既然已經出現多頭的訊號，就要觀察是否真的會出現多頭，如果目標是8開點，再等個落底的跡象也不遲。

密西根大學：7月消費者信心指數上升至61.2，預估為56。商務部報告6月耐久財訂單成長0.8%。俄羅斯RTS指數創6個月最大跌幅。原物料出現越來越多下跌可能繼續延續的跡象。

[其他訊息]
《顧蔚專欄》期望值降到低點,"奧運蜜月"可能翩然而至
以下專欄只代表作者本人觀點.) 撰稿 顧蔚

路透香港7月25日電---相信奧運會能讓中國股指攀上8,800米的中國第一高峰的人,現在已經輸慘了.但認為奧運後股指會跳水到2,008點的人,又可能錯過一輪絕地反彈的行情.

在次級債,高油價,和大地震面前,原來萬眾期盼的奧運神話已經無人提及,現在投資者關心的是防恐怖襲擊、奧運期間交通不便、煤炭供應短缺是否會造成大規模斷電,和關閉工廠能否改善空氣.但就在大家已經不對奧運行情寄托任何希望的時候,"奧運蜜月"卻有可能翩然而至.

奧運期間將有一段罕見的政策平穩期,政府會對經濟、市場持相對寬容的立場,盡量保持穩定,任何大的改革都拖到奧運會之後再說.最近兩個月內中國通脹壓力有所紓緩,領導人到處調研傳出信息,決策者對增長的擔心似乎超過了對通脹的憂慮.6月舉行的省區市和中央部門主要負責同志會議上,北京強調要穩定大局,確保經濟的平穩發展,和奧運會的順利召開.

"中國人的民族性決定了這個中國歷史上最大的國際盛會,必須在喜慶中開始,圓滿中結束,"瑞信中國經濟學家陶冬稱."北京奧運是一個里程碑式的事件,是領導人青史留名的機會.無論在經濟上還是在股市上,決策層都有營造一個穩步向上的氛圍和感覺的需要."

相信會有一個"奧運蜜月",還因為今年以來中國A股和香港H股跌得比風暴中心的美國股市還要多,成為世界股市今年表現最差市場中的兩個.奧運可能會提振市場氣氛,有助於短線反彈.

**奧運可能調轉市場情緒**

現在市場和普通人對奧運期望值不高,如果奧運能夠順利平安舉行,就是最大的利好.一年前中國股票牛氣沖天的時候,幾乎每家中外大投行都出了報告,分析北京奧運對個股和大市帶來多大的推動.那個時候市場裡晴空萬里,美國次級債,140美元一桶的油價,雪災和四川大地震完全沒影.

按照中國人崇尚"8"的風俗,奧運開幕式特地安排在2008年8月8日晚上8點舉行,但這麼多8卻沒有替奧運帶來幸運.現在中國政府也公開承認,恐怖襲擊已經成為奧運最大的威脅,之前圍繞著西藏風波、火炬風波、簽證限制的各種負面輿論更讓人掃興.雖然請了眾多外國使節、運動員和各界名人來參與奧運,估計8月來北京的外國人和去年同期相比,也不會有明顯增長.

現在市場對奧運的期望值那麼低,反而可能是一個行情翻轉的機會."沒有比奧運更好地調轉市場情緒的事件了,"專門投資中國A股的馬可孛羅投資集團行政總裁寶士奇(Aaron Boesky)說."之前市場超跌可能是擔心奧運帶來的不確定因素,但奧運過去之後這些不確定因素都沒有了."寶士奇早在去年上半年就開始研究奧運之前各國市場的表現,熱切期待奧運讓他手裡的中國股票再狂飆一把.去年他旗下的基金淨值翻倍,但今年隨著市場回落,淨值也下跌了27%.

從歷史上看,奧運的確能夠刺激資產價格.過去九屆奧運盛會之前的四年中,舉辦國股市平均上升56%,舉辦城市房價平均上升13%,這就是奧運行情的依據.但在2005-07的三年中,上海A股股價已經飆升三倍,北京房價翻了近一倍,奧運會的利好已被過去幾年資產價格的狂飆所透支.過去半年中國的股價和房價不可避免地需要回歸理性.今年上證指數一度跌去50%以上,但隨著奧運的臨近,已經從7月的低點反彈了13%.

**還看奧運之後**

香港西京投資管理公司(Atlantis Investment Management)主席劉央也認為,反彈很有可能發生在奧運期間,因為之前市場跌得兇猛,正開始聚集力量.她認為20-30%的技術反彈是完全有可能的,同時亦覺得市場之後可能還會掉頭向下.基於這種考慮,劉央的投資組合還是比較保守,集中在防禦性較強的零售,公用事業和礦業等行業.

盛會之後,形勢未必即刻逆轉,不過一批積壓已久的措施可能出台.這些政策短期內可能會有陣痛,但有利長遠.中國對成品油價格和電價的管制積弊已久,製造出一輪又一輪的油荒和電荒.最近推出的油電價格調整並未根本地解決煉油商和電廠的困境.進一步的油價、電價改革難以久拖,可能在奧運之後相繼出台.說了很久的創業板、融資融券和做空機制也有可能在奧運後陸續推出.

奧運的過去可能成為推出一系列改革的契機,這遠比一個運動會是否成功要重要."奧運馬上要到了,但除了咱們中國人,還真沒有多少外國人覺得它對市場有多重要,"劉央說."關鍵是看奧運之後政府會怎麼做,能否讓市場重新恢復信心."

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07/24 上漲▲58點，收在7368點，成交值1215億

[昨日國際]
■美股：
●美國眾議院通過對Fannie Mae 與Freddie Mac 的紓困案，使得財政部有權限在十八個月時間內，視需要無限制給予兩房信貸額度並購買其股票，該法案也提供陷入困境的屋主3000 億美元的再融資房貸，此法案有助恢復市場信心，金融股再度走高，大盤也獲得支撐。史坦普500 十大類股裡以通訊股漲幅最為突出，歸因為AT&T 由於黑莓機和iPhone 銷售良好，帶動相關無線業務上揚，上季獲利激增30%，而且優於分析師預期，股價大漲。另外，因為國際油價再度重挫3.98 美元，先前飽受油價困擾的零售、航空和汽車類股等紛起走高，Amex 般空股指數更大漲8.5%。十大類股裡僅能源、原物料和公用事業類股下跌，能源股跌勢尤重，原因為美元轉強，原油和金屬價格應聲下挫，使得相關類股逆勢走跌，縮減大盤漲幅。終場道瓊工業指數上揚0.26%至11632.38 點；史坦普500 指數上揚0.41%至1282.19 點；那斯達克指數上揚0.95%至2325.88 點；費城半導體指數上揚1.43%至350.38 點。奎爾通訊盤後公布上季財報，符合市場預期，亦宣佈與Nokia 訴訟達成和解，盤後股價因此大漲18.7%。

●褐皮書報告中12個地區聯邦準備銀行表示感受到持續增溫的物價壓力，市場臆測國會將通過對二房之紓困案，將提高聯準會貨幣政策的彈性，進而預估年底前有升息機會。此外，費城聯邦準備銀行總裁Charles Plosser表示經濟正逐漸復甦，且重申聯準會應該升息打擊通膨，導致十年期公債殖利率攀升至一個月來高點。

■歐股：
●國際油價續跌，買盤回籠推升歐股漲至本月來最高水位，掩蓋法國六月消費支出下滑0.4%的利空。福斯汽車上季獲利增長35%至16.4 億歐元、遠高於預期的12.9 億歐元，股價大漲6.9%，因新型車款或新興市場銷售暢旺，財報或財測告捷的標緻與飛雅特汽車漲幅紛達9.2%及14%。此外，德意志證券表示市場對銀行業信貸損失有過度擔心之虞，激勵蘇格蘭皇家銀行率銀行類股揚升6.13%，市場傳言西班牙金融集團BBVA 有意收購英國房貸機構HBOS，後者股價狂漲17%，樂觀預期本季營將成長7-14%的晶片大廠STMicroelectronics 收高6.3%。終場英國金融時報指數上漲1.60%、法國CAC 指數上漲1.88%、德國DAX 指數上漲1.45%。

■亞股：
●國際油價持續下滑舒緩投資人對於企業獲利的擔憂，加以前一交易日美股走揚帶動市場信心獲得提振，推升亞洲國家台灣、香港、新加坡、菲律賓、馬來西亞與印尼股市同步上漲，其中台股在金融類股領軍攻堅下類股齊揚，終場大漲3.46%居冠。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2008-07-24 16:30:00)
大勢分析：
台股在國際股市持續反彈加持下，仍維持強勢格局，日K線出現連四紅走勢，且收盤價來看已站穩短天期移動平均線以上，唯一美中不足的地方應是量能仍未有效放大，在量能有限的前提下，指數屬於驚驚漲格局，類股輪動才是盤面的重心，現階段的重點選股還是選股。先從指數來看，本波段跌深反彈我們已經一直提醒確立，目前大家最想問的問題，莫過於指數最有可能彈到何位置？空間上還有多少？以技術型態和黃金切割率的觀點來看，這波反彈最有可能落在7800點附近的區域，此區域一方面是跳空缺口，一方面也是型態上的頸線位置，也是黃金切割率弱勢反彈的約略指數，因此在量能未能有效放大前，指數最有可能的落點，就先用7800點附近當成指標。另外選股邏輯的幾大要件也要留意，包括跌深且出現短底絕對是選股的第一要件，搭配籌碼面上融資減肥，法人屬於買進者為其次要件，最後搭配業績題材、短線產業訊息和低PB低PE者為最佳。包括個產業高獲利個別股、營建資產股、IC設計族群和雙D族群最值得留意。

[法人動態]

外資 投信 自營商
7.51 12.03 8.02
總計(億) 27.57
累計本月至今日止
-826.73 72.14 95.25

外資小幅買超。

[今日走勢]

[觀察心得]
美國反彈上漲，台股開高震盪收高，量能略減。資減券增。

日線格局，多頭開始反擊，但量能一縮就只能看回檔了，但短線多頭已經啟動，現在比較適合觀察回落是否有築底的氣氛。唯一要提防的就是再度轉為空頭，短線多頭就必須停損。籌碼面是越來越健康的，如果往下殺個兩天融資又大減的話，這對於反彈走勢就是個加分。我仍然認為有機會碰到8000點。只是不見得一定要作這一波，必竟國際局勢仍然不大健康。

[其他訊息]
《全球外匯動態》--瑞銀風險指數降至0.25,風險偏好升溫--7月24日

1226GMT - 瑞銀風險指數降至0.25,風險偏好升溫
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瑞銀風險指數從週三的0.33降至0.25,表明風險偏好情緒升溫,因受到商品價格降低、匯市波動性減弱和高收益貨幣利差收窄的鼓舞.

1223GMT - 美國開盤:美元兌歐元持平
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美元兌歐元幾近持平,歐元扳回了在弱於預期的Ifo數據發佈後錄得的跌幅.歐元兌英鎊上漲,英鎊則全線走勢掙扎,因數據顯示英國5月零售銷售遭遇紀錄最大降幅.市場靜候美國初請失業金人數和6月成屋銷售數據.交易商將從股市尋求更多指引.美股料開低,因油價回升,目前漲0.7%至每桶125.23美元.

1207GMT - 歐洲盤中:疲弱Ifo數據壓低歐元
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歐元兌美元走低0.2%至1.5660,此前曾觸及1.5637的兩周低點,因疲弱的Ifo和PMI數據突顯歐元區經濟的疲弱,並令市場削減對歐洲央行(ECB)再次升息的預期.英鎊亦受到打壓,兌美元跌0.7%至1.9835的逾一周低位,因此前英國零售銷售數據大降引燃對英國經濟的憂慮,促使交易商拋出英鎊.市場人士靜候盤中稍晚將發佈的美國一周初請失業金人數和成屋銷售數據.此外,美國紐約聯邦儲備銀行總裁蓋特納和美國證券交易委員會(SEC)主席考克斯將發表有關金融市場監管改革的講話.

1115GMT - 技術面暗示歐元兌美元料繼續下行
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歐元兌美元滑至1.5637的兩周低位,處於略高於1.5650的55日和100日移動均線切入位下方.這與市場對於歐元區經濟會繼續走軟的預期完全相符.同時,美元兌日圓連續第二日守在主要移動均線切入位水準上方,預示進一步走高.歐元兌美元大體持平於1.5675,美元兌日圓微跌0.1%至107.80,但仍盤旋於一個月高位附近.

1005GMT - 歐元兌美元扳回跌幅,日內持平
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歐元兌美元扳回在疲弱Ifo數據後遭遇的跌幅,日內持平於1.5685.DailyFX稱交易商曾揣測Ifo數據可能受到油價創紀錄高位的影響,鑒於油價自月初來已經下跌超過20美元,則該數據可能在8月時反彈.

0928GMT - 交易商作多歐元/美元表明歐元料進一步下跌--DailyFX
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DailyFX稱,歐元兌美元多頭和空頭部位的比率為1.29,近56%的交易商作多,儘管歐元/美元已從上周1.60上方的紀錄高位大幅回落.鑒於此,其表示歐元/美元將繼續下跌.同時,英鎊兌美元的多頭和空頭部位之比為負1.57,近61%的交易商作空,低於週三的69%,這表明英鎊/美元料續漲.

0831GMT - 英鎊兌美元和歐元在英零售銷售數據發佈後擴大跌幅
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英鎊兌美元和歐元擴大跌幅,此前發佈的英國零售銷售數據弱於預期

0801GMT - 歐元兌美元在Ifo數據發佈後跌至兩周低點
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歐元兌美元跌至兩周低點,此前發佈的Ifo數據弱於預期

0749GMT - 歐元區PMI觸及五年低位
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歐元區7月製造業和服務業PMI繼續跌入萎縮區域,並觸及五年低位.企業預期則降至10年低點.歐元對此數據反應淡然.

0716GMT - 歐元兌美元停止位料在1.5670和1.5650下方
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交易商稱歐元兌美元關注1.5670和1.5650下方的停止位,尤其是若德國Ifo數據遜於預期.即將發佈的歐元區PMI數據也料下滑.

0700GMT - 歐元/日圓難以升穿170水準
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交易商稱,歐元兌日圓難以突破170.00水準,因槓桿和投機賬戶對多頭部位了結獲利.歐元全線疲弱,亦限制了歐元兌日圓的漲勢,交易商預計今日將發佈的德國Ifo數據和歐元區PMI料疲弱.

0650GMT - 佳能預計美元兌日圓下半年達到105
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日本佳能公司預計,美元兌日圓到今年下半年達到105日圓,低於最初預估值107.佳能在4月時將對2008年後九個月的預估下調至100日圓,並下調年度獲利預估.

0635GMT - 歐洲開盤:匯市重又聚焦經濟數據
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風險偏好繼續改善,表現為股市和金融股反彈並且油價跌破每桶125美元,匯市交易商關注將陸續發佈的一連串數據.今日將迎來德國Ifo企業景氣指數,歐元區採購經理人指數(PMI)初值,英國零售銷售和美國成屋銷售數據.主要貨幣日內大體持平.歐元兌美元依舊處於1.53-1.6050區間中段,但接近1.5650左右的技術支撐位.歐元兌英鎊技術面看來疲弱,此前收在100日移動均線切入位下方.

[庫存持股]
http://www.wretch.cc/blog/Saber422&article_id=15309772

有停有保佑~~請自行在高點回檔10%左右停損

07/23 上漲▲244點，收在7309點，成交值1333億

[昨日國際]
■美股：
●財政部長鮑爾森力促國會迅速通過對Fannie Mae 與Freddie Mac 的紓困案，並重申強勢美元，而聯準會官員Plosser 認為升息宜早不宜遲，美元因此強勢升值，再加上颶風威脅機會降低，紐約八月原油期貨價格重摔3.09 美元，能源股應聲走跌，跌幅居十大類股之冠。油價下跌有利航空股，聯合航空創下2006年來最大漲幅。另外，美聯銀行因為創下歷來最大單季虧損的近90 億美元，早盤重挫達12%，不過德意志銀行分析師提出不對金融股悲觀的看法，在美聯銀行主動撙節開支下，未來幾季盈餘有機會回升，美聯銀行因此收盤大漲27%，帶動金融股走高6.59%，成為支撐大盤的最大動力。至於蘋果電腦由於獲利成長不如預期，開盤一度重挫逾10%，不過iPhone 銷售頗受投資人看好，開低走高，僅下跌2.6%，科技股因此以小跌作收。終場道瓊工業指數上揚1.18%至11602.50 點；史坦普500 指數上揚1.35%至1277.00 點；那斯達克指數上揚1.07%至2303.96 點；費城半導體指數下跌4.54%至345.45 點。

●費城聯邦準備銀行總裁Charles Plosser表示央行應該儘快升息以避免未來通膨失去控制。財政部長鮑爾森預期國會將通過紓困案來拉抬市場對於Fannie Mae與Freddie Mac的信心。此外，受到最近油價下滑影響，使政府發行20年期抗通膨債券60億美元之競標狀況不佳，推升公債殖利率上揚。

■歐股：
●金融、通訊及科技類股走疲，歐股漲跌互見。因經濟成長減緩影響手機用戶增長，伏得風電信保守預估全年營收僅能達到區間398-407 億英鎊的下緣，股價重挫14%，全球最大無線網路設備製造商易利信上季獲利衰退70%至19 億瑞典克朗，遠低於預估的28.2 億瑞典克朗，股價滑落11%，德州儀器財報不佳拖累英飛凌等晶片股收黑，穆迪表示Dexia 旗下兩家債券保險商恐喪失AAA 債信評等，衝擊金融股回檔整理。所幸油價下跌及健康醫療類股走揚，收斂指數跌幅。終場英國金融時報指數下跌0.74%、法國CAC指數幾近維持平盤、德國DAX 指數上漲0.28%。

■亞股：
●馬來西亞股市在部份權值股與種植類股領漲下收紅，印尼股市則在電訊與礦業類股反彈領漲下，終場收高0.81%居冠；國際油價回揚壓抑國泰航空等航運類股收黑，拖累港股小跌作收；蘋果電腦獲利成長優於預期，但財測卻落後分析師預估，壓抑台積電、聯發科等電子權值股回檔領跌台股；前一交易日大盤走揚後，市場缺乏指標帶動、投資人選擇獲利了結，菲律賓與新加坡股市同步走跌，尤以星股0.98%跌幅墊底。

[今日券商報告整理]
http://pchome.syspower.com.tw/report/
http://stock.yam.com/aft_market/index1.html

元富投顧研究部  提供  (2008-07-23 16:30:00)
大勢分析：
美股在財報利空下，被油價下殺的利多扭轉，台股呈現跳空開高走高的強勢格局，在型態的走勢中有島形反轉的優勢表現，加上量價配合得宜，有利短底的確立，只要不回補7098點，則屬強勢反轉走勢，心態仍不宜偏空，而在盤面上的表現，傳產、金融為強勢主軸，電子股雖然續強，但相對偏弱，主要就在於美國超級財報週中，到目前為止電子產業利空頻傳，產業透明度既然有疑慮，股價自然有所表態，更何況接下來的半年報，電子股還有的測試，相對在傳產股的表現，是相當亮麗的，尤其是在集團股的表態，包括台塑、遠東、長榮等全面大漲，代表政策面的開放已獲得產業的鼎力支撐，加上股價已超跌的離譜，當然是撿便宜貨的時機，金融在超跌下為盤面的強勢主軸，大盤在拉升六百點後震盪將加劇，而現階段選股重心仍在基本面，半年報財報佳者為首選，例如華夏Q1 EPS 0.266元，預估Q2 EPS達0.63元，股價淨值比都還不到1倍，當然是超跌走勢，另外中概、集團、食品、環保等族群，仍可擇優作多。

[法人動態]

外資 投信 自營商
1.69 11.83 20.29
總計(億) 33.81
累計本月至今日止
-834.24 60.10 87.23

三大法人同步買超。

[今日走勢]

[觀察心得]
美股開低走高，台股開高走高衝上，量能增加。

日線格局，這筆確立多頭強勢，也讓KD黃金交叉訊號確立，明後天有機會走軟沉澱，之後多頭續攻就會很有力量。籌碼面轉佳，價位短線翻多，只要慎防成為一個出貨頭部。就算上漲，我說的也只是一個反彈的波段，很可能8/8測到8000以上就會結束了。

油價回弱會讓股票市場進行一波反彈，然後因為預期明年更差，股票市場進入更兇的空頭。

[其他訊息]
《顧蔚專欄》美國打著禁止"裸賣空"令,"赤裸裸"救市
(以下專欄只代表作者本人觀點.) 撰稿 顧蔚

路透香港7月23日電---美國政府素來標榜金融自由,但近來卻按捺不住頻頻入市干預,表現和發展中國家的監管者無異.美國官員用輿論托市,給"兩房"("兩美")撐腰無效之後拿出了殺手 ,證監會一紙"禁止無券賣空令"給空方當頭一棒,前期"跌跌不休"的金融股走勢幾乎瞬時得到逆轉.

所謂"無券賣空",即"naked short-selling",也可以譯作"裸賣空",意思就是還沒有借到股票就先賣空.根據美國2004年制定的有關法案,裸賣空的主要目的應該是為了創造市場中的流動性.而以打壓股價為目的裸賣空則是違法的.上周證監會為了托19家金融公司的股價,宣佈對裸賣空一網打盡,其實是變相干預市場.美國證監會也承認,該限制是在緊急狀況下不得不採取的暫時措施,計劃從7月21日實行到29日,如果有需要可以延長到一個月.

該規定給美國金融股打了一支強心針,但給美國資本市場長期的健康發展種下了惡果.投資者最不喜歡的就是政府過度干預,因為這給市場帶來了更多不確定因素,事實上包括中國在內的發展中國家股票之所以有一個折價,就是因為政府干預過多.被認為世界上最為自由的金融市場之一的美國走回頭路,很有可能會動搖正在積極推動改革的亞洲監管者的決心,危害已經不局限於美國市場本身.

**禁賣空令何以成為魔彈**

金融類股為美股上周的絕地反彈起到了決定性的作用.中金公司研究員指出,美國證監會在這樣的一個時刻出台這樣的一個禁令,顯示了其對市場參與主體博弈方式的洞悉能力.金融類股賣空者往往會選擇在它們公佈財報後開始陸續空頭回補,而證監會趕在這之前出台禁令,無疑使得這一出局過程大大提速,市場的空頭回補形成了一股巨大的買入力量,大幅推高了前期被大幅做空的金融股.

禁令出台後的3個交易日,美股在受到保護的房貸美(FRE.N: 行情),房利美(FNM.N: 行情)和大型投行股票帶領下勢如破竹,最終全周標準普爾500金融類分類指數居然大幅飆升了11%."兩房"在週一和週二跌幅近半的情況下,不但後面3個交易日內扳回了所有跌幅,而且全周居然還分別上漲了30%和18%.如果僅計算週三到週五3天的走勢,兩房漲幅更是達到驚人的89%和74%,而其他受到禁止賣空保護的金融股全周的漲幅也都在20%左右.

該政策巧妙之處在於四兩撥千斤.雖然這個市場上的金融股賣空者中,很多並不是裸賣空者,也不是純投機者,但他們在這一禁令的威懾下,自然會擔心由於其他的投機裸賣空者可能會大幅回補買入股票,而使得股價大幅上揚,令自己蒙受損失.本無意獲利了結的長期做空者可能也會加入了結空頭部位的大軍,這才出現了上周後半周這樣一股波瀾壯闊的金融股升勢.

**一箭雙鵰,但可能曇花一現**

上周金融類股的空頭回補對油價大跌也同樣立下大功.今年上半年最成功的配對交易要算同時賣空金融股和做多石油了.大量投資者做空金融股後拿到一筆現金,然後投入了原油等大宗商品市場.但在需要大幅買入金融股進行空頭回補的資金需求下,他們不得不拋售大宗商品,而這正是上周油價連續大跌的一大重要原因.

這種空頭回補引發的金融股大漲,大宗商品價格回落的走勢仍可能維持一段時間,直到市場對空頭部位的結算高峰過了後為止.但這波證監會東風帶來的行情隨時可能逆轉.因為美國金融股的基本面未必支持這樣的大幅上漲,一旦政府禁令解除,金融股將再次成為一個最好的賣空標的,可能拖累美股再度大跌,而油價也可能反彈.美國證監會當然可以延長禁令的有效時間,甚至完全禁止賣空,但這無疑給人操縱市場的印象,對於一個以自由為標榜的市場而言,只意味著使更多地資金離開這個市場.

**做空者最先發現安然問題**

從1609年荷蘭東印度公司向阿姆斯特丹交易所抗議有人賣空它的股票以來,賣空者一直被作為上市公司股價下跌的罪魁禍首,股市一出問題就先拿他們開刀.1929年華爾街股災和1987年股市大崩盤後,美國議會都專門開聽證會研究賣空者的問題.亞洲金融危機期間,亞洲政府將矛頭直指索羅斯等做空者.911之後,美國監管者要求投資者不要做空,並密切調查奧薩瑪賓拉登集團是否有從在災難發生前,賣空美國股票獲利.

伴隨著近來金融市場的動盪,不少發達國家監管者開始限制做空.6月份英國為了保護準備籌集資金的銀行,要求任何試圖做空這些股票的人廣而告之他們的意圖,這當然嚇跑了不少做空者,幫助這些銀行股不至於跌得太慘而籌不到救命錢.除美國以外,澳大利亞最近也宣佈禁止裸賣空.

但西方多項研究證明,做空有助於價值發現,對平衡市場是有好處的.蒼蠅不叮無縫的蛋,做空者越趨之若鶩的股票往往被證明價格被高估.考慮到股票市場長期來說總是上漲的,做空等於和市場規律作對,而且因為放大效應而很容易輸個清光,要做空必須先要有十拿九穩的把握才行.有人把做空者叫做金融偵探,甚至還有人把他們比作捅出水門事件的那兩位《華盛頓郵報》的記者.當初最早發現安然問題的,也是做空者.

**中國不能因噎廢食**

相對西方國家來說,亞洲國家更是把做空當成洪水猛獸,譬如馬來西亞財長1995年建議做空者要受到棒刑.香港從亞洲金融危機以後也對做空有了更多限制.香港不像美國,可以從一個中央的系統借股票,而只能從券商那裡借,因此可以做空的股票不多,散戶也很難參與.

中國大陸做空機制已經講了很多年,從去年開始就已經是萬事俱備,只欠東風,但隨著股指從6,000點跌到2,500點,做空機制的推出也就變得更加遙遙無期.其實當初如果允許做空,投資者也就不會齊心協力,肆無忌憚地把股指推到6,000點.如果現在允許做空,市場也就會有人賺錢,不會大家一起賠錢,市場氣氛可能沒有這麼悲觀,大市也不會跌得那麼慘.現在推出做空機制,做空者倒也未必有多大空間,可以讓市場平穩適應.

西方國家在自由市場方面走回頭路,不應該成為亞洲國家裹足不前,把做空機制打入冷宮的理由.香港證監會在兩周前同意放鬆一個上漲才能做空(uptick rule)的規定,即做空者不必要等待股價反彈就可以賣空.該改革舉措何時可以在香港交易所執行還是個未知數,但香港證監會逆市改革的魄力值得亞洲其他監管者參考.

[庫存持股]
http://www.wretch.cc/blog/Saber422&article_id=15309772

有停有保佑~~請自行在高點回檔10%左右停損